2021年5月·宏观月报：经济复苏有所趋弱，物价水平继续攀升

经济复苏有所趋弱物价水平继续攀升2021 年 5 月·宏观月报2021 年 5 月 27 日主要观点：● 工业生产环比保持较好，同比增势继续减弱，工业增加值增速下降到 8%。经济活动环比加快，制造业和非制造业 PMI 有望止跌反弹。● 钢材和水泥价格继续走高，制造业和基建投资环比改善。基数上升影响投资同比增速回落至 15%左右。● 商品房销售环比减少、同比增长，汽车零售增速放缓，消费增速回落至 14.5%。● 全球主要经济体复苏较快，海外需求支撑出口维持高增。国际大宗商品价格继续上涨，叠加低基数影响，进口增速继续走高。预计贸易顺差 400 亿美元。● 猪肉价格显著下降，但非食品价格和翘尾因素上升，CPI 同比涨幅扩大至 2%。流通领域主要生产资料价格显著上升，PPI 环比上涨叠加翘尾因素上升，同比涨幅扩大至 8.4%。● 信贷与社融规模收缩，预计 5 月新增信贷约 11500亿元，社融增速回落至 11.2%。● 流动性维持平稳中性，预计 M2 增速低位震荡，5月回升至约 8.3%。● 美元延续走弱趋势，人民币对美元汇率短期升值加快，主要资产价格变动推高外储估值，预计外储较上月小幅增加 150 亿美元。交通银行金融研究中心(BFRC)研究团队：蔡普华（金研中心主任）周昆平（资深专家）唐建伟（首席研究员）何飞（首席政策分析师）夏 丹（首席房地产分析师）刘学智（资深宏观分析师）邓宇（高级分析师）本期统稿人：刘学智（资深宏观分析师）联系方式：021-32169999-1028宏观研究•宏观月报（2021 年 5 月）交通银行金融研究中心(BFRC) 宏观月报交通银行金融研究中心(BFRC)—2—表：2021 年 5 月中国宏观经济金融数据前瞻（红色为预测值）指标名称2020-122021-12021-22021-32021-42021-5GDP:当季同比（%）6.6--18.3--工业增加值 IAV:当月同比（%）7.3-35.114.19.88制造业 PMI（%）51.951.350.651.951.151.5非制造业 PMI（%）55.752.451.456.354.955.2固定投资 FAI:累计同比（%）2.9-3525.619.915消费零售 TRS:当月同比（%）4.6-33.834.217.714.5出口金额:当月同比（%）18.1-60.630.632.328.4进口金额:当月同比（%）6.5-22.238.143.155.7贸易差额:当月值(亿美元)781.7-1032.6138428.6400CPI:当月同比（%）0.2-0.3-0.20.40.92PPI:当月同比（%）-0.40.31.74.46.88.4新增人民币贷款:当月值(亿元)126003580013600273001470011500M2:余额同比（%）10.19.410.19.48.18.3新增外汇储备（亿美元）38058.5-57-350281.5150MLF:1 年（下月末）2.952.952.952.952.952.95质押式回购利率:7 天（下月末）2.64.42.42.72.42.2数据来源:WIND、交行金融研究中心 oPpMtNuNoPnNoRtQsNrNqR7NaO9PpNrRmOpOiNnNsPlOtRwP8OmMpMwMsRqRNZrQxO宏观月报交通银行金融研究中心(BFRC)—3—正文：一、投资消费增速放缓，进出口有望维持高位工业增加值增速下降，PMI指数反弹回升。高频数据显示，5月以来工业生产整体环比加快，但同比增势继续减弱。5月高炉开工率平均为62.1%，比4月高1.4个百分点，月末在62.2%，整体呈上升趋势。柯桥纺织价格指数处于高位，保持在107点以上，近两个月走势平稳。煤炭综合价格指数继续上升，5月上涨了近20点，一方面表明生产耗煤需求增多，另一方面供给偏紧推高了价格。南华工业品指数没有进一步上升，从3200点下降到2900点，同比涨幅降到840点，呈冲高回落特点。去年5月工业增加值增速为4.4%，同比基数小幅上升。预计5月工业增加值增速将继续下降，同比增长8%左右。图 1 高炉开工率和南华工业品指数（单位：%、点）数据来源：WIND，交行金研中心年初以来工业企业利润大幅增长，对制造业预期起到促进作用。高频数据显示5月以来经济活动环比加快，有助于制造业景气度上升。4月制造业PMI明显下降，预计5月有望止跌反弹至51.5%。5月以来公路物流运价指 宏观月报交通银行金融研究中心(BFRC)—4—数保持平稳，公路和铁路客运量同比大幅增长，服务业保持逐渐复苏态势。主要钢厂建筑钢材库存减少，5月下旬为380万吨，比月初大幅减少近60万吨，表明建筑生产活动加快。预计5月非制造业PMI为55.2%，较上月小幅上升。图 2 水泥和钢材价格指数（单位：点）数据来源：WIND，交行金研中心投资同比增速下降。5 月初以来全国钢材综合价格指数整体上升，月末在 175 点，较 4 月末上升近 25 点。高频数据显示 5 月下旬钢材价格略有回调。5 月以来全国水泥综合价格指数趋势性小幅上升，月末在 159 点左右，比 4 月末上涨 3 点。分区域看，西北和西南地区水泥价格没有明显上涨，其他区域的水泥价格都出现上涨。随着需求恢复以及工业企业盈利改善，制造业投资增速有望加快。大量项目紧锣密鼓开工，基建投资也将适度加快。去年 1-5 月投资增速比 1-4 月上升 4 个百分点，同比基数上升将影响今年同期投资增速。预计 1-5 月固定资产投资增速在 15%左右。消费复苏出现放缓。5 月全国商品房销售环比减少，同比显著增长，整体需求趋于改善。5 月 1-23 日累计销售面积 1266 万平方米，环比减少 宏观月报交通银行金融研究中心(BFRC)—5—39 万平方米，同比增长了 23%；商品房成交了 12 万套，环比减少近 3950套，同比增长 21%。5 月以来汽车零售增长势头明显放缓，第一周增长了5%，降到个位数增长，第二周以来出现同比负增长。乘用车批发量增速也明显下降，5 月以来同比为-3.5%左右。5 月以来商品零售指数保持在高位，但没有明显上升，月末在 3200 点左右；前期明显上涨的电影娱乐、家庭用品等线下零售指数走势也趋于平稳。义乌中国小商品指数和临沂商城价格指数有所上涨。2020 年 5 月消费同比为-2.8%，比 2020 年 4 月上升 4.7 个百分点，基数变化将影响消费增速。预计 5 月消费同比增长 14.5%。图 3 近几年乘用车每周日均销量及同比增速（单位：辆、%）数据来源：WIND，交行金研中心出口增速维持高位。全球主要经济体复苏加快，海外需求继续增强支撑出口景气态势。美国 5 月综合 PMI 初值涨至 68.1%，创 2009 年以来的最高水平，制造业和服务业 PMI 初值则是创下历史新高，分别为 61.5%和 70.1%；欧元区经济复苏加快，5 月综合 PMI 初值为 56.9%，创三年最高，制造业PMI 和服务业 PMI 初值分别为 62.8%、55.1%；东盟经济虽受疫情影响，但 宏观月报交通银行金融研究中心(BFRC)—6—疫情整体可控，经济复苏势头不减；日本 5 月制造业 P