2021年4月债券市场分析报告：债券收益率整体下行，境外机构继续增持

- 1 - 债券收益率整体下行，境外机构继续增持 —2021 年 4 月债券市场分析报告 报 告 要 点 ◆ 债券收益率整体下行，中债新综合指数上升 ◆ 债券发行量小幅增长，境外机构继续增持 2021年4月，国际大宗商品价格走高，美国非农新增就业人数大幅下降，CPI远高于预期。国内宏观经济持续回升，CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨升6.8%，制造业继续保持扩张态势。本月货币政策操作实现资金净投放739亿元，资金利率有所下降。债券收益率整体下行，中债新综合指数（净价）有所上升。债券市场发行量小幅增长，境外机构继续增持。 - 2 - 一、宏观经济情况 （一）国际大宗商品价格走高，美国非农新增就业人数大幅下降 2021 年 4 月，国际大宗商品价格进一步走高，NYMEX 原油价格收于 63.5 美元/桶，较上月末上涨 6.8%。ICE 布油价格收于 66.4 美元/桶，较上月末上涨 5.3%。LME 期铜收于 9809.0 美元/吨，较上月末上涨 11.4%。LME 期锌收于 2917.5 美元/吨，较上月末上涨 3.9%。LME期镍收于 17570 美元/吨，较上月末上涨 8.9%。 美国方面，4 月非农新增就业人数 26.6 万人，预期 100 万人，前值 91.6 万人，大幅低于预期。失业率录得 6.1%，预期 5.8%，前值6.0%。CPI 同比增长 4.2%,预期增长 3.6%,前值增长 2.6%；核心 CPI同比增长 3%，预期增长 2.3%，前值增长 1.6%，均远高于预期。ISM 美国制造业 PMI 录得 60.7%，预期 65.0%，前值 64.7%；ISM 非制造业PMI 录得 62.7%，预期 64.1%，前值 63.7%。 欧元区方面，4 月调和 CPI 同比增长 1.6%，预期增长 1.6%，前值增长 1.3%；核心 CPI 同比初值增长 0.8%，预期增长 0.8%，前值增长 0.9%。Markit 数据显示，4 月制造业 PMI 终值录得 62.9%，预期63.3%，前值 62.5%；服务业 PMI 终值 50.5%，预期 50.3%，前值 49.6%；综合 PMI 终值 53.8%，预期 53.7%，前值 53.2%。本月欧元区 PMI 数据进一步上升，服务业 PMI 恢复至枯荣线以上。 （二）国内宏观经济持续回升 1．居民消费价格水平(CPI)同比上涨0.9% 2021 年 4 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.9%。其中，消费品价格上涨 1.0%，服务价格上涨 0.7%。4 月份，全国居民消费价格环比下降 0.3%。其中，消费品价格下降 0.7%，服务价格上涨 0.4%。 - 3 - 图 1 全国居民消费价格涨跌幅（单位：%） 数据来源：国家统计局 2．工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨 6.8% 2021 年 4 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 6.8%，环比上涨 0.9%；工业生产者购进价格同比上涨 9.0%，环比上涨 1.3%。 图 2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位：%） 数据来源：国家统计局 3．中国制造业继续保持扩张态势 2021 年 4 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.1%，低于上月 0.8 个百分点，仍高于临界点，制造业继续保持扩张态势。 - 4 - 图 3 制造业 PMI 指数（经季节调整，单位：%） 数据来源：国家统计局 4．货币信贷市场情况 （1）4 月份人民币贷款增加 1.47 万亿元，人民币存款减少 7252亿元。4 月末，本外币贷款余额 187.85 万亿元，同比增长 12%。月末人民币贷款余额 181.88 万亿元，同比增长 12.3%，增速比上月末低0.3 个百分点，比上年同期低 0.8 个百分点。4 月份人民币贷款增加1.47 万亿元，同比少增 2293 亿元。4 月末，本外币存款余额 226.69万亿元，同比增长 9.2%。月末人民币存款余额 220.2 万亿元，同比增长 8.9%，增速比上月末和上年同期均低 1 个百分点。4 月份人民币存款减少 7252 亿元，同比多减 2 万亿元。 图5 金融机构存贷差 数据来源：中国人民银行、Wind 0500,0001,000,0001,500,0002,000,00018-0118-0719-0119-0720-0120-0721-01存贷差(亿元)贷款余额(亿元)存款余额(亿元)- 5 - （2）广义货币增长8.1%，狭义货币增长6.2%。 4月末，广义货币(M2)余额226.21万亿元，同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点；狭义货币(M1)余额60.54万亿元，同比增长6.2%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高0.7个百分点；流通中货币(M0)余额8.58万亿元，同比增长5.3%。当月净回笼现金740亿元。 5．货币政策工具操作情况 2021 年 4 月，货币政策工具操作实现资金净投放 739 亿元。中国人民银行通过逆回购操作投放 2200 亿元，通过国库现金定存投放700 亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放 1500 亿元；通过逆回购到期回笼资金 2100 亿元，MLF 和定向中期借贷便利（TMLF）到期回收 1561 亿元。 表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、Wind金融数据终端 二、货币市场运行情况 2021年4月份，货币市场利率整体有所下降。银行间回购R01D品种平均利率较上月下行5BP至1.9286%,日均成交量23055.8亿元，环比下降20.32%；R07D品种平均利率较上月下行12BP至2.1001%，日均成日期 货币净投放 正回购操作 正回购到期 逆回购操作 逆回购到期 国库现金定存 国库现金定存到期 MLF 及TMLF投放 MLF及TMLF 回笼 2020 年 11 月 4300 0 0 17500 17200 500 500 10000 6000 12 月 3200 0 0 8600 8400 0 500 9500 6000 2021 年 1 月 -2165 0 0 10690 12450 0 0 5000 5405 2 月 -3140 0 0 8300 11440 0 0 2000 2000 3 月 -300 0 0 2300 2600 0 0 1000 1000 4 月 739 739 50 50 0 0 2200 2 0 0 2200 2100 700 0 1500 1561 - 6 - 交量4152.2亿元，环比增长80.01%。 图6 主要货币市场利率及成交量走势图 数据来源：Wind 数据库 三、债券市场价格走势及特点 （一）债券收益率整体下行 2021年4月，债券收益率整体下行。分券种来看，国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点平均收益率（不含隔夜收益率）本月末较上月末下行8.52BP、12.99BP、7.88BP和5.66BP。 表2 中债部分收益率曲线关键期限4月涨跌情况（单位：BP） 期限 国债 政策性金融债 企业债（A