食品饮料行业2020年年报及2021年1季报综述：白酒如期高增，食品各有精彩，把握风口之上的优质公司

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2021 年 5 月 10 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《1Q21 食品饮料基金仓位点评：食品饮料仓位小幅回落，茅台依旧受到青睐》20210423 《食品饮料类社零数据点评：3 月份餐饮同比19 年实现增长，烟酒延续高增》20210419 《糖酒会观察之水井坊：锐意进取，打造高端浓香头部品牌》20210414 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：毕翘楚 01083949415 qiaochu.bi@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520040001 联系人：董广达 (8610)66229394 guangda.dong@bocichina.com 一般证券业务证书证书编号：S1300120070024 [Table_Title] 食品饮料行业 2020 年年报及 2021 年 1 季报综述 白酒如期高增，食品各有精彩，把握风口之上的优质公司 财报收官，白酒如期高增，食品各有精彩。食品饮料上市公司总体维较快增长，2020 年营收、净利分别增 8.0%、16.3%，1Q21 分别增 23.7%、26.8%，同比 1Q19 增 25.3%、26.7%。白酒、调味品、乳制品、速冻营收均实现较快增长，葡萄酒和黄酒还没恢复到 1Q19 的水平。  白酒，2020 年稳健增长，1Q21 较快反弹，名酒集中趋势不改。（1）疫情导致 2020 年行业稳健增长，前低后高。随着消费场景恢复正常，2021年春节终端需求同比增幅较大，1Q21 白酒上市公司营收、净利增速分别为 22.9%、17.9%，同比 1Q19 分别增 24.1%、28.5%，报表整体实现较快增长，名酒需求强劲。（2）疫情加速品牌白酒集中度提升，未来行业将形成分价格、分香型、分区域的寡头竞争格局。预计 2 季度报表可以维持较快增速，下半年需求回归平稳增长，2021 年上市公司整体收入增15-20%。（3）我们认为，伴随着茅台在超高端价格带的持续引领，未来2、3 年次高端和千元价格带将快速扩容。  其他酒，疫情对其它酒种冲击较大，关注葡萄酒龙头改善机会。（1）啤酒 ，利润率提升，行业长期产品结构升级趋势延续。（2）葡萄酒，2020 年行业降幅较大，进口酒占比下降，张裕正出现积极的变化。（3）黄酒，行业未见改善，古越龙山公司积极变革，期待龙头承担振兴行业重任。  食品。（1）乳品，A 股上市公司 2020 年和 1Q21 整体收入+8%和+38%，利润分别-10%和+203%。上市公司在 1Q21 恢复好于规模以上乳企，除了1Q20 受影响更大之外，在原奶价格上涨形势下上市公司对上游控制力度强、营销精准度高，竞争力好于行业内小企业。（2）调味品，2020 年和1Q21 收入+15%和+26%，利润分别 17%和+20%。1Q21 主要企业表现分化，2Q20 调味品企业补库存效应明显导致基数较大，我们判断下半年将显著好于 1H21。（3）速冻食品，2020 年和 1Q21 收入+20%和+24%，利润分别95%和+4%。广州酒家随着产能释放全年业绩将展现较高弹性。（4）休闲食品，上市公司 2020 年收入和利润分别+2%和+12%，收入增速放缓；1Q21 收入和利润分别+18%和+51%，低基数叠加春节延后，业绩快速反弹。盐津铺子与洽洽食品毛销差提升，盈利能力行业领先。（5）肉类加工， 2020 年收入和利润分别+21%和+25%；1Q21 业绩增速放缓，收入和利润分别+5%和+8%。我们判断 2021 年猪价延续下降趋势，肉类加工行业有望迎来一定的利润弹性。  最新观点：高估值可能成为常态，把握风口之上的优质公司。（1）酒类，1Q21 各项数据均印证了名酒强劲的需求，包括社零数据、茅五批价、1 季报业绩等。由于疫情这种极端状态下，白酒业绩依然能够实现较快增长，强化了投资者的信心，高估值可能成为常态。把握细分领域龙头，看好山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、泸州老窖、张裕，关注水井坊和今世缘。（2）食品，子行业各有精彩，我们看好乳制品、速冻和休闲的优质企业。广州酒家梅州工厂即将释放产能，即将解决产能不足瓶颈，同时餐饮业务恢复和月饼稳步增长，公司全年业绩将展现较高弹性。乳制品竞争格局改善趋势得到印证，虽然面临 2 季度高基数的压力，但我们认为应该从全年角度看龙头业绩，忽略季度波动。休闲食品各个细分龙头，通过各自擅长的商业模式，继续提升市占率，包括洽洽食品和盐津铺子。  风险提示：疫情影响时间超预期，各公司十四五规划目标高，导致白酒库存超过正常水平。茅台价格回落影响行业价格体系。原料成本波动较大，影响大众品的盈利能力。 2021 年 5 月 10 日 食品饮料行业 2020 年年报及 2021 年 1 季报综述 2 目录 综述：白酒如期高增，食品各有精彩 ................................................... 5 白酒：2020 年稳健增长，1Q21 较快反弹，名酒集中趋势不改 ............ 6 其它酒：疫情对其它酒种冲击较大，关注葡萄酒龙头改善机会 ............ 12 啤酒：利润率提升，行业长期产品结构升级趋势延续 ............................................................ 12 葡萄酒：2020 年行业降幅较大，进口酒占比下降，张裕正出现积极的变化 .......................... 13 黄酒：行业未见改善，期待龙头承担振兴行业重任 ................................................................ 14 食品：乳品、休闲整体业绩亮眼，调味、速冻龙头表现突出 .............. 16 乳制品：竞争格局有望改善，继续推荐伊利股份 ................................................................... 16 调味品： 1Q21 主要企业表现分化，预计全年成本压力较大 .................................................. 21 速冻食品：安井收入利润双超预期，广酒全年业绩弹性大强烈推荐 ...................................... 23 肉类加