高收益债券持续扩容，海航系集中破产重整

2019 年 ESG 投资发展报告 高收益债券持续扩容 “海航系”集中破产重整 高收益债券持续扩容，“海航系”集中破产重整 2 高收益债券持续扩容，“海航系”集中破产重整 摘要 高收益债券持续扩容，市场交投活跃度小幅下降。一季度，高收益债券共计 426只，涉及债券主体 147 家，债券余额 2932.38 亿元，分别较去年同期增长 35.24%、23.53%和 10.61%，高收益债券市场不断扩容；二级市场方面，有报价或成交行情的高收益债券占全部高收益债券数量的 42.72%，环比下降 3.05%，交投活跃度有所下降。其中，交易所高收益债券成交收益率主要集中在 10%-20%，银行间主要集中在 50%-100%。 信用风险事件持续增多，超低等级债券风险暴露显著。一季度，信用风险事件共计750 起，环比增长 10.62%，其中信用评级类事件占比最高，达 26.64%。信用风险事件涉及估值调整的发行主体共计 89 家，债券数量 356 只，累计调整 908 次；涉及隐含评级调整的发行主体共计 49 家，债券数量 190 只，累计调整 396 次。从风险债券隐含评级迁移情况看，BB 等级向 C 等级迁移的比例高达 60%，表明超低等级债券风险暴露显著。 “海航系”集中破产重整，违约债券转让价格小幅上涨。一季度，新增违约债券主体 16 家，其中“海航系”主体集中破产重整，占新增违约债券主体的 81.25%。截至一季度末，历史累计违约债券主体 152 家，民营企业占比 67.97%。有成交行情的违约债券主体占比 18.42%，转让价格集中在 40 元以内，均值为 23.45 元，环比上涨 1.02%。 高收益债券持续扩容，“海航系”集中破产重整 3 一、高收益债券市场分析 （一）样本定义 高收益债券是以 2021 年 3 月 31 日存量信用类债券为基础，选取当日中证隐含评级在 A-等级及以下且当日推荐估值收益率（中证债券估值）在 10%以上的债券（不含违约债券）。 （二）高收益债券市场分析 1. 高收益债券概况 一季度，高收益债券共计 426 只，涉及债券主体 147 家，债券余额 2932.38 亿元。从交易场所上看，交易所高收益债券数量远高于银行间，占比为 75.12%；从债券类型上看，公司债品种数量占比最高，达到 50.70%，其次是资产支持证券和中期票据品种，可转债和短期融资券品种数量占比较低。从债券发行方式上看，公募债券数量占比 50.70%，略高于私募债券。 数据来源：中证指数 图 1 一季度高收益债券市场占比 数据来源：中证指数 图 2 一季度高收益债券类型分布 从中证隐含评级上看，高收益债券主体隐含评级在 A-等级的数量占比最高，为 37.41%，其次为 CCC 等级，占比 27.89%，BBB、BB 和 B 等级占比均低于 10%，“两头高，中间低”的现象较为显著。 75.12% 24.88% 交易所 银行间 7.75% 0.70% 50.70% 1.41% 2.58% 0.23% 2.11% 14.32% 20.19% 定向工具 短期融资券 公司债 金融债 可交换债 可转债 企业债 中期票据 资产支持证券 高收益债券持续扩容，“海航系”集中破产重整 4 从行业分类上看，高收益债券行业分布较广，覆盖了 11 个 wind 一级行业。工业类高收益债券数量占比最高，为 22.45%，其次是金融类，占比为 21.09%；电信服务和日常消费类高收益债券数量占比最低。 数据来源：中证指数 图 3 一季度高收益债券中证隐含评级分布 数据来源：中证指数 图 4 一季度高收益债券行业分布 2. 高收益债券交易活跃度1分析 一季度高收益债券交投活跃度小幅下降。426 只高收益率债券中，有报价或成交的债券数量占比 42.72%，环比下降 3.05%。按一季度 58 个交易日统计，成交或报价天数超过 50 天的高收益率债券 41 只，占比 9.62%；成交或报价天数在 30-50（含）天的债券 23 只，占比5.40%；成交或报价天数在 10-30（含）天的债券 38 只，占比 8.92%；有报价或成交，且天数不超过 10 天的债券 80 只，占比 18.78%；一季度内无报价无成交的债券 244 只，占比 57.28%。 从交易场所上看，银行间高收益债券交投活跃度略高于交易所市场，其中极为活跃的高收益债券数量比例远高于交易所债券市场。 1 交易活跃度是以一段时间内高收益债券成交或报价天数统计。 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% A- B BB BBB BBB+ CCC 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 高收益债券持续扩容，“海航系”集中破产重整 5 2 数据来源：中证指数 图 5 一季度高收益债券成交活跃度 数据来源：中证指数 图 6 一季度高收益债券成交活跃度（分交易场所） 3. 高收益债券成交收益率分析 一季度，二级市场有成交的高收益债券数量占比为 37.32%，有效成交 1784 笔3，其中成交收益率在 10%以下共计 253 笔，占比 14.18%；成交收益率在[10%,20%）共计 728 笔，占比 40.81%；成交收益率在[20%,50%）共计 300 笔，占比 16.82%；成交收益率在[50%,100%）共计 237 笔，占比 13.28%；成交收益率在 100%以上共计 266 笔，占比 14.91%。 从交易场所上看，交易所高收益债券成交收益率主要集中在[10%,20%），其次在[20%,50%)，成交收益率在[50%,100%）的交易所高收益债券数量占比较少；银行间高收益债券成交收益率主要集中在[50%,100%），成交收益率超过 100%的占比 25.46%。 2 极为活跃-成交或报价天数超过 50 天；较为活跃-成交或报价天数在 30-50（含）天；一般活跃-成交或报价天数在 10-30（含）天；不活跃-有报价或成交，且天数不超过 10 天；极不活跃-一季度内无成交或报价。 3 若同一债券当日有多笔成交，取当日成交均值。 9.62% 5.87% 8.92% 18.31% 57.28% 极为活跃 较为活跃 一般活跃 不活跃 极不活跃 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 极为活跃 较为活跃 一般活跃 不活跃 极不活跃 交易所 银行间 高收益债券持续扩容，“海航系”集中破产重整 6 数据来源：中证指数