锌期货月报

请阅读正文后的声明 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 行业 锌期货月报 内外需求回升，锌价偏强运行 日期 2021 年 4 月 2 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 报告 观点摘要 ＃summary＃  基本面，随着进口矿窗口打开以及内外矿生产恢复，预计矿端矛盾将逐步缓解，内外矿 TC 有望迎来止跌，冶炼厂暂无因矿短缺而减产风险，国内锭产出将小幅上升，供应端对价格支撑下降，而需求端随着下游工程项目开工复苏带动镀锌企业开工率进一步攀升，预计消费复苏将持续，国内去库力度将进一步加大，海外制造业复苏态势强劲，海外需求支撑渐显。而宏观面，疫苗出现后疫情依然可控，但年内仍难摆脱疫情干扰，对疫情担忧将下降，美经济恢复强于欧洲支撑美元，但是在美持续扩张财政赤字以及美债规模背景下，美元供应增加趋势难改，施压美元，美元有回调压力。整体判断，锌价还有进一步攀升空间，预计沪锌主力运行区间[21000,23000],建议做多。 近期研究报告 《新能源汽车发展对有色金属需求分析》 2020-12-23 《碳中和目标下铜需求测算》 2021-01-30 nQrNsQzRxP8ObP9PtRqQsQqRlOoOrNeRqRrP7NqRtNxNmRrONZrRoP 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 报告 目录 一、行情回顾与未来行情展望 ................................................................................ - 4 - 1.1 行情回顾 ......................................................................................................... - 4 - 1.2 未来行情展望 ................................................................................................. - 5 - 二、宏观面：疫苗与经济 ........................................................................................ - 5 - 2.1 疫情与疫苗研发进展 ..................................................................................... - 5 - 2.2 美元高位不胜寒 ............................................................................................. - 6 - 三、基本面：原料供应矛盾将缓解，海外消费复苏是亮点 ................................. - 7 - 3.1 矿端供需矛盾在二季度会缓解 ..................................................................... - 7 - 3.2 季节性低点过后供应将回升 ......................................................................... - 7 - 3.3 下游消费继续改善 ......................................................................................... - 8 - 3.4 终端消费亮点在海外 ..................................................................................... - 9 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 报告 一、行情回顾与未来行情展望 1.1 行情回顾 期货市场：3 月锌价震荡上涨，月涨幅 0.61%，月内最高涨至 22465，创本年以来新高，由于美债收益率和美元指数大幅上涨、欧洲疫情形势恶化导致宏观面对锌价施压，不过基本面支撑强劲，锌矿 TC 持续下滑，冶炼厂利润受损，成本支撑显现，同时下游消费复苏，国内社库提前库粗，全国日钢材成交量一度接近去年峰值水平，供需矛盾令锌价表现居有色之首。沪伦比值月涨幅 2.1%至 7.71，其中人民币贬值 1.44，扣除汇率因素沪锌表现强于伦锌。 图1：内外盘锌价走势 图2：沪伦比值 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 现货市场：国内现货对次月合约升水均值 29，较上月下降 41，月内价格重心上移，但下游主要以逢低采买，换月后现货持续贴水云心，月内社库去库 2.86万吨，上月累库 12.39 万吨，3 月下游消费复苏。LME 市场 0-3 正向价差月均值17.43 美元/吨，较上月缩窄 0.51 美元/吨，伦敦市场 3 月累库 1075 吨，上月去库 2.3 万吨，海外库存小幅变动； 图3：国内外现货升贴水 图4：内外库存 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 报告 1.2 未来行情展望 基本面，随着进口矿窗口打开以及内外矿生产恢复，预计矿端矛盾将逐步缓解，内外矿 TC 有望迎来止跌，冶炼厂暂无因矿短缺而减产风险，国内锭产出将小幅上升，供应端对价格支撑下降，而需求端随着下游工程项目开工复苏带动镀锌企业开工率进一步攀升，预计消费复苏将持续，国内去库力度将进一步加大，海外制造业复苏态势强劲，海外需求支撑渐显。而宏观面，疫苗出现后疫情依然可控，但年内仍难摆脱疫情干扰，对疫情担忧将下降，美经济恢复强于欧洲支撑美元，但是在美持续扩张财政赤字以及美债规模背景下，美元供应增加趋势难改，施压美元，美元有回调压力。整体判断，锌价还有进一步攀升空间，预计沪锌主力运行区间[21000,23000],建议做多. 二、宏观面：疫苗与经济 2.1 疫情与疫苗研发进展 全球疫情形势在 3 月出现恶化，虽美、英受疫苗快速接种，但日增确诊人数下降速度放缓。而欧洲出现第三波疫情，