铜期货月报

请阅读正文后的声明 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 行业 铜期货月报 基本面有支撑，宏观因素占主导 日期 2021 年 4 月 2 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  基本面上铜矿供应紧张的局面在 4 月份有望缓解，冶炼厂进入检修高峰期，精铜供应小幅下降，国内下游需求陆续释放，电网订单交货量边际好转，工程类项目开工将继续回升，国内铜消费回升，预计现货贴水将缩窄，而海外消费受欧美强劲制造业扩张带动，铜消费可期。整体上 4 月全球将去库存，低库存对铜价有支撑。而宏观面，疫苗出现后疫情依然可控，但年内仍难摆脱疫情干扰，对疫情担忧将下降，美经济恢复强于欧洲支撑美元，但是在美持续扩张财政赤字以及美债规模背景下，美元供应增加趋势难改，施压美元，美元有回调压力，因此预计 4 月份铜价将震荡偏强，运行区间[65000,70000]。 近期研究报告 《新能源汽车发展对有色金属需求分析》 2020-12-23 《碳中和目标下铜需求测算》 2021-01-30 tOmQsQyQzRaQ8Q8OpNrRpNnMfQqQmQlOnMqO8OrQrPwMqNtRvPmMyQ 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾与未来行情展望 ................................................................................ - 4 - 1.1 行情回顾 ......................................................................................................... - 4 - 1.2 未来行情展望 ................................................................................................. - 5 - 二、宏观面：疫苗与经济 ........................................................................................ - 5 - 2.1 疫情与疫苗研发进展 ..................................................................................... - 5 - 2.2 美元高位不胜寒 ............................................................................................. - 6 - 三、基本面：冶炼检修高峰期，消费边际改善 .................................................... - 7 - 3.1 矿端矛盾有望缓解 ......................................................................................... - 7 - 3.2 粗铜供应充裕 ................................................................................................. - 7 - 3.3 国内精铜供应稳中有降 ................................................................................. - 8 - 3.3 下游消费边际改善 ......................................................................................... - 8 - 3.4 终端消费 ......................................................................................................... - 9 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾与未来行情展望 1.1 行情回顾 期货市场：沪铜月度跌 3.66%，主力合约月内最低跌至 6.4 万，伦铜最高超8570 美元，主要利空因素一是美债收益率和美元指数大幅上涨；二是欧洲疫情严峻，海外消费复苏预期弱化，同时国内下游订单不及往期，现货持续贴水运行；而主要利多因素一是美国通过 1.9 万财政政策刺激后再通过 2 万亿基建计划，提振美国经济增速；二是美联储声明在 2023 年前不会加息，且通胀预期持续，三是中国碳中和托底铜中期消费。多空交织，铜价整体跌幅有限。沪伦比值月涨幅 1.4%至 7.44，主因人民币贬值 1.44。 图1：内外盘铜价走势 图2：铜沪伦比值 64006900740079008400890094009900500005500060000650007000075000沪铜当月LME铜 7.37.47.57.67.77.87.9铜沪伦比 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 现货市场：国内现货市场持续贴水运行，国内消费一般，需求清淡，月均贴水 45 元/吨，上月为升水 18 元/吨，月内国内累库 3.7 万吨，上月累库 11.8 万吨，累库速度有所放缓。LME0-3 大幅缩窄一度出现正向价差，截止月末 LME0-3 反向价差 2.25 美元/吨，海外大幅累库 68275 吨，累库令掉期价差大幅缩窄 图3：国内外现货价差 图4：全球库存 -40-20020406080-300-200-10001002003002019/112020/32020/72020/112021/3SMM现货升水均值LME0-3掉期 024681012010203040506070SMM社库保税区库存LMECOMEX(右） 数据来源：SMM，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 1.2 未来行情展望 基本面上铜矿供应紧张的局面在 4 月份有望缓解，冶