公募基金2020年年报点评：基金投资靠拢长期化、价值化，公募普惠属性进一步确认

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 主要观点： 2020 年，公募基金净利润水平优异，权益类基金展现“赚钱效应”。但值得注意的是，基民实际持有收益率不及产品收益率。 主动管理权益类基金投资方面，公募基金向长期化、价值化投资靠拢。近年来基金产品换手率水平降低，同时伴随着持有个股的较高延续性；基金持股风格保持大盘属性为主要态势，近期价值风格有所抬头。行业配置方面，权益类基金近年来在原有“医药+科技”的配置倾向上加大了对消费板块的关注。 基金持有人结构方面，公募基金“普惠金融”属性进一步得到确认，股混基金持股户数平均水平显著上升，公募基金让更多的人认识到基金的价值，引导其通过基金参与市场投资并分享中国经济发展的成果。 上海证券基金评价研究中心 刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 谢忆 执业证书编号： S0870519080001 邮箱：xieyi@shzq.com 电话：021-53686103 报告日期：2021 年 4 月 2 日 报告编号： 基金投资靠拢长期化、价值化，公募普惠属性进一步确认 证券投资基金研究报告/基金报告 ——公募基金 2020 年年报点评 基金专题报告 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 截至3月31日，公募基金2020年年报已披露完毕，在此前基金四季报披露内容的基础之上，多项关键信息“浮出水面”。本文以主动管理权益类基金为主，从基金业绩与持有人收益、主动管理权益类基金持仓、及各类型基金持有人结构三个方面做简要分析。 一、 基金业绩与持有人收益分析 1. 公募基金净利润水平优异，权益类基金展现“赚钱效应” 2020年，随着规模攀升和收益创造，公募基金共为持有人带来了超两万亿元的净利润，较之2019年的1.19万亿元几近翻倍，在过去十年中为净利润水平最为“亮眼”的一年。 图1： 近十年公募基金净利润总额变化（万亿元） 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 这其中，股票基金和混合基金表现出了较优的“赚钱效应”：股票基金净利润总额超5000亿元；而因其数量庞大且部分产品主要投资于权益市场，混合基金为持有人创造了最多的利润，共计1.17万亿元。 图2： 2020年各类型基金净利润总额占比 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 nMmPsMyRoPpPtMsRtMrNoP7NaOaQpNrRnPoPjMrRmQfQmMqP6MoMmPwMtOmOMYmQnR基金专题报告 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 2. “全民狂欢”背后，基民实际持有收益率不及产品收益率 由于投资者在年度投资期内可能会做出申赎操作，基金的收益率并不能代表投资者真实的投资回报率。本文引用基金年报中披露的加权平均净值利润率指标，以代表持有人实际收益率。该指标不仅能够反映基金的投资管理能力，也体现了投资者的择时损益，反映出基金产品为投资者带来的真实收益。 基于数据结果，除少部分类型外，大部分类型的基金产品中，基民持有实际获得的收益率均落后于产品收益率。以主动管理股混基金为例，2020年普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金和偏债混合型基金加权平均净值利润率分别为39.22%、38.79%、32.12%、21.11%和9.44%，均不及基金复权净值收益率。 表1：不同类型基金产品复权单位净值增长率和持有人实际收益率对比 基金类型 基金复权单位净值增长率 持有人实际收益率 中位数 最大值 最小值 中位数 最大值 最小值 股票型基金 普通股票型基金 60.44% 134.41% -2.67% 39.22% 128.17% -8.63% 被动指数型基金 28.71% 125.32% -21.35% 22.84% 103.49% -23.41% 增强指数型基金 38.89% 85.59% -9.89% 31.52% 63.74% -18.51% 混合型基金 偏股混合型基金 58.44% 137.53% -1.44% 38.79% 113.27% -8.10% 灵活配置型基金 42.11% 166.56% -11.66% 32.12% 134.61% -99.84% 平衡混合型基金 29.29% 71.86% 10.53% 21.11% 53.36% -0.29% 偏债混合型基金 14.18% 55.43% -4.18% 9.44% 46.39% -5.01% 债券型基金 混合债券型二级基金 8.25% 43.22% -25.50% 6.59% 34.98% -29.58% 混合债券型一级基金 3.79% 27.04% -10.21% 3.45% 22.00% -11.04% 中长期纯债型基金 2.84% 34.57% -5.36% 2.44% 99899.56% -7.09% 短期纯债型基金 2.75% 6.06% -10.71% 2.02% 4.91% -11.16% 被动指数型债券基金 2.58% 4.48% -2.14% 1.44% 6.52% -2.25% 增强指数型债券基金 13.83% 13.83% 13.83% 12.60% 12.60% 12.60% 货币市场型基金 货币市场型基金 2.03% 2.70% 0.00% 2.11% 2.53% 1.81% 另类投资基金 商品型基金 13.76% 26.77% -0.84% 2.66% 39.11% -18.11% 股票多空 8.72% 15.57% -2.87% 3.96% 13.74% -4.44% REITs 6.38% 6.38% 6.38% 6.18% 6.18% 6.18% 国际(QDII)基金 基金专题报告 4 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 国际(QDII)股票型基金 13.48% 99.52% -39.58% 17.86% 67.75% -35.82% 国际(QDII)混合型基金 32.88% 101.68% -7.75% 30.86% 69.88% -5.69% 国际(QDII)债券型基金 -3.07% 7.40% -6.87% -0.50% 10.59% -8.32% 国际(QDII)另类投资基金 -15.01% 14.55% -57.49% -12.76% 14.70% -80.21% 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 注：由于基金个体化差异，数据结果或存在部分异常 二、 主动管理权益类基金持仓分析 基金年报的披露为投资者带来了更多基金持仓的详细信息，这其中权益持仓部分展开的更为丰富，本文以此为主要的研究对象。同时，为提高同类可比性，定义主动管理权益类基金为wind二级分类的普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金，下文以此为统计口径。 1. 投资风格：大盘属性占主导，价值风格渐有抬头之势 对公募权益类基金持有股票进行总体统计，以不同风格为基础对个股的持仓市值进行汇总，得出：1）自2015年以来公募基金持股