证券行业：聚焦富途，解析跨境互联网券商崛起之道-兴业证券

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业研 究 行业深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 证券 ＃investSuggestion＃ 推荐 ((＃investSuggestionChange＃ (维持） 相关报告 ＃marketData＃ 《他山之石，解析国内外券商并购路径》2020-10-13 《混业趋势下券商破局之路》2020-9-4 《借鉴日韩，探寻外资券商对证券业竞争格局的影响》2020-7-27 ＃emailAuthor＃ 分析师： 许盈盈 xuyingying@xyzq.com.cn S0190519070001 研究助理： 曹欣童 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 2019 年 3 月，富途控股和老虎证券相继在美国纳斯达克上市，以其独特的细分赛道和高成长性引发资本市场对于跨境互联网券商的广泛关注。基于我国居民财富的稳步增长和境外资产配置需求的持续提升，我们认为此细分赛道正处于高速增长阶段，建议投资者积极关注。 ＃summary＃ 富途控股定位数字化金融科技企业，为用户提供覆盖多市场的全数字化在线交易服务，致力于变革投资体验。公司采用“自主申请、直接持牌”的经营模式，截至 2021年 3 月，富途共持有香港、美国、新加坡等主流市场 35 张金融牌照；聚焦于新兴的中国富裕群体，通过旗下数字化金融服务平台“富途牛牛”为用户提供一站式服务，致力于打造新一代互联网券商。公司营收及净利润均呈现出强劲增长态势，营收自2016 年的 0.87 亿港元高速增长至 2020 年的 33.11 亿港元，CAGR 高达 148%；净利润更是由 2016 年的亏损 0.98 亿港元大幅扭亏为盈，至 2020 年盈利 13.26 亿港元。 凭借领先的科技实力&产品运营能力，富途在跨境互联网券商赛道中脱颖而出： ✓ 用户维度：付费客户高速增长，客户质量优异。互联网券商最核心的价值就是 C端流量，用户规模决定长期发展空间。凭借互联网轻资产模式带来的低成本运营/低佣金竞争优势、强有力的营销推广、港股打新市场的特色业务优势，2020 年公司开户客户和付费客户数分别达 142 万、51.7 万，付费转化率由 23.9%大幅提升至 36.4%；户均资产规模达 55.19 万港元，带动客户总资产增至 2852 亿港元。 ✓ 产品维度：打造极致用户体验，强化用户粘性。富途致力于以科技赋能券商，全链条均为自主研发，持续研发投入&尖端技术人才储备，夯实技术护城河。公司研发投入占比总费用始终保持 40%以上，研发人员占比超 70%。公司始终坚持以客户需求为驱动，客户交投活跃度稳步提升，富途年度交易金额高速增长至 2020年的 34636 亿港元，日均收入交易量（DARTs）增长至 2020Q4 的 46.2 万笔。 ✓ 变现维度：拓展多元化服务，深度挖掘单客价值。1）融资融券：2017 年富途融资融券业务上线，受益于客户数量及交投活跃度的迅速攀升，公司两融余额增长至 2020 年的 195 亿港元，助推利息收入提升至 9.7 亿元，占总营收比例由 7%提升至 30%。2）财富管理：打造子品牌“大象财富”，凭借 0 费率、便利快捷、高流动性、合规安全和超低投资门槛等突出优势，资管规模至 2020 年已突破 100亿港元。公司业务结构逐渐多元化，以及交易产品矩阵日益丰富，带动公司综合佣金率升至万分之 5.75，单客收入稳步提升 6407 亿港元。 延伸布局 B 端机构业务，与 C 端构建生态联动。富途安逸为企业提供 IPO+IR+ESOP多重价值，在为企业传递投资价值及提高流动性的同时，也为零售业务提供了优质的获客渠道。截至 2020 年末，富途港美股 IPO 分销及 IR 累计服务客户共 105 家，ESOP解决方案总客户数达 159 家; 富途百亿打新俱乐部成员已达 22 家。 推荐积极关注数字化金融科技集团——富途控股：不同于传统券商，富途以服务于具有跨境投资需求的新兴富裕群体经纪业务为切入点，沉淀庞大的用户规模，并逐步拓展信用业务、财富管理及企业服务等多元化业务。同时富途致力于以科技赋能券商，打造极致用户体验，客户满意度及季度留存率均超 98%。基于我国居民财富的稳步增长和境外资产配置需求的持续提升，我们认为此细分赛道正处于高速增长阶段，建议投资者积极关注。 风险提示：行业竞争加剧风险、政策变化超预期风险、市场波动风险、业务拓展不及预期风险 ＃title＃ 聚焦富途，解析跨境互联网券商崛起之道 ＃createTime1＃ 2021 年 4 月 7 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、 跨境互联网券商：具备高成长性的独特赛道................................................. - 4 - 1.1、需求端：居民全球化资产配置需求强劲增长........................................ - 4 - 1.2、供给端：跨境互联网券商有效解决传统渠道的痛点 ............................ - 6 - 1.3、深化资本市场双向开放，跨境金融服务前景可期 ................................ - 7 - 2、 迅速崛起的数字化金融科技集团——富途控股 ............................................. - 9 - 2.1、跨境交易突围，金融科技生态圈逐步完善............................................ - 9 - 2.2、互联网基因淳厚，创始人拥有绝对控制权.......................................... - 10 - 2.3、业绩持续高爆发，增长动力强劲 ......................................................... - 12 - 3、 科技实力&运营能力领先，构筑坚固的护城河 ........................................... - 15 - 3.1、用户维度：付费客户高速增长，客户质量优异 .................................. - 15 - 3.2、产品维度：打造极致用户体验，强化用户粘性 .................................. - 19 - 3.3、变现维度：拓展多元化服务，深度挖掘单客价值 .............................. - 21 - 4、 延伸布局 B 端机构业务，与 C 端构建生态联动 ......................................... - 24 - 5、 深耕港美股，积极拓展国际化版图 .................................