化肥行业2021年度信用展望

新世纪评级 化肥行业 2021 年度信用展望 1 化肥行业 稳定 化肥行业 2021 年度信用展望 工商企业评级部 何婕妤 钱源 化肥行业信用风险驱动因素主要包括供需关系、产品及原材料价格以及成本转移能力、环保等行业政策。 化肥与农业发展息息相关，2020 年以来在播种面积和农用化肥施用量下降的同时，受益于肥料利用率的提升，粮食产量止跌回升。行业复合肥逐步代替单质肥，复合化率不断提升。 2020 年是“十三五”规划收关之年，化肥行业减量增效逐步推进，开工率有所回升，产量先减后增，但需求不足，主要化肥产品价格保持低位，行业内企业盈利能力下降，企业经营业绩分化明显。为保障化肥的稳定供应，加大粮食储备，我国完善储备政策和考核方式，降低企业成本，支持化肥生产、流通企业组成联合体参与承储，推动产业链融合发展。另外，关税和增值税下调对行业出口及经营效益提升形成一定程度的利好，但由于我国化肥产品价格在国际市场上缺乏竞争力，且国外新增产能不断投产，后续出口增长可持续性较弱。 从化肥行业内已发债企业来看，发债企业主要为各省市内化肥龙头企业，区域地位稳固，市场份额较高。2020 年 1-9 月，化肥行业发行债券的主体 4 家，合计发行 14 支超短期融资券和 1 支中期票据，发行规模合计 99 亿元。截至 2020 年 9 月末，化肥行业仍在存续期内的债券发行主体共计 10 个，存续债券规模 168 亿元。2020 年以来，化肥行业有2 家发行主体信用等级上调。主要化肥发债企业整体债务增幅有所上升，盈利能力及经营周转能力有所减弱，行业信用质量将比上年有所下降。部分中小型或区域型化肥企业或将因为环保停产、库存压力等面临较大的资金周转压力，或面临较高的信用风险。 展望 2021 年，化肥行业仍将以减量增效为总目标。从需求端来看，农业作为化肥行业主要下游，受新冠疫情和国家涉农政策调整影响，粮食作物种植面积将有所增加。随着农产品价格持续走高，农民的种植热情提高，对肥料的使用数量将会有所增加。但在环保压力下，有机肥销售规模将继续放大，对化肥需求产生一定的替代效应。此外，由于我国化肥产品价格在国际市场上缺乏竞争力，加之国外新增产能投产，未来我国化肥产品将主要依靠国内内循环消化。从供给端来看，化肥行业受环保施压，产量仍无法大幅释放，未来新增产能集中于氯化钾，以降低对外依存度。短期内农产品价格上涨将带动化肥价格走高。目前主要化肥企业经营业绩分化较为明显，龙头企业市场占有率逐步提升，随着中小企业的清退，未来行业集中度将进一步提升。短期供需平衡关系将成为左右价格波动的主要因素，长期行业将通过技术与产品研发推动产品附加值的提升。化肥行业未来资本性支出将主要围绕生产线技改和化工联产，中短期内或将维持一定规模的资本性支出需求。 新世纪评级版权所有新世纪评级 化肥行业 2021 年度信用展望 2 行业基本面 2020 年是“十三五”规划收官之年，化肥施用量完成“零增长”目标，化肥减量增效逐步推进，行业经过多年去产能，经营质量有所改善，开工率有所回升；虽然年初受新冠疫情影响，下游需求低迷，化肥产品价格走低，但随着我国新冠疫情得到有效控制，行业恢复生产，农产品价格不断走高，带动化肥价格企稳回升，但价格仍处于低位运行。 化肥行业主要下游为农业，其中粮食作物的化肥用量占比最高，具有一定的需求刚性，受宏观经济周期波动影响较小。2016 年以来随着农业供给侧结构性改革进一步深入，我国粮食作物播种面积逐年回落。根据国家统计局数据显示，2019 年全国粮食播种面积为116,063.60 千公顷，同比下降 0.83%。2020 年全国夏粮播种面积 26,172 千公顷，比上年减少 181.60 千公顷，下降 0.70%。在播种面积减少及国家化肥使用量零增长的政策背景下，2019 年农用化肥施用折纯量同比减少 4.42%，为 5,403.59 万吨。在化肥施用结构方面，复合肥施用量逐年上升，约占 40%左右。与此同时，单元化肥（氮肥、磷肥、钾肥）施用量有所下降，占比分别约为 36%、12%和 10%。在播种面积和农用化肥施用量下降的同时，受益于肥料利用率的提升，2019 年粮食产量止跌回升，全年粮食产量 66,384.34 万吨，同比增长 0.90%。 图表 1. 2010 年以来粮食作物播种面积和粮食产量情况 资料来源：国家统计局 化肥行业经过多年淘汰落后产能，经营质量有所改善，2019 年尿素、复合肥等产品开工率回升，推动化肥产量小幅上升。根据国家统计局数据显示，全年农用氮磷钾化肥（折纯）产量为 5,624.90 万吨，同比增长 3.6%。但当年国内需求依然疲软，价格下滑，新增产量主要通过出口消化。2020 年以来受新冠疫情影响，化肥行业开工率有所下降。2020 年 1-10 月我国农用氮磷钾化肥（折纯）产量为 4,588.30 万吨，同比减少 3.00%。 进出口方面，根据海关总署统计数据显示，2019 年我国化肥进口 1,110 万吨，同比增长16.9%；出口 2,655 万吨，同比增长 10.9%。我国化肥进口以氯化钾和氮磷钾三元复合肥为主，受矿资源等因素影响，我国钾肥产量仍处于偏低水平，进口依赖度较高。我国化肥出口以氮肥和磷肥为主，受益于全面取消化肥出口关税政策，2019 年化肥出口出现自 2015年以来首次正增长。2020 年海外新冠疫情较为严重，进而影响产品的正常生产，我国化肥进口量减少。2020 年 1-10 月，我国累计进口化肥量为 896.9 万吨，同比下降 9.1%。同期，我国化肥生产自 3 月起陆续复产，企业供给恢复稳定，国际订单需求良好，累计出口化肥339.7 万吨，同比增长 1.8%。 2019 年以来，化肥产品价格指数变动大致可以分为三阶段：第一阶段为 2019 年 1-4 月，0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年播种面积:粮食作物（千公顷）粮食产量(万吨)农用化肥施用折纯量（万吨）新世纪评级版权所有新世纪评级 化肥行业 2021 年度信用展望 3 在原料价格上涨及新增产能增长缓慢的背景下，化肥产品价格指数小幅上行；第二阶段为2019 年 4 月-2020 年 2 月，开工率回升带动产量增加，但在出口消化有限、国内减量增效背景下，需求疲软，化肥产品价格指数高位回落。同时，2020 年初突发新冠疫情，导致化肥库存高企，进一步推动化肥产品价格指数下滑；第三阶段为 2020 年 3 月起，随着我国新冠疫情得到