化工行业：万华Q4季度业绩超预期，钛白粉再迎涨价

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 万华 Q4 季度业绩超预期，钛白粉再迎涨价 最新景气指数 19.32，上周景气指数 5.11，本周（0104-0108），基础化工指数（中信）涨 4.46%，上证涨 2.79%。 油价大幅上涨，周五布油收盘价 55.99 美元/桶，环比上周涨 4.19美元/桶；美国原油钻机数量继续回升，当周原油钻机数 275 部，环比增 8 口，前值增 3 口。 本周化工（特别是化工龙头）表现极其强劲，以万华化学、华鲁恒升为首的化工龙头 2021 年估值基本在 20 倍左右，横向对比其他行业仍属于偏低叠加 2021H1 景气确定，即使在淡季，市场再度追捧各个化工龙头；题材方面，可降解塑料、新能源材料（锂相关）领涨。 本周大事记：龙蟒佰利公告再度上调钛白粉价格；OPEC+协议落地，沙特意外在 2、3 月份减产 100 万桶，布油价格突破 56美元/桶； 本周业绩预告：万华化学 Q4 季度业绩 42.5-27.5 亿，超市场预期；彤程新材预计 2020 年年度净利润为 3.86 亿元到 4.36亿元，符合预期。 标的方面：我们认为 2021 年仍将是供需周期带动景气复苏之年，更长期角度而言龙头的集中度提高大势所趋，而且龙头的扩产持续支撑其高于海外巨头与同行的成长性，因此持续推荐具备阿尔法的共识性龙头-万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工、华峰氨纶、玲珑轮胎等；以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工、宝丰能源、利尔化学、三友化工、桐昆股份、合盛硅业等。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 新材料标的虽然近期有所震荡，但是长期高增长趋势未改（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材成长确定性高；半导体领域，重点推荐华特气体、雅克科技、沪硅产业、安集科技、昊华科技、彤程新材等；膜材料推荐双星新材、长阳科技。 二甲苯：最新价格（华东）4250 元/吨，周涨幅 10.39%。本周原油价格全面上涨，推动二甲苯市场氛围好转。持货商报盘挺价运行，场内商谈重心推涨整理，出货积极性向好，但场内成交有限。 腈纶毛条：最新价格（华东）17700 元/吨，周涨幅 9.26%。由于煤、电价格持续上涨，腈纶生产成本不断上升，月初腈纶厂商报价整体上涨，行业开工率也有提升；下游对腈纶当前高价较为抵触，采买积极性不高。 碳酸锂：最新价格（江西电池级）由于青海地区减产，库存水平消耗明显，部分厂家无货暂停报价，但市场需求尚可，目前碳酸锂市场供应紧张局面延续，现厂家惜售并连续上调价格。 风险提示 全球疫情控制不及预期；财政及货币政策边际收紧 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 SAC 执证编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2021 年 01 月 10 日 市场表现 相关研究报告 2021.01.03 【中信建投化工】:化工周报：美国做出泰国、越南轮胎出口反倾销初裁，维生素价格调涨 2020.12.27 【中信建投化工】:化工周报：化工短期进入淡季，布局明年回调正是买入时 -11%9%29%49%2019/12/202020/1/202020/2/202020/3/202020/4/202020/5/202020/6/202020/7/202020/8/202020/9/202020/10/202020/11/20化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 1 月 4 日至 1 月 8 日，国内涨幅排名前 3 的主要产品是：二甲苯、腈纶毛条、电池级碳酸锂。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：电石、甲乙酮、醋酸。 二甲苯：最新价格（华东）4250 元/吨，周涨幅 10.39%。本周原油价格全面上涨，推动二甲苯市场行情氛围好转。持货商报盘挺价运行，场内商谈重心推涨整理，出货积极性向好，但场内成交有限；腈纶毛条：最新价格（华东）17700 元/吨，周涨幅 9.26%。由于煤、电价格持续上涨，腈纶生产成本不断上升，月初腈纶厂商报价整体上涨，行业开工率也有提升；下游对腈纶当前高价较为抵触，采买积极性不高。碳酸锂：最新价格（江西电池级）由于青海地区减产，库存水平消耗明显，部分厂家无货暂停报价，但市场需求尚可，目前碳酸锂市nMoNrPvMnMqQqPpMtMqMqR9PaO6MnPnNmOrQeRmMqRiNmNrQ9PnPsRxNqNtOMYqQmM 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 场供应紧张局面延续，现厂家惜售并连续上调价格。 电石：最新价格（华东）3813 元/吨，周跌幅 9.52%，电石供应稳定，厂家维持低库存出货心态明显，积极让利外销；其次下游 PVC 价格持续走低，利润空间不足，积极跟降价格，降低自身成本运行；最后下游企业周内 PVC 企业存在负荷不满或临时停车情况，各家电石到货较好，待卸量稳中有增，在 PVC 行情依旧看跌气氛下，陆续跟降或开启新一轮下调。甲乙酮：最新价格（华东）6900 元/吨，周跌幅 8.61%。原料醚后碳四市场价格连续推涨，丁酮厂家成本面支撑增强，本周国内装置四套检修，其他装置稳定运行，产量较上周基本持平，但下游市场需求低迷，实单成交有限，本周工厂报盘以跌为主，贸易市场承压下跌，厂家供应尚可，库存压力增加，出口情况一般，下游终端整体需求疲软，刚需询盘入市，交投氛围不佳。。醋酸：最新价格（华东）3950 元/吨，周跌幅 8.14%。,各家库存逐渐累积。本周故障停车厂家全部恢复正常运行，供应面利好支撑暂无，市场供应量逐渐递增，下游始终接货一般 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-12-25 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 二甲苯 华东地区（元/吨） 4250 10.39 6.78 10.39 腈纶毛条 华东（元/吨） 17700 9.26 9.26 9.26 电池级碳酸锂 江西 99.5%min 58500 7.83 27.17 7.83 PTA 华东（元/吨） 3890 7.76 11.14 7.76 电池级碳酸锂 四川 99.5%min 57500 7.48 25.68 7.48 天然橡胶 上海市场（元/吨） 14000 7.28 4.09 7.28 液化气 长岭炼化（元/吨） 4580 7.01 19.58 7.01