医药行业重点公司2017年年报小结：业绩提速送旧年，分化起舞看今朝

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 海外策略报告 证券研究报告 海外医药生物 分析师： 张忆东 zhangyd@xyzq.com.cn SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 ＃assAuthor＃ 联系人： 徐佳熹 xujiaxi@xyzq.com.cn SAC：S0190513080003 向秋静 xiangqiujing@xyzq.com.cn 报告关键点 1.医药行业重点公司 2017 年整体实现同比加速增长 2.医药板块股价表现整体优异，北水持续流入推高估值 3.当前位置医药行业依然值得坚定看好 ＃relatedReport＃ 相关报告 中国中药：配方颗粒快速增长，成药业务触底回升 20180331 华润医药：业绩稳定增长，制剂板块增速提升 20180330 绿叶制药：力朴素稳健增长，研发管线持续扩容 20180329 投资要点 ＃summary＃  医药行业重点公司 2017 年整体实现同比加速增长。总体而言 2017 医药板块业绩增长受多种因素共同驱动，医药行业重点公司 2017 年整体实现同比加速增长，其中研发服务、中药、专科药板块表现相对较好，医疗服务子行业利润承压。但统计总结 2017 年医疗服务重点公司经营数据可得，多数公司仍录得人次和均价的稳步提升，后劲充足。随着规模及效率提升，后期有望释放经营效益。  医药板块股价表现整体优异，北水持续流入推高估值：受益于资金持续流入、行业回暖以及多重政策利好支持，专科药、研发服务、中药三个子行业表现相对较好，超越同期恒生指数与恒生国企指数。受国家对创新药政策多重鼓励影响，市场对创新药投资热情显著提高，行业估值提升明显。自沪深港通开通至今，医药沪深港通持股比例迅速提升，作为行业增量资金，北水持续涌入港股医药公司，成为推动股价上行的重要力量。  投资建议：当前位置依然坚定看好医药行业。行业政策角度，医保调整，一致性评价，肿瘤药降税负等多重业绩利好仍在初期阶段；公司业绩角度，多公司产品管线陆续步入收获期，中期业绩成长确定性高，安全边际仍非常高；创新药细分行业将进入高速成长黄金时代，其中稀缺资产也将吸引全球资金进行配置；而南下资金也具备较大提升空间，部分细分行业优质资产处于估值洼地，依然具备十足吸引力；下半年生物医药创新公司在港交所上市有望带来板块整体管线估值的提升。我们认为，强者更强的分化趋势在 2018 年仍将持续，具备研发、生产、销售、投资全方位能力的公司有望实现赢家通吃，另外极细分领域强者也有较好发展空间。前者我们推荐中国生物制药、石药集团、三生制药、丽珠医药、绿叶制药，后者我们推荐东阳光药。在二季度避险情绪下建议布局要兼顾安全边际，优选估值低，业绩成长性好、确定性高，同时具备较高竞争壁垒与核心竞争力的品种，建议关注中国中药，康哲药业，石四药集团，康臣药业等。同时关注有望成为深港通标的的李氏大药厂、亿胜生物科技、新世纪医疗等。 风险提示：部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化 ＃title＃ 业绩提速送旧年，分化起舞看今朝 —医药行业重点公司 2017 年年报小结 ＃createTime1＃ 2018 年 05 月 02 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 1、医药行业统计数据分析 ...................................................................................... - 3 - 2、医药上市公司各子行业及公司小结 .................................................................. - 3 - 2.1 行业利润增速持续恢复，子板块之间和子板块内部延续分化 .................. - 3 - 2.2 医疗服务子行业经营数据稳健 ..................................................................... - 5 - 2.3 其他子行业财务数据概述 ............................................................................. - 5 - 3.股价表现：17 ~ 18 年至今表现良好，北水持续流入推高估值 ........................ - 6 - 3.1 子行业：股价和估值分化，市场偏好集中在专科药及研发服务 .............. - 6 - 3.2 北水推动，定价格局发生变化 ..................................................................... - 7 - 4、投资策略：拥抱优质资产，兼顾安全边际....................................................... - 9 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 图 1、2002-2018.3 医药行业收入和利润总额增速 ................................................ - 3 - 图 2、2012.3-2018.3 医药行业分月份收入与利润总额增速 ................................. - 3 - 图 3、代表港股医药公司自沪深港通开通以来沪深港通持股比例情况 .............. - 8 - 图 4、中国生物制药沪深港通开通以来北水持仓比例和股价表现情况 .............. - 8 - 图 5、石药集团沪深港通开通以来北水持仓比例和股价表现情况 ...................... - 9 - 表 1、2016 和 2017 医药板块各子行业增长情况................................................... - 4 - 表 2、医疗服务公司经营数据小结 ......................................................................... - 5 - 表 3、2017 和 2018 医药板块各子行业股价表现情况 ........................................... - 6 - 表 4、2017 和 2018 年专科药子板块股价表现情况 ............................................... - 6 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要