消费金融行业信用研究（下）——行业信用关注要点与信用趋势展望

行业研究报告 1 消费金融行业信用研究（下） ——行业信用关注要点与信用趋势展望 金融机构部 李萍 吴可奕 一、 消费金融行业信用关注要点 （一） 行业信用与经济周期密切相关 消费金融行业的发展与宏观经济及人均收入水平呈现正相关性，且由于其“次贷”属性，其波动性较一般贷款发放机构会更大。在经济稳定增长的情况下，居民收入水平不断提升，消费需求旺盛，消费金融业务规模扩张，同时面临的信用风险较小；在经济下滑情况下，居民收入水平和消费意愿下降，消费金融业务规模缩减，同时面临的信用风险增大。 （二） 融资能力及融资成本 作为杠杆经营的行业，消费金融行业对外部融资依赖程度较高，信贷政策和利率政策变化将对消费金融行业产生较大影响，融资能力及融资成本对消费金融供给主体业务竞争力至关重要，资金获取能力强的平台能够为客户提供更优惠的利率或者赚取更高的息差，从而在竞争中更具有优势。商业银行融资主要来源于存款，成本低且稳定；消费金融公司负债来源有金融机构借款、银行间同业拆借、资产证券化、金融债券及银团贷款，小贷公司目前主要融资渠道为金融机构借款及资产证券化，融资渠道相对有限，且 2020 年监管新规出台之后，包含资产证券化的标准债券融资规模不得超过其资本的 4 倍，其杠杆相对较低。值得注意的是，由于消费金融信贷资产小额分散的特性，适宜于通过资产证券化进行融资，其通过资产证券化融资出表的规模相对较大，消费金融供给主体资产的出表情况及相关劣后资产的持有情况需关注。此外，消费金融供给主体还可以通过助贷及联合贷方式缓解部分资金压力，但需关注监管政策变动对相关业务的影响。 图表1. 消费金融公司融资渠道 消费金融公司 金融机构借款 银行间同业拆借 资产证券化 金融债券 银团贷款 捷信消费金融 √ √ √ √ √ 招联消费金融 √ √ √ √ √ 兴业消费金融 √ √ √ √ √ 中银消费金融 √ √ √ √ √ 马上消费金融 √ √ √ √ 锦程消费金融 √ √ √ 新世纪评级版权所有行业研究报告 2 海尔消费金融 √ √ √ 湖北消费金融 √ √ √ 苏宁消费金融 √ √ √ 中邮消费金融 √ √ √ 中原消费金融 √ √ √ 北银消费金融 √ √ 华融消费金融 √ √ 晋商消费金融 √ √ 盛银消费金融 √ √ 长银消费金融 √ √ 杭银消费金融 √ 包银消费金融 √ 长银五八消费金融 √ 哈银消费金融 √ 幸福消费金融 √ 尚诚消费金融 √ 金美信消费金融 √ 中信消费金融 √ 资料来源：公司网站、公司审计报告、WIND、上海新世纪根据公开资料整理 图表2. 小贷公司作为原始权益人的资产证券化融资情况 资料来源：WIND，上海新世纪根据公开资料整理 注：小贷公司资产证券化融资规模的下降，一方面与监管对于其 abs 融资的规模约束有关，另一方面与部分小贷公司开始通过联合贷及助贷，减少自身资金投放有关。 从融资成本来看，银行通过吸储进行负债，融资成本最低；互联网头部企业下属小贷公司得益于良好的股东背景及风控能力，其融资成本处于相对较低水平；消费金融公司股东背景02040608010012014016005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017年2018年2019年2020年前三季度融资规模（亿元，左轴）发行项目数（支，右轴）新世纪评级版权所有行业研究报告 3 普遍较好，其融资成本适中；一般小贷公司规模较小，风控能力一般，融资成本普遍较高。 （三） 科技实力 相较于金融机构传统业务，消费金融行业的客户主要为个人，单笔金额较小，抵质押措施通常不适用，客户信息多通过用户通用资料上传（或填写）及外部信息渠道获取，其业务拓展及项目审批多具有系统化、批量化和流程化的特征，金融科技驱动消费金融行业发展的效应尤为突出，金融科技不仅可以大幅提升消费金融服务效率、风控水平和客户体验，同时大幅降低其业务成本。此外，随着消费金融场景的不断丰富，以及市场环境的快速变化，消费金融供给主体需要加大对金融科技人才及研发的投入，实现核心系统及技术的自主独立以构筑其核心竞争优势。 （四） 获客能力 一般而言，消费金融行业获客途径通常有以下两种：一种是 APP、小程序（微信小程序、头条小程序等）、微信公众号、支付宝生活号等；一种是消费金融供给主体通过场景布局、广告投放等方式获取客户。获客能力是决定消费金融供给主体持续发展的关键因素之一，获客能力包括快速切入市场上的成熟场景并为己所用的能力、运用创新方式方法不断拓展新场景并服务该场景用户的能力、快速对接不同场景的系统支持能力以及基于征信和大数据的反欺诈能力，提升获客能力有助于消费金融供给主体付出相对较少的成本获取最大的利息及服务费收入。对消费金融供给主体获客能力的评价包括对场景嫁接的速度、效率、质量，以及用户体验、风控水平等多维度的综合考量。 我国线上客户流量主要由大型互联网平台把持，线下客户资源则集中于商业银行。一般消费金融供给主体在获客成本日渐上升的情况下，可通过提升复借率及获客精准度来提升获客能力。提升用户体验及复借率，可有效节省获客成本，提升用户体验的方式包括申请便捷、使用便捷、人性化的督促还款方式以及良好的客户体验等；而依托征信和大数据建立反欺诈模型，分析比对用户的身份、信用、设备、地址和行为等多种信息，持续精准化用户画像，则能有效判断欺诈风险，提高获客精准度。 （五） 风控能力 风控能力是消费金融行业持续发展的核心，而其中信用风险控制是重中之重，与传统信贷业务的风控不同，消费金融行业多通过线上进行风控，其信用风险有其独特之处，即触达场新世纪评级版权所有行业研究报告 4 景多样性、客群特征差异性、风险暴露快速性及客户资信偏弱性。由于各消费金融供给主体的目标客户群体不同，因此，不良贷款率并非是衡量其风控能力的唯一标准，其信用风控能力是指在同一定价水平或同一客户风险类型的情况下，可以将坏账率控制在更低水平的能力。针对消费金融贷款的特点，消费金融行业通常通过金融科技、大数据及数据建模等来实现风险控制，鉴于风险暴露的快速性，其需对风控模型及策略不断进行迭代，以保持其风控有效性。 图表3. 消费金融行业线上信用风险控制流程图 资料来源：上海新世纪根据公开资料整理 流动性风险方面，由于消费金融贷款实际借款期限偏短，一般集中在半年左右，消费金融行业资产负债期限错配风险相对可控，其流动性风险与消费金融供给主体再融资能力密切相关，良好的融资环境、健康的基本面及畅通的融资渠道是保持其流动性的关键因素。此外，对于以线上业务为主的消费金融供给主体而言，由于 7*24 小时的业务特性，其需预留相对充足的流动资金以备业务发展所需。 鉴于金融科技在消费金融行业的广泛应用，消费金融主体对信息科技的风险防控亦至关重要，消费金融供给主体需加强对信息系统开发风险、信息科技运行风险、信息安全风险、外包风险、内控风险等信息科技风险的日常管控，确保信息科技系统运行的稳健性。 二、 消费金融行业信用趋势展望 （一） 短期受经济中低速增长新常态及疫情影响业务增长承压，长期受益于