化学制品行业深度报告：BOPET国产化替代加速，电子、光伏需求蓬勃发展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 BOPET 国产化替代加速，电子、光伏需求蓬勃发展 高端 BOPET 材料逐步打破国外垄断，疫情加速国产化进程。作为“世界工厂”的中国承接了大部分液晶显示器的生产，但是产业链上游的光学 BOPET 却处于国外垄断之中，近年来随着国家政策的大力支持和我国企业的不断努力，涌现了一批优秀的膜企，比如双星新材、激智科技、长阳科技、东材科技等，已经开始逐步打破国外的垄断。今年新冠疫情期间三星等企业部分供应商无法及时供货，将订单更多转移到我国企业，加速推进高端聚酯薄膜材料国产化进程。 BOPET 应用领域不断拓展，国内需求快速增长。BOPET 由于其优良的性能，应用领域极其广泛，据不完全统计，BOPET有两千多种应用，从最初只应用于包装材料到现在广泛应用于光学显示材料基膜，太阳能背板膜、MLCC 离型膜等领域。据统计，过去五年 BOPET 的全球需求增速为 6.7%，需求量超过 500 万吨，并且在今后五年由于传统包装材料需求稳步增长，叠加 BOPET 在新的工业领域应用逐步拓展，全球需求增速仍将保持在 5%以上。而中国由于高速发展的经济，对BOPET 的需求增速也显著高于全球水平，据中国 BOPET 协会统计，2020 年中国 BOPET 需求增速为 12%，2021 年预计为 15%。 行业集中度不断提升，龙头企业受益。2015-2019 年 BOPET市场无新企业进入，新增产能均属于原有企业扩能，且扩能企业多数是行业产能占比前十企业，新增产能有序投放。到 2020年底 BOPET 行业前十企业产能集中度预计在 63%，较 2015年增长 13 个百分点，行业集中度稳步提升，企业定价话语权增大。此外高端 BOPET 薄膜设备主流供应商为德国两家企业，设备产线较为固定，拉膜设备供应有序，BOPET 产能有序释放。 下游细分领域蓬勃发展，带动 BOPET 行业未来持续高增长。随着我们进入“无屏不显”的时代，对液晶显示面板的需求持续增长，并且更多的面板转移到中国境内生产，对高端 BOPET薄膜的需求随之快速增加。全球减排进程加速，利好光伏新能源行业，2019 年全球新增光伏装机容量为 98GW，中国新增光伏装机容量为 31.47GW。近期，我国提出到 2030 年，风电和太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上，光伏行业有望迎来更高的发展增速，带动光伏背板材料需求快速增加。随着MLCC 在消费电子、汽车、5G、军工业等各大应用市场的持续扩容，相应的离型膜需求也随之大幅增加。 投资建议：重点推荐双星新材、长阳科技，关注激智科技和东材科技。 风险提示：BOPET 价格下滑，原料价格上升。 维持 强于大市 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 SAC 执证编号：S1440518030004 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 SAC 执证编号：S1440518100005 发布日期： 2020 年 12 月 28 日 市场表现 相关研究报告 20.12.14 【中信建投化学制品】双星新材(002585):BOPET 膜行业不断向好，公司启动回购计划 20.10.28 【中信建投化学制品】双星新材(002585):十年“膜”一剑，业绩不断创新高 20.10.16 【中信建投化工】化学制品：需求旺盛推动价格持续上涨，BOPET 膜盈利不断攀升 20.08.18 【中信建投化学制品】双星新材(002585):新材料业务占比高达60%，公司业绩持续超预期 20.07.08 【中信建投化学制品】双星新材(002585):十年“膜”一剑，深化五大新兴产业板块 -14%6%26%46%66%2019/12/302020/1/302020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/302020/7/312020/8/312020/9/302020/10/312020/11/30化学制品沪深300化学制品 行业深度报告 化学制品 请参阅最后一页的重要声明 目录 BOPET 需求提速，行业集中度不断提升 .............................................................................................................. 1 1.1BOPET 性能卓越，应用领域极其广泛 ..................................................................................................... 1 1.2 回顾历史，BOPET 行业在中国快速成长 ................................................................................................ 2 1.3 立足当下，2020 年国内 BOPET 行业迎来行业发展新机遇 .................................................................. 3 1.4 展望未来，BOPET 发展潜力势不可挡 .................................................................................................... 4 1.4.1 BOPET 应用领域不断拓展，未来需求高速增长 ......................................................................... 4 1.4.2 政策持续加码助力 BOPET 高端领域国产化替代加速 ................................................................ 5 1.4.3 原料端：PTA 和乙二醇产能不断投放，BOPET 原料端议价能力增强 ..................................... 6 1.4.4 供给端：新增产能有序投放，行业集中度稳步提升 ................................................................... 6 下游应用领域不断延伸，未来增量空间巨大 .................................................................................