工业品事业部年度报告

1 2020-2021 年度报告 2021 ANNUAL REPORT 工业品事业部 年度报告 橡胶 玻璃 尿素 甲醇 纯碱 纸浆 2 2020-2021 年度报告 目录 橡胶：基本面回退性改善，期价转入上升格局 ........ 03 甲醇：供需改善助力期价抬升运行中枢 ............. 19 尿素：供应面趋紧，行情维持坚挺 ................. 36 玻璃：高歌猛进，供需紧平衡 .................... 45 纯碱：供需失衡，积重难返 ...................... 56 纸浆：基本面供需平衡，浆价高位震荡 ............. 66 分析师声明 ................................................. 72 免责声明 ................................................... 72 3 2020-2021 年度报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1448 号 工业品团队成员： 王来富 从业资格证号： F3023634 投资咨询资格证号： Z0013705 邮箱： wanglaifu@ftol.com.cn 武肖茹 从业资格证号： F3064498 邮箱： wuxiaoru@ftol.com.cn 范阿骄 从业资格证号： F3054801 邮箱： fanejiao@ftol.com.cn 工业品事业部年度报告 2020-12-20 橡胶 基本面回退性改善 期价转入上升格局 摘要 2020 年沪胶期货总体呈现触底反弹态势，大格局方面彻底结束了维持三年多的熊市，今年产业链无疑是供需改善的一年，但这种改善却并不是供需两旺、需求占优引起的，而主要是供给端相对于需求端萎缩更严重所致，可以说供给端给予了胶市供需改观的绝对机遇，下半年需求强供给弱的态势从根本上奠定胶市易涨难跌的基础。 展望明年，国际油价有望继续回升背景下，能化品好转依然是总基调。天胶供给端，主产国种植及开割面积已经处于下降态势下，总供应量或将继续惯性萎缩，真菌灾害对胶树的不利影响难免延续，疫情有二次反弹风险下，产胶国割胶活动可能将再次遭遇不利影响。需求端，尽管今年下半年表现令市场惊喜，但疫情抬头背景下，车市或将达到阶段性饱和，强势表现会否延续存在不确定性，轮胎出口端国际贸易政策仍然不明，需求总体不确定性相对更大。技术上，已经成功上攻年线的期价彻底结束了熊市格局，进入技术转强期，明年期价抬升运行中枢成大概率事件，期价核心运行区间或将在 14000-16000（文华橡胶指数），中期沪胶依旧保持了不错的上攻动能，随着减产期的深入及停割期的到来，期价中期有望向上冲击 17000 整数关口，而短期震荡调整期间，预计 13500 附近将对行情产生重要的技术支撑。 4 2020-2021 年度报告 1 市场概况 1.1 期货市场 2020 年沪胶期货总体呈现触底反弹态势，大格局方面彻底结束了自 2017 年一季度以来持续三年多的大熊市。受年初新冠疫情影响，全年最低点出现在一季度末的 9430 点（文华橡胶指数 3 月 30 日），之后逐步企稳；二季度由于时处东南亚主产区停割期，且国内经济率先恢复，沪胶小幅反弹，但之后基本呈现万点附近区间整理态势，尽管期间国内车业展现不错的复苏迹象，但碍于市场对经济和车业复苏仍持观望态度，并没有明显向胶价进行传导；三季度随着国内车业商用车（尤其重卡）产销的持续强劲，加之乘用车产销也开始复苏，且前期东南亚主产区新割胶季开割时间一再后推，又恰逢 8 月开始的季节性胶价易涨势时间段，胶市开始正式启航，随着国内车业产销连续贡献惊喜，轮胎出口端也逐渐恢复，东南亚主产区又受到不利天气影响难以提量，沪胶在“金九银十”阶段大幅上攻，创出 16485 点（文华橡胶指数 10 月 29 日）的近三年高点，年内最大涨幅达到74.8%，并彻底结束了此前的大熊市格局；四季度至今，沪胶总体维持涨后高位区间运行态势，核心运行中枢基本维持在文华橡胶指数 14000-16000 之间，行情大幅上涨之后，上下游产业链也需要一段时间来磨合接受高胶价。 图 1：文华橡胶指数 资料来源：文华财经 20 号胶期货今年走势与沪胶基本趋同，二季度初创出了自去年 8 月上市以来的最低点 7430（文华 NR 指数4 月 2 日），之后逐步企稳回升，经历了 5-7 月的整理期，8 月开始启动走高，经过 9 月及 10 月的大涨期，期价冲高至 12230 点（文华橡胶指数 10 月 28 日），年内最大涨幅达到 64.6%，11 月以来基本维持高位运行态势，核心运行中枢维持在文华 NR 指数 10000-11500 之间。 5 2020-2021 年度报告 图 2：文华 NR 指数 资料来源：文华财经 1.2 现货市场 现货方面，2020 年天胶现货市场报价走势节奏基本跟随沪胶，各胶种在一季度末创出熊市价格新低之后，于 10 月末创出阶段性回升高点，目前维持高位运行。典型胶种来看，上海市场国产全乳由最低 9100 元/吨最高涨至 15275 元/吨，最大涨幅 67.9%；上海市场泰三烟片价格涨势更强，并首先来到 2 万整数关口，由最低11400 元/吨最高涨至 20500 元/吨，最大涨幅 79.8%；青岛市场泰产 20 号胶美金价，由最低 1090 美元/吨最高涨至 1845 美元/吨，最大涨幅 69.3%。 图 3：国内现货报价 数据来源：Wind 6 2020-2021 年度报告 2 产业基本面——全球天胶供应 2.1ANRPC 天胶种植及开割面积 种植面积方面，2015 年以来，ANRPC 国家种植面积维持多年的增长状态进入停滞阶段，除了 2015 年依然能够维持 1%左右的扩展之外，2016 年几乎持平，2017 年和 2018 年甚至出现微幅萎缩，2019 年也仅仅维持 0.11%的微幅增加，而 2020 年再次回归种植面积萎缩态势，相比 2019 年下降 1.28%，降幅为近 10 年最大，但总体上天胶种植面积呈现稳定态势，基本稳定在 12 万平方千米左右。 图 4：ANRPC 主要成员国种植面积：合计 数据来源：Wind 主产国种植面积方面，2020 年泰国种植面积达到 35