2020年出口数据分析：提倡外循环下明年出口机会在哪里？

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·策略深度 提倡外循环下明年出口机会在哪里？ ——2020 年出口数据分析 2020 年出口超预期，2021 年出口看什么？ 今年医疗仪器及器械、纺织纱线、织物及制品、家用电器、塑料制品、集成电路、灯具、照明装置及其零件、自动数据处理设备及其零部件、家具及其零件增速较快。受到疫情冲击和中外经济错位影响，出口整体或多或少因疫情而受益。但展望明年，疫苗的推出或将有效改善严重的疫情状况，促使经济社会加快恢复正常，影响中国出口情况。 总体上我们倾向于认为疫苗的全面接种需要一个过程，依旧严重的疫情形势仍会影响海外生产，从而对中国短期出口形成支撑。如果疫苗如预期生效，则中国 2021 年 H1 出口或是更好时间段。 在短期依然维持中国生产恢复，海外需求恢复但生产能力不足的情况下，我们推荐短期内出口增速回升较快的商品对应的行业，这或将意味着需求的强劲。此外，我们认为可以拉长视角思考，即排除疫情干扰，看出口景气度上行的行业，我们认为这背后或有更强的产业逻辑支撑。 通过出口占比以及出口增速分析，我们认为塑料制品、集成电路、灯具、照明装置及其零件、玩具等或出口占比不断提升，或近年来出口处于持续增长态势，我们倾向于认为今年的增速或是趋势下的一种疫情下的表现形式。我们认为这些商品的出口可能会具有持续性。 塑料、IC、玩具、家电、汽车及配件是长短视角下推荐的行业 稍长期视角看好，塑料制品、集成电路、玩具等行业的出口增长，排除疫情影响后，其仍能实现连续正增，或具备更深的产业逻辑。短期视角看好，家电、汽车及配件出口，欧美疫情二次抬头，或仍将使维持中外供给格局错位的情况，给予中国出口短期的相对优势。汽车中的新能源车处于世界产业和能源发展变革趋势下，随着中企技术水平的不断提升，或享有更大、更持久的出口成长性。 风险提示：实际出口不及预期、贸易保护主义加深、出口与上市公司情况背离 投资策略 张玉龙 zhangyulong@csc.com.cn 010-65608189 SAC 执证编号：S1440518070002 臧赢舜 zangyingshun@csc.com.cn 010-86451443 SAC 执证编号：S1440520070015 发布日期： 2020 年 12 月 23 日 上证指数、深证成指走势图 上证指数、创业板指走势图 -12%8%28%48%2019/12/172020/1/172020/2/172020/3/172020/4/172020/5/172020/6/172020/7/172020/8/172020/9/172020/10/172020/11/172020/12/17上证指数深证成指-12%8%28%48%68%2019/12/172020/1/172020/2/172020/3/172020/4/172020/5/172020/6/172020/7/172020/8/172020/9/172020/10/172020/11/172020/12/17上证指数创业板指 策略研究 策略深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、引言：提倡外循环下明年出口机会在哪里？................................................................................................ 1 2020 年出口超预期，2021 年出口看什么？.................................................................................................. 1 塑料、IC、玩具、家电、汽车及配件是长短视角下推荐的行业 ................................................................ 1 二、2020 年出口超预期，2021 年出口看什么？ .................................................................................................. 2 2.1 下半年出口加速 ........................................................................................................................................ 2 2.2 东盟、美国份额上升，出口多元也是特点............................................................................................. 3 2.3 医疗器械、纺织物、家电、IC 等出口增速较高 .................................................................................... 4 2.4 明年上半年出口或将延续复苏，但总体期望不应过高 ......................................................................... 5 2.5 应该抓住出口的结构性特点 .................................................................................................................... 7 三、出口角度关注的行业 ..................................................................................................................................... 10 3.1 塑料制品 .................................................................................................................................................. 10 3.2 集成电路 .....................................................................................................................