固定收益主题报告：细数2020年地方债的10大特点，8变2不变

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■特点一：额度大增，发行放量。2020 年新增债额度大增 1.68 万亿至 4.73 万亿，其中新增专项债额度增加 1.6 万亿至 3.75 万亿。2020 年地方债发行 6.34万亿，较去年大增 1.98 万亿。新增债发行 4.53 万亿，较去年增加 1.47 万亿，增量主要来自新增专项债，2020 年大幅增加 1.43 万亿至 3.58 万亿，新增一般债发行规模小幅增加 415.4 亿至 9503.75 亿。 ■特点二：全年无置换债发行。2020 年全年无置换债发行，可能与非债券形式存量政府债务余额较小及 2020 年利率债供给较大有关。 ■特点三：月度发行量波动较大。2020 年新增债发行高峰集中在 1/5/8/9 月，发行规模均超 5000 亿，6/7 月发行又降至不足千亿，单月发行规模波动较大。 ■特点四：发行期限明显拉长。2020 年全年地方债规模加权平均发行期限为14.7 年，较 2019 年的 10.3 年明显拉长。 ■特点五：近 90%新增专项债投向基建。2020 年新增专项债中投向基建类领域的比例高达 88.8%，较 2019 年大幅提升 63.4 个百分点，主要投向了市政和产业园区建设、交通基础建设、民生服务等项目。 ■特点六：新设支持中小银行发展专项债。截至 12 月 22 日，共有广东、广西、山西、浙江四省发布了支持中小银行发展专项债的披露文件，发行规模分别为 100 亿、18 亿、153 亿、50 亿，主要是通过金控平台间接入股或区财政局转股协议存款等方式注资。 ■特点七：专项债用作资本金规模明显增加。规模上，2020 年共有 2840 亿专项债被用作项目资本金，占新增专项债发行规模的 8%；地区上，共有 24 个省市将专项债用作资本金，广东、云南、山东专项债资本金规模较高，分别为 505 亿、304 亿、286 亿。投向上，专项债资本金投资领域扩大至交通基建、生态环保等，交通基建项目的专项债资本金规模最大，为 1992.7 亿，占同领域专项债发行规模的 35.3%。 ■特点八：西部地区新增专项债额度占比普遍提升。从省际新增债额度结构来看，贵州、西藏、云南等西部地区的新增专项债额度占比明显上升，分别占新增债额度的 82.1%、48.8%、84.3%，较 2019 年增加 80.5%、43.3%、24.8%。发行进度上，广东、江苏等 25 个省市新增债额度全部用完，除山东、广西、天津外，其他省市新增债剩余额度基本在 15 亿以下，山东、广西、天津的新增一般债剩余额度也均在 10 亿以下，主要剩余额度是新增专项债，可能是用于支持中小银行发展补充资本金。 ■特点九：发行利差基本维持在 20BP-35BP 之间。2020 年地方债平均发行利差基本维持在 20-35BP 之间，与 2019 年波动区间基本一致。平均发行利差与债券种类、发行期限、发行地区均无明显相关性。 ■特点十：地方债投资者仍以商业银行为主。地方债最主要投资者依旧为商业银行，持仓规模为 21.7 万亿，占总托管量的 85.5%，政策性银行、保险、券商、基金等其他机构持仓占比较低。 ■风险提示：数据统计不完全等。 Table_Title 2020 年 12 月 24 日 细数 2020 年地方债的 10 大特点：8 变 2 不变 Table_BaseInfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Table_Report 相关报告 2020 年房地产市场回顾与展望：政策、销售、投融资与房企行为 2020-12-21 金地集团深度报告：深耕长三角，加大一二线布局——一篇报告看懂一家房企系列（22） 2020-12-21 从中央经济会议看 2021Q1信贷利率上行压力 2020-12-20 九洲转 2——转型新能源电站运营，盈利能力有望增强 2020-12-19 【转债专题】信用冲击下的转债市场是否存在机会？ 2020-12-17 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 特点一：额度大增，发行放量 .............................................................................................. 3 2. 特点二：全年无置换债发行 .................................................................................................. 3 3. 特点三：月度发行量波动较大 .............................................................................................. 3 4. 特点四：发行期限明显拉长 .................................................................................................. 4 5. 特点五：近 90%新增专项债投向基建 .................................................................................. 5 6. 特点六：新设支持中小银行发展专项债 ................................................................................ 5 7. 特点七：专项债用作资本金规模明显增加 ............................................................................ 6 8. 特点八：西部地区新增专项债额度占比普遍提升 ................................................................. 7 9. 特点九：发行利差基本维持在 20BP-35BP 之间 .................................................................. 8 10. 特点十：地方债投资者仍以商业银行为主 .......................................................................... 9 图表目录 图 1：新增债额度大幅增加（亿） ............................................................................................ 3