PTAEG短纤2021商品年度报告：砥砺前行

2021 商品年度报告 PTA/EG/短纤 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 砥砺前行 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 王清清 研究员 投资咨询资格号 Z0014823 摘 要 新冠疫苗的问世及大规模接种，带来宏观预期的强化，全球纺服消费有望回暖复苏。终端需求的改善，加之油价存进一步提升空间，下游化工品 TA 和 EG 成本重心预计缓慢上移。尽管下游需求预期向好，但海外疫情仍存一定反复，需求恢复进度相对缓慢，而 TA 和 EG 明年均处于产能高速扩张期，新产能释放带来较大供应增量，供需面依然承压明显，中长期对价格形成较强压制。对于 PTA 来说，上游 PX 亏损较为严重且持续时间较长，明年 PX 加工差存较强修复预期，关注 PX 效益改善带来 PTA 加工费的压缩，以促进高成本装置减产停车实现供需再平衡的情况。对于 EG 来说，低油价下煤化工竞争力不足，开工意愿偏弱，油制路线掌握定价权，关注油价持续上行带来煤制乙二醇效益恢复的复产预期。不管对于 TA 还是 EG 而言，未来绝对价格的上涨更多还是依赖成本端的推动为主，供应大幅过剩背景下，明年将正式开启落后产能淘汰周期。短期宏观情绪偏强，经济复苏预期一季度有望延续，宏观与供需面博弈加剧，价格存进一步反弹可能，中长期难现反转行情。对于短纤，明年四季度之前供应压力并不大，行业仍处于景气周期，供需格局良好下，盈利水平预计进一步提升，建议作为聚酯产业链多配品种，操作上以逢低做多利润为主。 对于 2021 年的行情，预计 PTA 价格核心波动区域为 3400-4300 元/吨，EG价格核心波动区域为 3500-4600 元/吨，短纤加工费核心区域为 1100-2200 元/吨。 风险点：1、全球疫情难以有效控制；2、原油超预期下滑；3、宏观系统性风险。 2 2021 年聚酯年报 目录 第 1 章 年内行情回顾 .............................................................................................. 5 第 2 章 聚酯产业链供需分析 ................................................................................... 7 2.1. 疫苗有望规模投产，纺服消费复苏预期偏强 ............................................... 7 2.1.1. 内需消费缓慢回暖 ......................................... 7 2.1.2. 疫苗落地加速全球消费复苏，纺服出口继续改善 ............... 8 2.1.3. RCEP 签署对产业链具有深远的影响 .......................... 10 2.1.4. 纺服行业开启新一轮景气周期 .............................. 11 2.1.5. 市场一致性预期较高，但不确定因素依然较多 ................ 12 2.2. PET 及终端市场分析 ................................................................................. 13 2.2.1.聚酯龙头逆势加速扩张，行业集中度将不断提升 ................ 13 2.2.2.聚酯待投产能尚可，产量增速预计 6% .......................... 14 2.2.3.聚酯出口负增长 ，明年将回归正常 ........................... 16 2.2.4.景气度回升，长丝效益中枢有望上移 .......................... 16 2.2.5.织造开工偏低，坯布高库存有待化解 .......................... 17 2.3. 短纤市场分析 ............................................................................................ 18 2.3.1.防疫用品带动需求存在亮点 .................................. 18 2.3.2. 开工处于高位，明年扩产压力不大 ........................... 19 2.3.3. 原生涤纶短纤替代需求变化 ................................. 20 2.3.4. 景气周期延续，高效益继续维持 ............................. 21 2.4.PTA 市场分析 ................................................................................................. 22 2.4.1.新装置稳步投产，产能高速扩张 .............................. 22 2.4.2. 加工费压缩成定局，行业加速优胜劣汰 ....................... 24 2.4.3. 供应商开工意愿偏强，明年面临减产压力 ..................... 25 2.4.4. 天量库存难以化解，关注供需再平衡情况 ..................... 26 2.5.乙二醇市场分析 ............................................................................................. 27 2.5.1. 新装置投产稳步推进 ....................................... 27 2.5.2. 明年依然是投产大年 ....................................... 28 2.5.3. 煤化工竞争力不足，60 美元的油价是个槛 ..................... 29 2.5.4. 潜在供应增量较多，供大于求格局不变 ....................... 30 2.5.5. 乙二醇生产效益分析：油制掌握定价权 ....................... 31 qNsOmOuMvN9P9RbRsQnNnPoOjMqRmOfQtRpN9PqRpQuOpPoPuOrMmP 3 2021 年聚酯年报 2.6.上游成本分析 ................................................................................................. 33 2.6.1.油价影响成本重心，原油-PTA 价差处于低位 ........