2021商品年度报告：生猪，价格重心曲折下行ing

2021 商品年度报告 生猪 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 价格重心曲折下行ing 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 赵广钰 投资咨询证号： Z0013074 摘 要 我国宏观正处在积极的恢复路径当中，但基础仍需巩固。预计逆周期政策边际收紧，政策逐渐回归常态。因此随后两个季度出现系统性消费端大幅滑坡、或者出现通胀的概率都非常低。那么生猪价格运行仍以供需基本面为主线，消费端维持“猪肉消费随供给同时恢复的可能性较大”的判断，认为消费端并不能主导生猪价格运行的方向，但是对生猪价格运行的方式有重要影响，尤其是消费端季节性变化形成年内价格的相对强弱。而供给端产能“砥砺”恢复仍是未来生猪价格重心运行的决定性因素，或将长期压制生猪价格重心下移。长周期来看，生猪价格自 19 年 11 月创出本轮猪周期高点，明年全年均被涵盖在下行周期之中。粗略估算 22 个省市生猪平均价格主要运行区间为 22-32 元/公斤，年均价 27-28 元/公斤左右。全年价格以大波幅起落向下运行，每轮起落高低点较上一轮顺次降低，从而形成价格下降通道，每次价格强弱转换的过程中，价格出现“V”字走势的可能性很大。后续长期报告会以此为基础进行不断修正。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2021 年生猪年度报告 目录 第 1 章 经济重回正轨，政策回归常态 .................................... 6 1.1 GDP 增速持续回升 .................................................. 6 1.2 固投保持稳步扩张、出口数据不断超预期 ............................. 6 1.3 制造业恢复速度加快 ............................................... 8 1.4 居民消费与收入 ................................................... 8 1.5 货币数据回暖，稳政策预期强 ....................................... 9 1.6 CPI 与“猪通胀” ................................................. 10 第 2 章 生猪消费影响价格运行“方式”而非“方向” ..................... 11 2.1 人均猪肉消费 ..................................................... 11 2.2 我国猪肉生产与消费结构 .......................................... 12 2.3 我国居民猪肉消费习惯 ............................................ 13 2.4 消费者敏感性与其他替代 .......................................... 14 2.5 屠宰量长期趋势与中期消费旺季形成共振 ............................ 14 第 3 章 生猪产能恢复压制价格仍是主线 ................................. 16 3.1 供需平衡表 ....................................................... 16 3.2 能繁母猪存栏进入加速恢复周期 ..................................... 16 3.3 能繁母猪存栏与市场结构存在的问题 ................................. 18 3.4 能繁母猪存栏与未来 10-11 个月价格有显著负相关性 ................... 20 3.5 商品猪存栏呈现正向恢复结构 ....................................... 20 3.6 向下修正全年出口预估 ............................................ 22 3.7 中央储备冻猪肉竞价投放 ........................................... 23 3.8 养殖利润与出栏均重 ............................................... 24 3.9 非洲猪瘟疫情或成为季节性防控重点 ................................ 26 第 4 章 其他影响因素 ................................................. 27 4.1 市场结构与散养户行为 ............................................. 27 4.2 成本端变化 ....................................................... 27 4.3 政策热点 ......................................................... 28 第 5 章 结论 ......................................................... 29 pOsRoQvMoPnNpQtQpQtPqRbR9RbRpNqQnPrReRnMmOkPpNrQ6MpNqRvPoMpMvPtRqN 2021 年生猪年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 免责申明 ............................................................ 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2021 年生猪年度报告 图表目录 图 1.1.1&1.1.2：GDP 季度同比&三产分项 ..................................... 6 图 1.2.1&1.2.2：我国固定资产投资累计值及产业分项累计值 .................... 7 图 1.2.3&1.2.4：我国出口金额当月值及同比& 出口国当期商品贸易出口金额 ...... 7 图 1.3.1&1.3.2：居民失业率与杠杆率 ........................................ 8 图 1.4.1&1.4.2：消费者信心指数与零售增速&人均可支配收入与消费性支出 ....... 9 图 1.4.3&1.4.4：居民失业率与杠杆率 ........................................ 9 图 1.5.1&1.5.2：M2\M1 同比&社融数据 ...................................... 10 图 1.6.1&1.6.