PTA+MEG年报：越鸟巢干后，归飞体更轻

PTA&MEG 年报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 品种研究报告 越鸟巢干后，归飞体更轻 投资要点  原料端 PX：PX 处于大投产周期中，2021 年国内预计投产 500 万吨。伴随着 PX 新增产能的释放，PX 加工差明显萎缩，或将影响2021 年亚洲 PX 整体开工负荷，2021 年亚洲 PX 计划检修装置约2200 万吨，预计 PX 加工差或将出现明显的回暖。  供给端 PTA/MEG：2021 年 PTA 预计投产 1600 万吨，MEG 预计投产1041 万吨，供应增量较为明显。弱势格局仍为改变，阶段性的成本抬升及需求回暖或将带来一定程度的反弹。  需求端聚酯：2021 年通胀预期下，叠加疫苗利好预期下，终端纺织服装行业、家纺行业消费或将回暖，聚酯终端消费增速提高预期较强。  我们的观点：阶段性的产能错配或将带来产业链利润的转移，新装置投产之后,上下游基本面将发生一定的变化，产业链利润面临重新分配，让利于 PX、聚酯行业，尤其是上半年的短纤行业。  策略：中长期，随着新增产能开始投产，PTA/MEG 供应增量尤为明显，而需求端聚酯增速较为稳定，供需差来看 PTA/MEG 累库格局较为确定，维持轮动做空思路。上半年来看短纤供需或将维持平衡状态，可阶段性的做多短纤的加工利润，但具体操作仍需视宏观经济运行态势、新产能投产情况以及国际卫生事件进展而定。 2020 年 12 月 20 日 PTA&MEG 年报 产业研究中心 化工研究组 徐婧 Tel：027-68851659 Email: xujing@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0012091 赵婷 Tel：027-68851659 Email: zhaot@mfc.com.cn 投资咨询编号：TZ013667 黎磊 Tel：027-68851659 Email: lilei@mfc.com.cn 投资咨询编号：TZ010303 更多研报，扫码关注 PTA&MEG 年报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 目录 1 行情回顾 .................................................................................................................................................3 1.1 PTA2020 年行情回顾 ......................................................................................................................3 1.2 乙二醇 2020 年行情回顾 ...............................................................................................................5 2 成本端 PX 现阶段基本面分析 .........................................................................................................6 2.1 PX 投产周期下，加工费挤压较为明显 .....................................................................................7 2.2 新增产能陆续释放，国产增量明显提高，自给率上升 ..........................................................8 3 PTA 现阶段基本面分析 .................................................................................................................. 11 3.1 大投产周期下 PTA 加工利润并未被明显压缩 ................................................................ 11 3.2 高利润刺激下，PTA 开工负荷处于相对高位 ................................................................. 12 4 乙二醇现阶段基本面分析 .............................................................................................................. 15 4.1 利润挤压下，新装置投产未能带来产量的大幅增长 ................................................... 15 4.2 公共卫生事件影响下，乙二醇港口库存大幅累积 ........................................................ 16 4.3 乙二醇利润大幅下滑成本支撑明显 ................................................................................... 17 5 聚酯基本面分析 ................................................................................................................................ 18 5.1 涤纶短纤期货上市，完善产业链上下游套利 ................................................................. 18 5.2 产能基数的提升，低负荷下高产量 ................................................................................. 19 5.2.1 聚酯负荷下滑但是产量增加较多 .....