2020年11月债券市场运行报告

1 / 22 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2020 年 12 月 11 日 利率债收益率涨势又起，信用债净融资由正转负 ——2020 年 11 月债券市场运行报告 摘 要 作 者：简奖平 陈浩川 邮 箱：research@fecr.com.cn 11 月制造业供需双双明显改善，建筑活动活跃、出口远超预期、商品房与汽车销售表现较好。近期，全球日新增新冠肺炎病例数和死亡病例数仍呈现趋势性上升，同时，美国总统大选局势复杂；近期国内终端需求边际持续出现较大改善，但目前主动补库存意愿或许还不足，终端需求（尤其是国内消费）的改善程度仍是未来的重要观察变量。 11 月 CPI 同比数据转负（为-0.5%），核心 CPI 低位平稳运行（为+0.5%），日常消费偏弱隐忧仍在；原油价格上涨、金属价格同比改善等推动 11 月 PPI同比跌幅收窄。展望未来，考虑到高基数及明年春节在 2 月份，今年 12 月至2021 年 1 月的 CPI 同比预计大概率仍为负数；就 PPI 来说，未来 4-6 个月PPI 同比在低位继续往上爬升的大趋势或许没变，具体何时能够转正还有不确定性。 在债市相关政策方面，11 月， “金融防风险”是各相关政策中的焦点词汇。同时，健全、优化公司债券注册制发行相关制度也是许多政策高度关注的。 货币市场方面，11 月份，央行公开市场操作（不包含 CBS）和 MLF 净投放 4300 亿元。货币市场资金面总体处于合理充裕的水平，资金价格呈现大幅震荡运行趋势。展望未来，“精准导向”和“灵活适度”的货币政策主基调在短期内发生变化的可能性较小。我国经济持续复苏稳健，货币政策正常化，货币资金价格或将继续维持高位震荡运行的态势。 利率债市场方面，11 月国债和政策性银行债合计发行量较上月继续回落，但是依然处于较高水平，净融资额为 7647.47 亿元，较上月有所增加。全国各地各类地方政府所有新发行债券均为再融资债券。或受永城煤电债券违约影响，11 月份利率债收益率在月中再度走高，后有所回落，总体呈现上行趋势。境外机构投资者再度增持中国债券，是境外机构投资者连续第 24 个月增持中国债券。展望未来，利率债收益率或仍有上行空间，但幅度有限。 信用债市场方面，由于今年公司信用类债券新增 1 万亿净融资的目标已经达成，加上永煤债券违约等负面事件综合影响，11 月信用债发行相较 10月份整体规模有所减少，净融资额由正转负。信用债收益率呈现大幅上行趋势，各行业不同评级债券信用利差均发生了较大程度的上升，部分行业信用利差创 10 年来历史新高。展望未来，信用债市场信心恢复需要时间，加上年末机构资金紧张等诸多因素，预计近期信用债发行或面临一定压力，信用债收益率短期内明显下降可能性较小。 相关研究报告： 1. 《2020 年 10 月债券市场运行报告》，2020.11.13 2. 《2020 年第三季度债券市场运行报告》，2020.10.14 3. 《2020 年 8 月债券市场运行报告》，2020.09.15 4. 《2020 年 7 月债券市场运行报告》，2020.08.13 5. 《2020 年二季度债券市场运行报告》，2020.07.10 6. 《2020 年 5 月份债券市场运行报告》，2020.06.15 7. 《2020 年 4 月份债券市场运行报告》，2020.05.15 8. 《2020 年第一季度债券市场运行报告》，2020.05.15 2 / 22 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2020 年 12 月 11 日 目录 一、宏观经济与政策情况 .................................................................................................................................................................... 3 1. 11 月制造业供需双双明显改善，建筑活动活跃、出口远超预期、商品房与汽车销售表现较好 .................... 3 2. 11 月 CPI 同比数据转负，核心 CPI 低位平稳运行，日常消费偏弱隐忧仍在 ....................................................... 4 3. 原油价格上涨、金属价格同比改善等推动 11 月 PPI 同比跌幅收窄 ........................................................................ 5 4. 11 月份债券市场相关重要政策和事件 .................................................................................................................................. 6 5. 小结 ................................................................................................................................................................................................... 7 二、货币市场情况 ................................................................................................................................................................................. 8 1. 货币政策工具操作情况 .............................................................................................................................................................. 8 2. 货币市场资金利率水平 ..