期权品种年报：“期”欣欣以向荣，“权”涓涓而始流

期权 “期”欣欣以向荣，“权”涓涓而始流 2021 年期货市场年度投资报告 请务必阅读正文后面免责声明部分 1 品种年报——期权（OPTION） “期”欣欣以向荣，“权”涓涓而始流 曹柏杨 期权分析师 投资咨询证号：Z0012931 邮箱 capboyang@ydqh.com.cn 周静怡 期权分析师 从业资格证号：F3071192 邮箱 zhoujingyi@ydqh.com.cn 部门：期权部门 电话：（022）58298788 网址：www.ydqh.com.cn 地址：天津市和平区解放北路188 号信达广场 16 层 邮编：300042 内容摘要 2020 年度国内期权市场深度及广度均有所提升，期权工具已成为国内投资者进行风险管理与财富管理的重要工具。文章梳理了 2020 年度期权各品种成交持仓及波动率运行情况，并分别针对金融期权及商品期权特点，在波动率套利、波动率指数应用、商品期权末日轮表现等方面进行了深入分析，意在为投资者 2021 年度进行期权交易提供策略参考。 核心观点 ➢金融期权方面，2021 年一季度权益市场或将震荡上行，投资者可考虑结合现货构建备兑看涨策略，或通过动态移仓构建牛市组合或比例看涨组合策略。波动率方面，当前金融期权近月隐含波动率处于历史均值以下，投资者可关注日内Gamma 交易机会，若波动率升至 25%+，则可考虑逐步做空波动率，但需关注仓位管理及极端行情下波动率尾部风险，同时，在市场大幅波动的背景下关注跨品种波动率套利机会。 ➢商品期权方面，可以通过买入期权为期货头寸进行尾部风险的保护；同时，对于波动性较高的期权品种，例如 LPG 期权、铁矿石期权，可以多关注期权的波动性机会，更进一步，可以关注期权品种的波动率特性，比如 USDA 出月度报告时豆粕期权的波动率机会，以及天气炒作频繁时某些农产品期权的波动率机会等。 oPmPtNxOmNmMqPmPrOqMnMaQ8QbRpNoOtRrRjMoPoMlOoPyQbRmOsRuOmRtNMYtQoN2021 年期货市场年度投资报告 请务必阅读正文后面免责声明部分 2 目录 1.金融期权 ........................................ 3 1.1 期权扩容，规模稳增 ...................................................................................................... 3 1.2 风起云涌，波动为王 ...................................................................................................... 6 1.3 金融期权市场波动率套利分析 .................................................................................... 10 1.4 金融期权市场波动率指数分析 .................................................................................... 12 1.5 2021 年金融期权市场总结与展望 ............................................................................... 15 2.商品期权 ....................................... 17 2.1 品种逐渐丰富，市场朝气蓬勃 .................................................................................... 17 2.2 关注品种波动特性，寻找波动盈利机会 .................................................................... 18 2.3 上市时间较长的多品种期权末日轮策略回测 ............................................................ 21 2.4 2021 年商品期权市场总结与展望 ............................................................................... 23 免责声明 ............................................................... 24 2021 年期货市场年度投资报告 请务必阅读正文后面免责声明部分 3 1.金融期权 1.1 期权扩容，规模稳增 金融期权方面，50ETF 期权及沪深 300 系列期权运行平稳。截止至 11 月 30 日，自金融期权扩容以来，总体成交及持仓规模平稳上升，上证 50ETF 期权与华泰柏瑞 300ETF 期权在成交及持仓规模方面基本持平，嘉实 300ETF 期权市场参与度有待提升。值得注意的是，在股指期权进行两次交易限额调整之后，2020 年下半年股指期权成交量显著放大，持仓规模也屡次创下上市以来新高。 表 1：金融期权市场概况 资料来源：一德期权部 上证 50ETF 期权 华泰 300ETF 期权 嘉实 300ETF 期权 股指期权 累计成交(万张) 48397.48 42839.28 7272.72 1470.50 Call： 26826.98 22916.58 3902.01 837.43 Put： 21570.50 19922.70 3370.72 633.07 日均成交(万张) 213.20 188.72 32.04 6.48 Call： 118.18 100.95 17.19 3.69 Put： 95.02 87.77 14.85 2.79 日均持仓(万张) 245.15 188.72 32.04 6.48 Call： 150.12 100.95 17.19 3.69 Put： 95.02 87.77 14.85 2.79 日均成交额(亿元) 13.00 16.01 2.77 5.37 Call： 7.25 8.99 1.53 3.36 Put： 5.75 7.02 1.25 2.01 2021 年期货市场年度投资报告 请务必阅读正文后面免责声明部分