2021年交通运输行业投资策略：数智物流，复苏出行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 数智物流，复苏出行 ——2021 年交通运输行业投资策略 交通运输行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  后新冠疫情时代的交通新格局：数智物流，复苏出行。数智物流：全面支撑后疫情数字时代的智能物流体系。新冠疫情催化数字经济发展，基于互联网应用的电商交易加速，2020 年前 3 季度通过海关跨境电商管理平台进出口额同比增长 52.8%，依托国内电商发展的快递业预计 2020 年业务量增速达 30%。复苏出行：新冠疫苗上市在即，内需型客运率先修复。新冠疫苗上市时间表日益清晰，航空、高铁等出行板块已开始逐步修复，但全球接种进度和渗透率存在差异性，预计 2021年国际航线复航进展将取决于政策动态评估情况，国内航线和高铁等内需性出行领域有望率先受益。  跨境电商物流：全球贸易线上深化发展催生增量物流新市场。国内率先复工复产，叠加跨境电商深化发展，制造业产业链优势支撑出口额大幅提升，2020 年 11 月出口额同比增幅达到 14.9%，集运价格、航空货运价格涨 100%左右。RCEP 正式签署，跨境电商物流产业迎来增量红利，国际货代、航空货运、航运板块有望受益。推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128.SH），拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598.SH），集装箱运输龙头中远海控（601919.SH）。  快递：中国电商平台持续演变支撑快递成长性。2020 年受疫情影响促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业业务量增速将达 30%左右，预计 2025 年达到 1600 亿票，未来成长空间良好。推荐有望率先成为供应链服务商的快递龙头顺丰控股（002352.SZ），通达系市占率领先标的韵达股份（002120.SZ）。  航空：疫苗加速修复进程，国际航线复航取决于政策动态评估。短期出行需求修复，中期出境回流效应，长期出行大国支撑。关注国内业务占比相对较大的航司吉祥航空（603885.SH）。  高铁：路网协同与流量变现是未来发展空间。价格市场化改革利好利润弹性，路网协同支撑成长性。高铁业务多元化发展是趋势，关注客流量变现空间。推荐中国最繁忙的高铁线路京沪高铁（601816.SH）。  风险提示：空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗上市时间不及预期等产生的风险。 分析师 王靖添 ：8610-66568837 ：wangjingtian_yj@chinastock.com.cn 执业证书编码：S0130520090001 特此鸣谢 宁修齐 行业数据 2020.12.11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河交通王靖添团队】《跨境物流空间广阔，航空货运领先起航——2020 年四季度投资策略》，2020 年 9 月 26 日。 表 重点公司盈利预测及估值 证券代码 证券简称 每股收益（EPS） 市盈率(PE) 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 603128.SH 华贸物流 0.380 0.429 0.470 21.64 19.20 17.50 002352.SZ 顺丰控股 1.690 2.167 2.593 51.49 40.16 33.57 002120.SZ 韵达股份 0.616 0.712 1.054 29.81 25.79 17.42 601816.SH 京沪高铁 0.090 0.247 0.266 63.98 23.44 21.75 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%19-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-11交通运输 沪深300 [table_research] 行业深度报告●交通运输 2020 年 12 月 14 日 行业深度报告/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、后新冠疫情时代的交通新格局：数智物流，复苏出行 ............................................ 2 （一）数智物流：支撑后疫情数字经济时代的智能物流体系 ...................................... 2 （二）复苏出行：新冠疫苗上市在即，内需型客运率先修复 ...................................... 3 二、跨境电商物流：全球贸易线上深化发展催生增量物流市场 ........................................ 5 （一）驱动因素：跨境电商高成长发展，催生物流增量需求 ...................................... 5 （二）疫情机遇：国内率先复工制造业优势凸显，出口物流需求大增 .............................. 7 （三）催化因素：客机减班停航致腹舱运力下降，航空货运价格上涨 .............................. 9 （四）关键环节：“客改货”增量运力利好空运货代板块业绩改善 ................................ 11 （五）政策红利：国家强化自主可控全球供应链，培育国际物流龙头企业势在必行 ................. 13 （六）外贸形势：RCEP 正式签署，跨境电商物流产业迎来增量红利 ............................... 14 （七）投资建议：推荐跨境电商物流产业链关键环节的投资机会 ................................. 15 三、快递：中国电商平台模式演变支撑快递成长性 ................................................. 16 （一）驱动因素：中国电商平台演变造就快递业务需求 ......................................... 16 （二）未来空间：预计 2025 年达到 1600 亿票，成长性依旧 ..................................... 17 （三）价格竞争：近 10 多年降幅近 60%，通达系目前坚守 2 元边界 ............................... 18 （四）市场格局：头部集中效应明显，仍存新进入者扰动效果 ................................... 19 （五）投资建议：推荐有望率先成为供应链服务商的快递龙头，通达系市占率领先标的 ............. 20 四、航