机械行业：机械龙头加速全球化进程

机械龙头加速全球化进程证券研究报告专题动态报告发布日期：2020年12月8日吕娟lyujuan@csc.com.cn021-68821610执业证书编号：S1440519080001香港证监会中央编号：BOU764 2018年以来机械行业经历了多重考验图表：对机械行业构成外界压力的重大事件梳理2018年4月，资管新规，间接促使实体企业去杠杆。2018年4月开始，中美贸易摩擦加剧，企业出口压力加大。2019年5月15日，美国商务部宣布，把华为及70家关联企业列入实体清单，加大对中国高科技类企业的限制。2020年2月，全球爆发新冠疫情。虽然外部宏观环境复杂多变，但压力即动力，促使行业不断进步，我国机械行业整体反应和调整非常迅速，相对欧美同行，有望在全球获得竞争力的提升。资料来源：中信建投2018年4月正式出台的资管新规，间接促使实体企业加快去杠杆资管新规2018年4月美国商务部宣布，把华为及70家关联企业列入实体清单，并表示今后如果没有美国政府的批准，华为将无法向美国企业购买元器件和购买技术实体清单2019年5月15日2018年4月美国于2018年4月宣布将对中国价值500亿美元的产品加征25%的关税，中国于2018年6月宣布将同样对美国价值500亿美元的产品加征25%的关税贸易摩擦新冠疫情爆发初期，给实体企业带来严峻的考验。但是国内企业在党和国家的指导下，高效推进复工复产，不仅度过了困难时期，也提高了自身管理能力新冠疫情2020年2月 sPmQpNyQzRbR9RbRtRmMtRrRfQqRnPeRmMxO8OmNqOuOrRuNuOqMmR国家提出双循环和内循环政策在全球疫情未得到控制，贸易摩擦仍在继续的背景下，2020年5月14日召开的中央政治局常委会会议，基于供给、需求视角首次提出了“双循环”概念：“要深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。2020年5月23日，中共中央总书记习近平在参加第十三届全国政协三次会议经济界委员联组会时表示要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。十九届五中全会再次提及要“畅通国内大循环，促进国内国际双循环”。资料来源：人民日报图表：国际双循环和国内大循环 中国制造业产业链最健全，支撑内循环和双循环政策图表：中国制造业产业链完备我国制造业产业链完善，是双循环和内循环政策的重要支撑点。我国拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家。我国制造业产业门类齐全，基础设施完善，抗风险能力强，各个行业的上中下游产业形成聚合优势，在国际竞争中优势明显。资料来源：中信建投 多重考验之下，机械行业洗牌继续图表：制造业亏损面扩大，行业洗牌继续在压力下，机械行业亏损面扩大。以专用设备制造业、仪器仪表制造业、通用设备制造业为例，2010年三者的亏损企业数量占比分别为8.06%、9.71%、6.44%，而2019年则分别扩大至22.64%、22.25%、19.82%。行业亏损面的扩大说明行业洗牌仍在持续，落后企业逐步被淘汰。资料来源：Wind，中信建投 多重考验之下，机械行业普遍加大研发投入图表：多重考验之下，机械行业普遍提升研发投入外有贸易摩擦、实体清单压力，内有科创版、创业板注册制支持，机械行业普通加大研发投入，主要研发与创新的氛围空前浓厚，大部分机械子行业均呈现出研发费用率攀升的态势。资料来源：Wind、中信建投 多重考验之下，积极布局海外图表：我国对东盟的制造业新增投资及其占比持续增长在压力下，我国制造业通过布局海外来降低风险和谋求发展。近年来，在一带一路政策的支持下，我国对东盟制造业的直接投资金额不断提升，2019年已经达到56亿美元，在总投资中的占比达到44%，创造历史新高。资料来源：Wind、中信建投051015202530354045500100,000200,000300,000400,000500,000600,0002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019对外直接投资流量:金额:东盟:制造业 （万美元）比重（%）0%500%1000%1500%2000%2500%3000%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019对外直接投资存量:金额:东盟:制造业 （万美元）比重（%）图表：我国对东盟的制造业累计投资及其占比持续增长 疫情后，制造业出口景气度持续回升图表：PMI新出口订单回暖• 从PMI出口订单来看，国内制造业企业出口景气度上升。受到国内外疫情影响，PMI新出口订单在2020年遭遇两次下滑，其中2月第一次下滑主要受到国内疫情的影响，4月第二次下滑主要受到海外疫情的影响。不过很快因为国内的疫情迅速得到控制，制造业供应相比欧美等海外国家得到全面恢复，出口得到迅速回升，自9月开始超出荣枯线，11月达到51.5。2530354045505560652005-012005-062005-112006-042006-092007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-11PMI:新出口订单(%）资料来源：海关总署，中信建投