有色金属行业深度报告·2021年投资策略报告：配置顺周期，布局新能源

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告•行业深度报告•2021 年投资策略报告 配置顺周期，布局新能源 工业金属：需求回升价格上涨，配置顺周期铜铝标的 铜：从供给来看，2020 年南美洲和非洲等铜矿主产区因疫情停工减产致全球铜矿供给下滑，全球前 12 大铜企 2020 年前三季度矿产铜产量同比下降 3%，预计 2020 年和 2021 年精炼铜供给增速分别为-1.7%和 2.5%；从需求看，中国经济复苏拉动铜需求回暖与铜矿低供给形成剪刀差，随着全球复产复工，铜需求回升，预计 2020 年和 2021 年铜消费增速分别为-2.7%和 5.1%；全球铜库存 96 万吨，位于同期低位，供给放缓，需求回升，库存低位，预计铜价将继续上涨，建议关注紫金矿业、西部矿业及云南铜业。 铝：从供给来看，海外产能稳定，中国严控电解铝产能扩张，4500万吨产能指标已规划完毕，预计 20-21 年产能分别增加 286 和 276万吨，2022 年产能增长小于 50 万吨，预计 20-21 年全球年产量增速分别为 1.5%和 3.2%；从需求看，预计铝消费量跟随地产和基建投资增长，预计 20-21 年全球消费量增速分别为-4%和 5%，2021 年电解铝短缺 70 万吨；从库存看，电解铝库存 55 万吨位于历史同期低位；从盈利看，氧化铝供给充足，进口量持续增长，价格或将维持低位，预计电解铝吨毛利上升至 3000 元/吨；电解铝产能扩张进入尾声，需求回升，成本维持低位，预计铝价及电解铝盈利有望继续上行，建议关注中国铝业。 能源金属：锂钴镍供需结构改善，布局新能源材料龙头 锂：从供给来看，根据我们的梳理，2019 年全球在产氢氧化锂产能 18 万吨，预计 25 年产能扩张至 52 万吨，预计 2020 年氢氧化锂产量为 12.5 万吨，25 年将增至 41 万吨；从需求来看，高镍的使用将带来氢氧化锂需求的大幅增长，根据我们测算，2025 年全球氢氧化锂需求或将达到 47 万吨，首次出现短缺格局，预计短缺 6 万吨。高端氢氧化锂市场来看，预计 2023 年首次出现供给缺口，短缺 2 万吨，建议重点关注赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团和天齐锂业等。 钴：从供给来看，预计 2020 年嘉能可钴产量 2.6-3 万吨，同比减少 1.8 万吨左右；洛阳钼业产量 1.4-1.7 万吨，同比略有下滑，预计 2020-2021 年全球新增钴矿产量分别为-1.6 和 2.2 万吨，产量增速分别为-10%和 16%；从需求来看，新能源汽车及 5G 手机渗透率提升将拉动钴需求增长，2020 年 1-9 月中国钴消费量同比增长 7.8%，预计 2021 年钴消费增长带动钴价上行，建议重点关注华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业等。 镍：从供给来看，受印尼原矿出口限制影响，预计 2020 年全球镍矿供给量下降 22 万吨，中国高成本产能出清，印尼新建产能逐步释放，预计 2020-2021 年全球原生镍供给增速 1%和 9%。从需求看，不锈钢产量保持平稳增长，全球新能源汽车需求增长及高镍化趋势下三元动力电池对镍的需求保持较高增长，预计2020-2021 年全球原生镍需求增速-3.5%和 11%，2021 年原生镍过剩收窄 50 万吨至 68 万吨，建议重点关注华友钴业和盛屯矿业。 维持 强于大市 赵鑫 zhaoxindc@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520010002 研究助理：胡英粲 huyingcan@csc.com.cn 021-68821600 研究助理：李木森 limusen@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2020 年 12 月 07 日 市场表现 相关研究报告 -14%6%26%46%有色金属上证指数有色金属 行业深度报告 有色金属 请参阅最后一页的重要声明 目录 有色金属市场表现回顾 ........................................................................................................................................... 1 2020 年锂、黄金和铝板块表现较好 .............................................................................................................. 1 2020 年贵金属和工业金属价格表现较好....................................................................................................... 2 锂行业：高镍时代带来氢氧化锂需求大幅提升 ................................................................................................... 2 高镍：提升续航里程需求下最可行方案 ....................................................................................................... 2 氢氧化锂是高镍三元必需原材料 ................................................................................................................... 5 氢氧化锂制备的核心在于低成本原料 ........................................................................................................... 7 氢氧化锂：19 年在产产能 18 万吨，25 年或增至 52 万吨 ........................................................................ 10 全球主要氢氧化锂厂商产能梳理 ......................................................................................................... 10 在产产能：20 年在产产能 22 万吨.................................