豆油12月月报

豆油 12 月月报 民生期货有限公司 2020 年 12 月 4 日 2020 年 12 月 月报 1 目 录 一、 行情回顾 ........................................... 1 二、 基本面分析 ......................................... 2 1. 宏观 ............................................ 2 2. 供给 ............................................ 3 3. 需求 ............................................ 8 三、 豆油主力合约的技术分析 ............................ 11 四、 行情展望 .......................................... 12 qNqMnPvNzR9PcM9PpNoOtRrRlOoPmOjMnNqMaQqRqOvPrNrNxNmPtR 2020 年 12 月 月报 1 一、 行情回顾 11 月份以来，全球豆类油脂市场维持强势上涨格局。美豆主力合约从 1050 美分起步，持续攀升，价格最高点达 1200 美分，创出了近七年新高。国内豆油市场的表现同样亮眼，豆油主力合约从 11 月初的7100元起步，价格在11月20日创出了此轮上涨的新高8036 元。从市场走势来看，豆油在一举突破 8000 点整数关口后，获利盘回吐压力倍增，呈现高位盘整态势。 目前豆油市场整体氛围偏乐观，但是高位调整压力较大。笔者认为四季度节假日较多，处于豆油需求旺季，国内去库存速度会进一步加快，短空长多仍是近期行情的主基调。 图1. 美豆主力合约走势 数据来源：民生期货 2020 年 12 月 月报 2 二、 基本面分析 1. 宏观 十一月初，在全球疫情突然性的大爆发下，原油市场悲观情绪重演，布伦特近月合约最低被打到 35 美元， WTI 原油已经被看低至会到 30 美元甚至更低，市场心态呈现崩溃状态；随后在美国疫苗的接连利好之下，价格开始反弹，重新回到 40-46 美元的震荡区间。 在十一月末，原油市场被胡塞武装的一枚炸弹成功引爆，布伦特价格从周一开盘的 45 美元一路飙升强势突破 46 美元重要压力位，随着中国 SC 原油期货补涨进一步引爆市场热情，最终布伦特油价收复了沙特价格战以来的全部失地接近 49 美元，直指 50 美元大关。 OPEC+似乎也没有停止继续推涨油价的步伐，有市场消息称，尽管油价回升，但 OPEC+仍然决定将一月份的增产计划延后三个月执行，这就给了原油市场更多的做多动力。在年末中国的购买力再度兴起之时，供给端的努力让整个原油现货市场变得紧俏，布伦特月差结构时隔七个月之后已经变为近月升水的格局，市场对于未来预期变得更加乐观。 分析人士表示，并不是所有国家都对延长减产协议很热衷，随着价格的稳步上行，OPEC 之间的囚徒困境也将会逐渐显现，毕竟今年低油价叠加低产量，产油国的日子过得太艰难。高盛本周表示，一个潜在的复杂因素是，阿联酋希望获得更高的产量配额，尼日利亚也希望获得更高配额，伊拉克则继续对承诺的补偿性减产计划无动于衷。 2020 年 12 月 月报 3 渣打银行也持同样的观点，渣打银行大宗商品研究主管在研报中写道，近期油价上涨对 OPEC+预计将做出的暂停增产计划的决定构成挑战，但增产仍应继续推迟三个月；油价上涨为那些不愿意延长减产的成员国提供了理由，特别是伊拉克和阿联酋。另一方面，油价走势也为 11 月 30 日至 12 月 1 日的会议提供了乐观的看法，即随着油市“正常化”的道路“更加清晰”，进一步减产的市场压力有所“缓解”。 2. 供给 （一）美豆出口需求良好 当前巴西可供出口大豆所剩无几，全球供应基本依赖美国，美豆出口需求良好，美豆出口销售进度创历史最快水平，期末库存降至近7 年最低，后期仍有继续下调可能。USDA 公布 10 月供需报告显示，美豆新作单产维持 51.9 蒲/英亩不变，收获面积下调至 8230 万英亩，上月预估为 8300 万英亩，相应的新作产量下调至 42.68 亿蒲，较上月预估的 43.13 亿蒲减少 0.45 亿蒲。新作出口小幅增加 0.75 亿蒲至22 亿蒲，压榨维持在 21.8 亿蒲不变。旧作库存调整为 5.23 亿蒲，与季度库存报告一致。综合下来新作库存减少至 2.9 亿蒲，较上月预估的 4.6 亿蒲减少 1.7 亿蒲。本次报告总体利多。 监测显示，上周美豆价格高位震荡，大豆出口升贴水维持高位，大豆进口成本小幅上升。美湾大豆 12 月船期 CNF 报价 523 美元/吨，升贴水报价对 CBOT 1 月合约升水 230 美分/蒲式耳，合到港完税价 2020 年 12 月 月报 4 3940 元/吨，周环比上升 30 元/吨；巴西大豆 12 月船期 CNF 报价 546美元/吨，升贴水报价对 CBOT 1 月合约升水 293 美分/蒲式耳，合到港完税价 4115 元/吨，周环比上升 35 元/吨。 图2. 全球大豆库消比 数据来源：民生期货 由于雷亚尔汇率疲软，巴西国内大豆价格处于历史最高水平，农户种植积极性高涨，市场预期巴西大豆播种面积大幅增长。南美大豆产区天气偏干，影响大豆播种和生长，市场担忧大豆单产潜力下降。在拉尼娜天气背景下，天气炒作将贯穿南美大豆整个生长阶段，若大豆产量受损，美豆价格有望继续上涨。ABIOVE 估计明年巴西大豆产量为 1.326 亿吨，但由于干旱天气的影响，明年巴西大豆产量可能在此基础上减少 300 万吨左右。 受中国需求恢复推动，巴西在 2020 年上半年出口了大量大豆， 2020 年 12 月 月报 5 再加上巴西国内压榨需求的增加，导致 2020 年巴西大豆库存快速下降，ABIOVE 估计今年年底巴西大豆库存仅剩 32 万吨。与此同时，阿根廷由于汇率原因，农户卖货意愿很差，农户手中囤积了超过 3300万吨大豆。阿根廷大豆供给严重不足，再加上美豆库存不断创新低，2020 年四季度至 2021 年一季度全球大豆供应紧张程度显著加重。 图3. 豆油盘面进口利润 数据来源：民生期货 （二）国内进口大豆供给充裕 今年中国大豆进口量预计创下历史最高纪录，有人士预计达到 1亿吨，因为国内养殖业需求从非洲猪瘟疫情中复苏。2018 年的非洲猪瘟曾经导致中国生猪存栏损失近半。 2020 年 12 月 月报 6