白银7月报

白银 7 月报 民生期货有限公司 2020 年 7 月 3 日 2020 年 7 月 月报 1 目 录 一、 行情分析回顾 .................................................................. 18 二、 基本面分析 ........................................................................ 3 1. 宏观 .............................................................................. 3 2. 供给 ............................................................................ 11 3. 需求 ............................................................................ 14 三、 白银的技术分析 ............................................................... 17 四、 行情展望 .......................................................................... 18 rMrNsQuMyQaQbP9PsQrRmOoOfQoOsNkPqQpQaQpOoQwMpNyRMYqQpN 2020 年 7 月 月报 1 一、 行情分析回顾 核心逻辑：全球疫情的扩散带来的经济增速下滑对贵金属起主要支撑作用，而且作为全球最大经济体，本次危机对美国的打击是极为巨大的，从经济上，还有制度上、政治上、文化上、军事上等多维度的打击，叠加 2020 大选年，美国当下极度想转移国内的矛盾，这种以邻为壑的动机可能引爆全球地缘政治冲突，并有演化成更深层次危机的可能性。而全球经济衰退这个趋势，何时逆转，当下也难以判定。复工能不能复产？复工会不会让疫情再次爆发？疫苗研发的速度能不能赶上病毒变异的速度？今年冬季疫情会不会再次爆发？一系列的不确定性导致贵金属受到关注。而白银因其金属属性受到基本金属影响，近期经济复苏，复工复产拉动白银市场的工业需求，基本金属走势相对强劲，金银比继续回落，由于白银价格来回拉锯震荡明显，市场波动率逐渐下滑，意味着需要新的催化剂推动，值得关注的是今年反全球化带来的地缘政治问题等黑天鹅在金融市场越来越多。 行情方面，6 月份沪市贵金属相对强势，3 月暴跌后形成非常强势的 V 字反转，之后 6 月均在维持震荡上涨结构。期间海外疫情虽得到一定控制，但市场对于经济重启忧虑犹存，同时核心逻辑里提到的影响因素激发的避险情绪不时爆发，而且新冠疫情给实体经济带来的冲击可能会影响久远，各国央行难以在经济遭受重挫的短时间内收紧货币宽松和财政刺激政策，宽松放水环境继续延续。 图1. 黄金、白银比价图 （周线） 2020 年 7 月 月报 2 数据来源：民生期货，Wind 而且经济数据的持续好转也将会逐渐转化为对于通胀预期的提振，既然美联储宣布将长期维持低政策利率，甚至实施收益率曲线控制进一步压低长端美债名义利率，世界主要经济体名义利率都降至 0附近或者负的情况下，对于贵金属而言也依然是强劲支撑，短期白银价格在风险情绪回升与大规模量化宽松政策这两股相对矛盾的力量下而呈现出相对纠结的状态。展望 7 月，实体经济将在逐渐进入复苏阶段，全球疫情虽然没有得到控制，但欧美经济修复，消费者乐观情绪也逐渐正常，叠加原油价格回升带动工业品走强，流动性宽松和通胀预期抬头将部分利好贵金属。疫情阶段，若欧美疫情在复工复产过程中二次传播、 特效药或疫苗前途不明，南北半球疫情共振使得经济复苏忧虑加重，或将引起通缩和经济萧条，贵金属价格或在系统性风险下前期承压，但相对避险的特性使得他们的价格会比其他风险 2020 年 7 月 月报 3 资产凸显优越性。此外美国在应对疫情期间积累的巨额债务和大额财政赤字将在一定程度上削弱美元，贵金属对冲货币信用风险的功能将吸引更多机构及各国央行资金。预计美国大选、新冠疫情反弹反复和地缘政治风险等多个风险事件也将成为投资者购买金银避险的重要驱动力，预计白银短期强势盘整,可以考虑逢低介入偏强的震荡结构。 二、 基本面分析 1. 宏观 贵金属市场流动性强、规模大，而且与其他资产的相关性较低，在资产配置中发挥着避风港的作用。当今处于大规模疫情的特殊时期，国际地缘政治局势面临较高不确定性，民粹主义与贫富差距等问题凸显的情形下，配置黄金期货等资产能在对冲系统性风险的同时带来可观的长期回报，有助于优化投资组合整体表现。由于前期疫情二次爆发的预期之下出现的上涨，主要是由避险情绪推动，缺陷就是避险情绪推动的行情持续性一般不高，容易形成波动性行情，未来还需关注政策下的美国经济复苏状况以及中美关系。 全球经济复苏不确定性支撑贵金属 2020 上半年全球经济增速大幅回落，较 2019 年全线下挫，根据世界货币基金组织(IMF）4 月的报告显示，受新冠状病毒疫情影响，2020 年全球经济增速与 2019 年 3%的增速完全背离，预计 2020 年增速将降至 0%，创上世纪 30 年代大萧条以来最糟经济衰退。IMF 预 2020 年 7 月 月报 4 计发达经济体萎缩幅度最大，为 6.1%。其中，美国 2020 年的经济表现大跌眼镜，预计将达到下挫 5.9%，欧元区为下滑 7.5%，而中国的经济增速虽放缓，但仍将实现正增长 1.2%，低于 2019年的 5.8%。实际一季度中国 GDP 同比下滑 6.8%，为 1992 年政府公布数据以来的首次下跌。 经济合作与发展组织（OECD）认为全球经济增长风险在于应对新型冠状病毒承担的经济公共债务，还有地缘政治和贸易保护主义破坏全球投资环境。尤其是中美贸易不确定性犹存，考虑到美国中期选举为 11 月，特朗普政府仍有望进一步推行贸易保护政策。中美贸易摩擦以及海外疫情的控制及经济复苏进展的不确定性将持续支撑贵金属。 美国疫情仍相对严峻，美联储维持低利率 截止 7 月 5 日，国外新冠肺炎累计确诊病例逼近 1130 万例，其中美国累计新增确诊病例高达 293.42 万人以上，为全球最高；累计死亡病例高达 13.2 万人以上，亦为全球最高，作为全球第一大经济体，美国疫情的持续高危，使得市场避险情绪持续。并且近期美国疫情再次反弹，至少已有 31 个州通报了疫情反弹，11 个州已暂停或推迟重启经济计划。 美国经济是国际宏观经济发展的风向标，同时