2020年10月宏观经济月报

宏观经济月报http://www.dfratings.com1宏观经济月报——2020 年 10 月数据详析2020 年 11 月 24 日注：固定资产投资为 1-10 月累计同比，社零、工业增加值、进出口、通胀、财政收支为 10 月当月同比；M1、M2 为 10 月末同比；进出口金额增速为以美元计价；当年 1-10 月数据为合并统计值。数据点评1、宏观经济：宏观数据走势偏强，经济稳健修复势头有望保持到年底工业生产：10 月工业生产再超预期，当月采矿业生产在低基数拉动下有所加速，同时，国内消费需求持续回升、出口贸易保持韧性，供需缺口收窄下部分行业“主动补库”，对制造业企业生产形成较强支撑。投资：10 月固定资产投资明显加速。其中受上年基数走低及资金瓶颈缓解等因素推动，10月宽口径基建投资增速明显反弹；出口走强、利润改善带动 10 月制造业投资增速回升；宏观经济月报http://www.dfratings.com2近期房地产调控收紧，但楼市仍处高位运行状态，房地产投资增速进一步加快至年内最高水平。消费：10 月消费延续修复态势，其中，餐饮收入增速在疫情后首度转正，商品零售额增长也在可选消费品拉动下进一步加速。贸易：10 月出口增速站上两位数，出口强势有望延伸至年底。2、物价：10 月 CPI 同比骤降，PPI 通缩状态未现改善CPI：10 月猪肉价格走低，同比涨幅骤降，是带动食品 CPI 和整体 CPI 同比大幅收窄的主要原因；10 月非食品价格同比再现零增长，显示当前消费市场需求不足现象仍然严峻。PPI：10 月 PPI 环比持平，同比跌幅继续保持在-2.1%。一方面，国内工业品价格表现相对较好，对冲了国际油价弱势运行对生产资料 PPI 的拖累，但未能形成强势拉动，故当月生产资料 PPI 同比跌幅仅小幅收敛；另一方面，10 月食品类 PPI 加速下行，非食品类 PPI 走势依然低迷，当月生活资料 PPI 环比下跌，同比跌幅明显走阔。3、金融：10 月金融数据略低于市场预期，宽信用进入“收官”阶段信贷：新增人民币贷款环比季节性少增，同比小幅多增主要受中长期贷款拉动，短贷和票据融资则呈现负增状态。当月企业中长期贷款维持着较强的同比扩张势头，显示企业信贷需求依然旺盛；居民中长期贷款同比多增规模则明显收缩，与当月商品房销售增速回落态势相一致。整体看，10 月末贷款余额增速小幅放缓，显示本轮信贷扩张拐点已现。社融：社融环比季节性大幅少增，主要受新增人民币贷款和政府债券融资规模环比萎缩，以及表外票据融资环比多减拖累；同比多增约 5500 亿，其中，包括政府债券融资、企业债券融资和股票融资在内的直接融资对社融同比扩张拉动明显。整体看，当月社融表现符合预期，月末社融存量增速延续升势。货币：月末 M2 增速降幅较大，与财政存款同比多增直接相关，而下半年以来信贷增速走低，存款派生增速相应下降，是 M2 增速触顶回落的根本原因。10 月末 M1 增速续创新高，主要体现经济修复进程较快推进，各类市场主体经营活动趋于活跃。4、财政：10 月收入增速回落支出加速，财政政策积极有为财政收入：10 月财政收入增速有所下滑，主要原因是非税收入同比降幅显著扩大，税收收入同比增速则延续回升，且主要税种收入增速多数加快，与当前经济持续修复态势相一致。财政支出：10 月财政支出增速大幅加快，主要受地方支出加速拉动，除因低基数效应外，也与直达资金的快速拨付有关。当月民生类和基建类支出均有所加力，其中，城乡社区事务支出同比显著高增，带动基建类支出同比增速转正，与当月基建投资增长加速相印证。展望1、宏观经济：11 月宏观经济将保持复苏势头，四季度 GDP 同比有望回升至 6.0%附近。宏观经济月报http://www.dfratings.com32、物价：预计 11 月猪肉价格同比涨幅下跌势头将显著缓解，短期内非食品价格仍难以出现明显上行走势；国际油价上涨向国内传导滞后，预计 PPI 同比将在-2.0%左右小幅波动。3、金融：预计 11 月新增信贷、社融规模将季节性反弹，同比也将保持多增势头，但信贷增速大幅回升难度较大，年底前将保持在 13%左右。今年 20 万亿的新增贷款目标将顺利完成，大幅超出的可能性也不大。4、财政：财政收入累计降幅将持续收敛，四季度支出端仍存发力空间。邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600宏观经济月报http://www.dfratings.com4目 录宏观经济月报........................................................................................................................................... 1数据点评............................................................................................................................................... 1展望....................................................................................................................................................... 21. 宏观经济：宏观数据走势偏强，经济稳健修复势头有望保持到年底.........................................71.1工业生产：10 月工业生产再超预期，当月采矿业生产在低基数拉动下有所加速，同时，国内消费需求持续回升、出口贸易保持韧性，供需缺口收窄下部分行业“主动补库”，对制造业企业生产形成较强支撑................................................................................................................... 71.2投资：10 月固定资产投资明显加速。其中受上年基数走低及资金瓶颈缓解等因素推动，10 月宽口径基建投资增速明显反弹；出口走强、利润改善带动 10 月制造业投资增速回升；近期房地产调控收紧，但楼市仍处高位运行状态，房地产投资增速进一步加快至年内最高水平............................................................................................................................................................... 91.3消费：10 月消费延续修复态势，其中，餐饮收入增速在疫情后首度转正，商品零售额增长也在可选消费品拉动下进