传媒行业动态：哔哩哔哩三季报超预期，阿里意向入股芒果，关注线下行业周期性复苏

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 哔哩哔哩三季报超预期，阿里意向入股芒果，关注线下行业周期性复苏 【市场走势回顾】 本周传媒板指上涨 0.28%，上证综指上涨 2.04%，深证成指上涨 0.71%，创业板指下跌1.47%。本周板块涨幅前三：中体产业（26.85%）、中国出版（10.76%）、利欧股份（9.39%）；板块跌幅前三：腾信股份（-17.06%）、光一科技（-14.13%）、掌阅科技（-13.10%）。 【行业要点】 多家互联网公司发布 2020 年三季报： 1、哔哩哔哩：2020 第三季度营收 32.3 亿元，同比+74%，净亏损 10.82 亿元。其中游戏业务收入 12.8 亿元，同比+37%，增值业务收入 9.8 亿元，同比+116%，广告业务收入 5.6 亿元，同比+126%，电商及其他业务收入 4.1 亿元，同比+83%。B 站社区月活用户 1.97 亿元，同比+54%，日活用户 5300 万，同比+42%。月均付费用户 1500 万，同比+89%，付费率 7.6%，同比+1.4pct。公司预计第四季度营收 36-37 亿元。公司破圈后月活用户大幅提升，多业务收入高速增长。 2、爱奇艺：2020 第三季度营收 72 亿元，同比-3%，净亏损 12 亿元，同比收窄 68%，其中会员服务收入 40 亿元，同比+7%，三季度末订阅会员规模 1.048 亿（Q1 为 1.19 亿、Q2 为 1.049 亿），关注 Q4 会员费上调之后提振公司会员收入。 3、网易：2020 年第三季度收入 186.6 亿元，同比+28%，其中游戏收入 138.6 亿元，同比+20%。端游收入为 37.8 亿元，同比+13%，主要是《梦幻西游》《逆水寒》等游戏运营稳健，手游收入 100.8 亿元，同比+23%，得益于国内《率土之滨》《阴阳师》及海外《荒野行动》《第五人格》《明日之后》等游戏的优秀表现。 【板块观点】 1、游戏：掌趣科技《街霸：对决》26 日上线，苹果宣布小开发者抽成减半。1）掌趣科技自研、腾讯独代的《街霸：对决》将于 26 日（周四）上线，该游戏获得日本 CAPCOM正版授权，官网预约人数超 1000 万，taptap 评分 6.8 分。此外掌趣还有《全民奇迹 2》（UE4 开发）、《黑暗之潮》等 7-8 个新游在明年上线；2）苹果正式宣布面向 App Store小型企业与个体开发者新计划，针对每年营收小于 100 万美元的小型企业和个体开发者，抽成佣金由 30%降低至 15%，定于 2021 年 1 月 1 日正式启动。持续推荐掌趣科技（《街霸》26 日上线）、完美世界（《梦幻新诛仙》预计 21 年初上线）、吉比特（《冰原守卫者》获版号）、三七互娱（《万古圣墟》获版号）。 2、营销：分众单轮播放时长环比提升，华扬联众增资北京新画幅。梯媒方面，CTR 最新数据显示 9 月电梯电视/电梯海报分别同比增长 27.2%/50.8%，本周渠道调研分众电梯电视单轮播放时长 1165s，环比+175s，平均 16 个品牌主，环比+3。日消类广告主经过双十一后一周调整后本周投放有所恢复，此外火花思维等教育类广告主大幅投放。北京新画幅获华扬联众及其关联方广州悟修分别 40%的股份增资，未来有望与公司的文创业务产生协同。重点推荐分众传媒（全年业绩有望持续超预期）、值得买（双 11GMV超 23 亿，同增逾 50%）；关注华扬联众、天下秀、三人行、蓝色光标。 3、互联网&5G：芒果超媒获阿里创投入股申请，新媒股份举办“喜粤 TV”品牌升级战略发布会。此前芒果超媒控股股东芒果传媒通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的公司股份，11 月 16 日公司公告收到阿里创投 1 家意向受让方以有形式提交的申请材料，此次协议转让股份 0.94 亿股，占比总股本 5.26%，转让价格不低于 66.23 元/每股，总价约 62 亿元。新媒股份发布会上“喜粤 TV”首次亮相，意味着新媒股份的发展将逐步从建设集成播控平台向打造主流媒体品牌转移并聚焦。持续推荐芒果超媒（内容护城河加深，关注内容电商布局）、新媒股份（广告变现有望加强）。 4、数字阅读&出版：此前字节跳动入股掌阅科技，免费阅读的崛起引领行业赛道扩容。据 QuestMobile，番茄免费小说与七猫免费小说 9 月的月活增速分别为 276.9%与 67.4%，远高于付费模式 APP，免费阅读的崛起是数字阅读赛道扩容的核心驱动力。持续推荐掌阅科技（字节跳动入股）、中信出版。 5、电影：《神奇女侠 1984》定档 12 月 18 日，9 部电影定档明年春节档。DC 超级超级英雄系列《神奇女侠 1984》内地定档 12 月 18 日，早于北美院线定档 12 月 25 日。截至 2020 年 11 月 21 日，《除暴》上映两天票房破亿。重点推荐光线传媒（动画电影全产业链布局完善）、猫眼娱乐（在线票务市占率 60%）、万达电影（《唐探 3》定档春节）、横店影视。 【风险提示】行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险；解禁减持风险。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440519060002 夏洲桐 xiazhoutong@csc.com.cn 18717704559 SAC 执证编号：S1440520050003 发布日期： 2020 年 11 月 22 日 市场表现 相关研究报告 2020/11/15 传媒周观点：腾讯、拼多多业绩超预期，值得买双十一 GMV 同增 52%，关注疫苗研究获积极结果后线下复苏 2020/11/08 传媒周观点：快手递交港股 IPO 招股书，短视频巨头开启上市进程；字节跳动入股掌阅科技，博纳 IPO获批 2020/11/01 传媒周观点：三季报优质龙头公司业绩回暖超预期；双十一首两小时百品牌成交破亿，关注营销行业催化 2020/10/25 传媒周观点：分众传媒单季净利率回升至 42%，关注双十一催化下营销板块机会；推荐季报增长确定性标的 2020/10/18 传媒本周观点：分众、芒果三季报预告超预期，梯媒、在线视频高景气度延续；持续推荐季报业绩高增长标的 2020/10/11 传媒本周观点：8 月梯媒行业高增长延续，双 11 临近催化营销行业；关注三季报业绩超预期个股 -8%12%32%52%72%2019/11/222019/12/222020/1/222020/2/222020/3/222020/4/222020/5/222020/6/222020/7/222020/8/222020/9/222020/10/22传媒上证指数传媒 1 传媒 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 重要事件提示 时间 项目 重