2021年传媒行业投资策略：线下文娱景气复苏，围绕内容生态布局

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_QuotePic] 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 报告编号： TWF20-QIT04 [Table_Author] 分析师： 滕文飞 Tel： 021-53686151 E-mail： tengwenfei@shzq.com SAC 证书编号： S0870510120025 分析师： 胡纯青 Tel： 021-53686150 E-mail： huchunqing@shzq.com SAC 证书编号： S0870518110001 [Table_Summary]  主要观点 疫情影响消退，线下文娱景气复苏。 随着国内疫情得到有效控制，20Q3 以来线下文娱呈现景气复苏态势。泛娱乐产业需求多元化，行业有望在明年重返增长轨道。疫情迫使大量小影院退出市场， TOP3 院线票房占比 31.95%，整体票房继续向头部院线集中。春节档已有 8 部影片定档，其中包括《唐人街探案 3》、《紧急救援》、《刺杀小说家》等，有望带动影市进一步回暖。 国内游戏市场持续增长大趋势不改，手游出海市占率提升。 后疫情时代，国内游戏市场有望继续维持较高景气，21Q1 高基数、买量成本上升等不利因素影响有限。手游出海市占率持续提升，现象级游戏上线推动手游品质升级，并关注新技术驱动的云游戏、VR 游戏。 电商直播渗透加速提升，短视频平台构筑自有电商体系。 电商直播市场实现爆发式增长，渗透率加速提升，已成为电商营销重要组成部分。短视频平台发力电商直播，构筑“电商生态闭环”，探索变现新模式。继续看好 MCN、代运营等电商服务类公司。 体育赛事大年来临，关注体育营销、特许经营。 疫情导致国际大型赛事普遍向后延期。2021/2022 年将迎来奥运会、世界杯、欧洲杯、冬奥会、亚运会等多项重磅赛事，其中更有多项赛事将在中国举办，体育营销、特许经营等细分板块将迎来重要催化。  投资建议 未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级 关注万达电影、光线传媒、吉比特、完美世界、值得买、元隆雅图  风险提示 1.相关行业发展政策落实情况低于预期。2.疫情影响线下娱乐。3．游戏行业市场竞争加剧。4.5G 网络推广进程低于预期。5.直播带货等新型营销模式景气下滑。 [Table_ForcastEval]  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 万达电影 002739 19.21 -2.08 -0.82 0.75 n/a n/a 25.61 3.70 谨慎增持 光线传媒 300251 11.98 0.32 0.15 0.32 37.09 78.96 37.44 3.98 谨慎增持 吉比特 603444 406.85 11.26 14.85 17.20 36.13 27.40 23.65 8.25 增持 完美世界 002624 26.19 1.16 1.22 1.38 22.58 21.47 18.98 5.00 增持 值得买 300785 105.90 1.48 1.89 2.30 71.55 56.03 46.04 11.09 谨慎增持 元隆雅图 002878 25.95 0.52 0.78 1.09 49.90 33.27 23.81 8.00 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2020 年 11 月 19 日收盘价 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/年度策略 日期：2020 年 11 月 23 日 线下文娱景气复苏 围绕内容生态布局 —2021 年传媒行业投资策略 行业：传媒 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、影视：疫情影响消退，重返增长轨道 ......................................... 5 1.1 线下文娱景气复苏，90 后人群成为消费主力 ..................... 5 1.2 电影市场景气复苏 .................................................................. 7 1.3 疫情加速小影院出清，行业集中度持续提升 ...................... 8 1.4 影视剧精品化趋势延续，行业龙头布局 2021 ..................... 9 二、游戏：行业规模持续增长大趋势不改 ....................................... 10 2.1 充分受益于“疫情景气”，国内游戏市场收入提速明显 .... 10 2.2 无惧高基数，2021Q1 游戏市场有望维持同比正增长 ...... 12 2.3 对买量模式无需过度悲观 .................................................... 13 2.4 Q3 全球手游市场规模创历史新高，国产手游海外市占率持续提升 ...................................................................................... 17 2.5 《原神》登顶全球畅销榜，有望带动国产手游品质升级 18 2.6 5G 技术持续推进，继续关注 VR 游戏、云游戏 ............ 20 三、电商直播：后疫情时代，渗透率提升+平台驱动成为新增长动能 ....................................................................................................... 22 3.1 电商零售额持续较快增长 .................................................... 22 3.2 电商直播渗透率大幅提升，品效合一营销效果好 ............ 23 3.3 短视频平台汇聚更多流量，发展电商直播探索多元化变现 ........................................................................................... 24 四、体育：迎赛事大年，看好体育营销&特许经销 ......................... 25 4.1 体育产业总产值维持稳定增长 ............................................ 25 4.2 体育赛事大年来临，关注体育营销中介、特许经销商 .... 26 五、行业表现及估值 ........................................................................... 28 5.1 年初至今板块表现落后于沪深 300 指数 .............