电子行业2020年三季度报点评：三季度增长延续，开启上行行情

请阅读正文之后的信息披露和重要声明 分析师：沈彦東 SAC 执业证书：S0380519100001 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：朱琳 联系电话：0755-82830333（118） 邮箱：zhulin@wanhesec.com 三季度增长延续，开启上行行情 ——电子行业 2020 年三季度报点评 摘要： 2020 年前三季度电子行业合计实现营收 16629.69 亿元，同比+5.67%；归母净利润 866.37 亿元，同比+24.39%。总体而言，上半年疫情虽然对电子行业形成一定冲击，但行业增长动能充足，盈利能力改善明显。 细分领域表现分化，半导体、消费电子表现亮眼。半导体：2020 年前三季度SW 半导体指数整体实现营收 1037.80 亿元，同比+18.18%；实现归母净利润101.68 亿元，同比+105.42%。自 2019 年以来，国产化替代加速发展，面对贸易摩擦，行业的自主化将变得越来越重要，产业链从上游设备材料、到设计、制造和封装等环节持续突破，上市公司盈利能力大幅增长。消费电子：2020 前三季度 32 家公司合计实现营收 6079.18 亿元，同比 65.82%；实现归母净利润302.17 亿元，同比+100.09%。TWS 耳机等穿戴设备依旧是高潜赛道。10 月中旬，苹果发布 12 系列，5G 手机迭代有望激发新一轮换机潮，手机销量有望高增。PCB：2020 年前三季度，SW 印刷电路板指数实现营业收入合计 1025.76亿元，同比+9.12%；实现归母净利润 91.05 亿元，同比+6.89%，受益于 5G 建设的拉动，行业供需双增，规模效益凸显，业绩成长可期。显示器件：2020 年前三季度，SW 显示器件 III 指数整体营业收入 2600.09 亿元，同比+3.70%；整体归母净利润 58.98 亿元，同比-10.51%，净利润虽仍在底部徘徊，但利润端增速已触底反弹。韩厂退出，产能格局重构，三季度受海外主要区域终端销售和渠道补货需求拉动，供需失衡改善，价格持续上升，行业复苏在即。安防：我们以海康威视和大华股份两家公司作为安防行业的代表企业。2020 年前三季度，两家公司营收合计 581.87 亿元，同比 3.41%；归母净利润合计 112.64亿元，同比+13.72%。虽然 2020 年一季度受中美贸易摩擦持续升级及疫情冲击影响，营收、净利润增速双下滑，但二、三季度外部需求逐步回暖，各业务端均实现复苏，行业韧性强劲。 投资策略：2020 年，新冠疫情叠加中美贸易摩擦反复，电子行业在波折与挫折中砥砺前行，5G 技术创新周期将推动产业链上下游迎来新的发展机遇。短期消费电子及面板行业厚积薄发，迎来周期行情。消费电子领域，5G 创新迭代叠加 2-3 年的换机周期，智能手机有望开启新一轮换机潮，在华为被制裁的背景下，苹果有望在中高端手机市场占据绝对优势，建议关注立讯精密、歌尔股份、东山精密等苹果产业链龙头公司。面板产业低谷已出，韩厂退出，供需改善，价格持续上涨，行业大周期开启，建议关注国内面板龙头京东方、TCL 科技。中长期来看，国产化替代是长期不变逻辑，叠加国家产业政策支持，本土半导体企业肩负起产业崛起的使命，在机遇与挑战中迎来发展契机，建议关注中芯国际、兆易创新、晶方科技等本土半导体龙头公司。 风险提示： 疫情风险加剧，中美贸易摩擦加剧，5G 普及不及预期，下游需求低于预期等。 2020 年 11 月 16 日 证券研究报告/行业研究 行业研究报告 2 目 录 一、 行业整体情况 ......................................................................................................................................................... 4 （一） 板块行情表现 ................................................................................................................................................. 4 （二） 行业业绩表现 ................................................................................................................................................. 5 （三） 板块估值变化 ................................................................................................................................................. 7 二、 细分板块分析 ......................................................................................................................................................... 8 （一） 半导体：受益国产化替代，景气持续上升 ................................................................................................. 8 （二） 消费电子：5G 手机迭代有望激发新一轮换机潮 ..................................................................................... 11 （三） 印刷电路板：5G 驱动 PCB 景气度持续提升 ............................................................................................. 14 （四） 显示器件：供需改善，行业大周期开启 ................................................................................................... 16 （五） 安防：疫情冲击，行业韧性强劲 ............................................................................................................... 19 三、 投资策略与建议 .......................................