2021年宏观经济十大展望(下)

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供,由中信建投(国际)证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·宏观深度 2021 年宏观经济十大展望(下) 产业革故鼎新:产业基础高级化、产业链现代化是我国传统行业发展的必由之路。近年随着我国 5G 技术、互联网等技术的发展,产业基础高级化、产业链现代化有了一定发展,具体表现在企业 R&D 投入增加、产业数字化进程加快。十四五期间,新阶段、新理念、新格局是产业发展的宏观背景,要坚持创新驱动发展、国内外双循环、继续深化改革,坚持开放。结合目前产业发展情况以及十四五规划建议,高端设备制造业、新基建、数字经济、新能源汽车、人工智能等行业仍是 2021年重点发展行业。 利润筑底回升:从需求角度来看,投资及出口对工业企业的生产及价格均有支撑。从生产和价格两个方面考虑,我们预计全年工业企业利润增速预计达 10%。考虑到 1 季度低基数效应,2021 年工业企业利润年内趋势是前高后低。在企业利润回升的背景下,部分中长期景气度较高的行业,如计算机、通信和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业投资增速或有所回升。 全球经济复苏:美国复工复产经历了第二波疫情考验,如拜登上台加强防控,叠加疫苗进展顺利,复苏前景仍谨慎乐观,节奏上下半年或更值得期待。欧洲第二波疫情冲击超预期,通缩压力再度来袭,而政策空间相对有限,复苏节奏存在一定不确定性。新兴市场依赖原材料、制造业、旅游的出口,对疫情更为敏感,且内部分化严重,仍需要等待全球总需求回暖和疫情警报解除。 中美关系缓和:中期来看,由于美国对华定位发生转变,且拜登未释放更多友善信号,中美关系依然面临不确定性,但短期有望趋于缓和。首先,大选落地,利用中美关系服务选举的需求下降。其次,第一阶段贸易协议仍在积极执行,贸易领域目前是双方利益最大公约数,将发挥压舱石作用。第三,近期中美双方均在释放一些友善信号。需警惕的风险点来自美方利用疫情舆论施压中国。 全球资产定价:流动性边际收紧,估值抬升的逻辑不再适用,回归基本面将是 2021 年主题。美股无系统性风险,但中枢抬升需等待疫苗落地及复苏加速。美债现阶段的前景相对黯淡,增长、通胀、供需、不确定性等因素均不友好,利率中枢或继续抬升。美元已阶段性企稳,疫情防控和经济复工相对欧洲不再有劣势,未来再下台阶的动力不足。工业品价格在高位波动性或增加,需求端检验成色。 风险提示:政策超预期收紧,宏观经济大幅波动。 黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-85130608 SAC 执证编号:S1440510120015 王大林 wangdalin@csc.com.cn 010-86451920 SAC 执证编号:S1440520110002 发布日期: 2020 年 11 月 18 日 相关研究报告 11.17 2021 年宏观经济十大展望 宏观经济 1 宏观经济研究 宏观深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、产业革故鼎新 ................................................................................................................................................... 3 (一)革故——产业基础高级化,产业链现代化 ....................................................................................... 3 (二)鼎新——新阶段、新理念、新格局 ................................................................................................... 4 (三)2021 年产业展望 .................................................................................................................................. 7 二、利润筑底回升 ................................................................................................................................................... 7 (一)2021 年经济复苏,全年工业企业利润增速预计达 10% ................................................................. 7 (二)2021 年上市公司盈利上行 .................................................................................................................. 9 三、全球经济复苏 ................................................................................................................................................. 10 四、中美关系缓和 ................................................................................................................................................. 13 五、全球资产定价 ................................................................................................................................................. 15 图表目录 图表 1:传统行业增速低于高技术行业 ....................................................................................................... 3 图表 2:主要出口产品增加值比重较低 ................................................................

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金融
2020-11-29
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