化妆品行业三季报综述：疫情后行业恢复迅猛，期待国货美妆Q4进一步爆发

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|化妆品 疫情后行业恢复迅猛，期待国货美妆 Q4 进一步爆发 强于大市（维持） ——化妆品行业三季报综述 日期：2020 年 11 月 11 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 颜值时代下，化妆品近年来需求日益增长，加之国潮风起、新兴营销手段的推广，化妆品行业高景气度持续，维持行业“强于大市”投资评级。近期国内疫情控制良好，化妆品社零数据及线上数据继续高增，叠加“双十一”到来，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的 A 股化妆品公司。 投资要点： ⚫ 总体增速：疫情后国内化妆品零售恢复迅猛，行业延续高景气度。根据国家统计局的数据，在疫情最严重的 1-2 月，化妆品零售额同比增速为-14.1%，但随后快速恢复，在 4 月同比增速由负转正后飙升至 6 月的 20.5%，之后 Q3 在 10%-20%区间震荡。从线上淘系平台数据来看，7-9 月淘系平台美容护肤类成交额分别同比+33%/+23%/+17%；彩妆类成交额分别同比+46/+35%/+67%，延续疫情前的高景气度。 ⚫ 行情表现：板块前三季度涨幅明显，关注个股机会。2020Q1-Q3，化妆品板块上涨 42.97%，大幅跑赢上证综指 37.47 个 pct，放在申万一级行业中仅次于休闲服务（72.95%）、电气设备（50.09%）、食品饮料（47.12%）和医药生物（44.39%）板块。单从 Q3 来看，化妆品板块下跌 5.93%，板块 Q3 表现疲弱主要是因为珀莱雅、上海家化、丸美股份、壹网壹创等个股在 Q3 回调较多所致。 ⚫ 财务情况：2020Q1-Q3 板块累计收入利润增速有所放缓，但 Q3 恢复迅速。受疫情影响，化妆品板块营收、归母净利润增速双双放缓，2020Q1-Q3，化妆品板块合计实现营业收入为 214.31 亿元（同比+10.68%）；合计实现归母净利润为 27.14 亿元（同比+3.61%）。分子板块来看，代工板块收入同比增长最高，因青松股份 2019 年中收购诺斯贝尔增厚收入，使得今年收入高增长；品牌板块归母净利润负增长，主要因疫情期间品牌端公司线下渠道销售受打击。 ⚫ 机构持股情况：部分个股受外资和基金追捧。截止 2020Q3，华熙生物 QFII 持股比例达到 17.00%，在化妆品个股中位列第一。珀莱雅、壹网壹创、青松股份中的基金持股占比较高，分别达到13.98%/10.96%、10.51%。 ⚫ 盈利预测与估值情况：品牌端和原料端部分个股享有高估值。根据 wind 一致预测，爱美客 2021 年的 EPS 预计为 5.2，对应 2021年 PE 为 103.8，享有高估值。品牌端的珀莱雅 2021 年的 EPS 预计为 3.1，对应的估值为 59.4，与上海家化（58.3）、御家汇（41.4）相近。 ⚫ 风险因素：市场竞争加剧、本土品牌高端化不及预期、质量安全。 [Table_ProfitEst] 商业贸易行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 11 月 10 日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -10%2%13%25%36%48%商业贸易沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|化妆品 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、总体增速：疫情后时代，化妆品行业迅速恢复高景气度 ......................................... 3 2、行情表现：板块前三季度涨幅明显，关注个股机会 ................................................. 4 2.1 整体：前三季度上涨幅明显，但 Q3 出现回调 .......................................................... 4 2.2 子板块&个股：青松股份、御家汇表现亮眼 ............................................................. 5 3、财务表现：前期收入利润增速有所放缓，但 Q3 恢复迅速 ...................................... 6 3.1 整体&子板块：疫情影响收入利润增速放缓，但维持较高盈利水平 ...................... 6 3.2 个股：御家汇线上优势迎来契机，壹网壹创、珀莱雅等 Q3 高增 .......................... 8 4、机构持股情况：部分个股受外资和基金追捧 ........................................................... 12 5、盈利预测与估值情况：品牌端和原料端部分个股享有高估值 ............................... 13 6、投资建议 ....................................................................................................................... 13 7、风险因素 ....................................................................................................................... 14 图表 1：2014-2024 年中国化妆品市场规模及同比增速 ........................ 3 图表 2：限额以上企业零售额：化妆品类当月值及同比 ....................... 3 图表 3：淘系平台近期美容护肤类成交额及环比增速 ......................... 3 图表 4：淘系平台近期彩妆类成交额及环比增速 ............................. 3 图表 5：2020Q1-Q3 申万一级子行业及化妆品板块涨跌幅情况 .................. 4 图表 6：2020Q3 申万一级子行业及化妆品板块涨跌幅情况 ..................... 4 图表 7：化妆品板块个股涨跌幅情况 ....................................... 5 图表 8：2016-2020Q1~Q3 化妆品板块营收及同比增速 ............