新能源汽车行业产业跟踪系列：10月电动车车产销超预期，21年行业景气加速向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020 年 11 月 11 日 新能源汽车 10 月电动车车产销超预期，21 年行业景气加速向上 -新能源汽车产业跟踪系列 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 联系人：姜超阳 Email：jiangcy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 247 行业总市值(百万元) 3880404 行业流通市值(百万元) 2928814 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 250.84 1.96 2.46 3.60 4.36 128 102 70 58 恩捷股份 104.00 1.06 1.39 2.30 3.36 98 75 45 31 璞泰来 109.73 1.50 1.93 2.72 3.46 73 57 40 32 三花智控 25.38 0.51 0.42 0.53 0.62 50 60 48 41 中鼎股份 11.69 0.49 0.34 0.56 0.66 24 34 21 18 备注：股价截止于 2020-11-11，三花智控为 Wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点  据中汽协，10月国内新能源汽车销量持续恢复。10月新能源车产销分别为16.7/16.0万辆，分别同比+69.7%/+104.5%，环比+19.6%/+13.9%。其中新能源乘用车销量为 14.8 万辆，同比+113.3%，环比+15.6%。BEV、PHEV 乘用车销量分别为 12.2、2.6 万辆，同比+128.8%、+62.7%，环比+18.5%、+3.8%。新能源乘用车继续保持增长。2020 年 1-10 月新能源车累计产销为 91.4、90.1 万辆，同比-9.2%、-7.1%。其中新能源乘用车、商用车累计销量分别为 81.8、8.3 万辆，同比-7.2%、-6.4%。BEV、PHEV 乘用车累计销量分别为 64.0、17.8 万辆，同比-7.1%、-7.6%。市场需求持续恢复，我们预计 11、12 月新能源车市场将保持较好增长态势  据乘联会，10 月年国内新能源车乘用车销量 144443 辆，同比+120%，环比+16%，单月销量达历史新高。其中 BEV 乘用车 10 月销量 121365 辆，同比+135%，环比+19%，占比 84%。PHEV 乘用车 23379 辆，同比+59%，环比+1%，占比 16%。1-10 月新能源乘用车销量累计 776298 辆，同比-8%。其中 BEV 627991 辆，同比-5%。PHEV 共 148307 辆，同比-18%。 B 级 BEV 乘用车 1-10 月累计销量 148517辆，同比+714%，占比 24%，销量提升来自于国产特斯拉、比亚迪汉、造车新势力等的增量。  从车型产销量看，10 月五菱宏光 MINI 产销分别为 23742、20631 辆，环比+118%、+42%，保持高速增长。售价 2.88-3.88 万元的五菱宏光 MINI 作为 A00 级电动车，产品极具竞争力，单月销量排名市场第一，反映出国内市场对代步电动车的需求较高。国产 Model 3 产销分别为 22929、12143 辆，保持畅销行情。我们预计在上海高架限行措施推出后，11、12 月份销量仍将保持较高水平。  欧洲：从我们跟踪的十国数据看，10 月份电动车销量共 132336 辆，同比+218%，环比-8%。1-10 月累计销量共 813270 辆，同比+127%，电动化渗透率为 10%左右。我们预计 10 月份欧洲电动车整体销量在 15-16 万辆，较 9 月份 17-18 万辆环比下降 11%左右，1-10 月累计销量 93 万辆左右。销量环比下降主要由于疫情反弹，以及 9 月为英国等部分国家销量旺季。目前欧洲各国及时对疫情的反弹采取有效控制措施，同时在补贴刺激下，我们预计 11、12 月份欧洲电动车销量仍将保持较好态势。2021 年 1 月 1 日起新碳排放法规正式实施，叠加高额补贴、传统车企转型、优质车型不断加速推出等多重推动力下，我们预计 21 年欧洲电动车市场销量 150万辆以上，维持高速增长态势。  特斯拉：10 月份特斯拉在欧洲销量环比下滑较为明显，主要由于从旧金山 Shipping Pier 80 及上海港口发出的货船尚未抵达欧洲。我们预计在 11 月份陆续抵达并开始交付后，11、12 月份特斯拉在欧洲的销量将迅速提升。2021 年 Model 3、S 将迎来重大更新（续航、加速、热管理等），性价比持续提升。新车型 Model Y 瞄准了最畅销、市场空间最大的 SUV 市场。该车型基于 Model 3 平台，其中 75%零部件相通用，每单位产能相对资本支出低于 M3 接近 40%，能更快速大批量生产。高吸引力车型以及性价比持续提升将确保特斯拉需求持续旺盛，我们预计供不应求状态将长期存在。  投资建议：全球电动化在欧洲碳排放政策叠加超强补贴、中国双积分政策及供给端优质车型加速，未来行业产销仍然维持高增速。随着各环节头部效应越来越明显，供应链同质化将会逐步展现。建议长期重点关注竞争格局好、产业话语权强的环节，大贝塔中找强阿尔法机会。持续看好：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、比亚迪、亿纬锂能、宏发股份、中鼎股份、克来机电、拓普集团、新宙邦、当升科技、天赐材料、中材科技、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、卧龙电驱等。  风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 内容目录 一、新能源车产销稳步增长 ................................................................................ - 3 - 1.1 中汽协数据月度跟踪 ............................................................................. - 3 - 1.2 乘联会数据月度跟踪 ............................................................................ - 4 - 1.3 欧洲销量月度跟踪 ................................................................................ - 6 - 1.4 特斯拉欧