房地产行业1~9月统计局房地产数据点评：销售投资延续修复，开竣工有所回落

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 销售投资延续修复，开竣工有所回落 ——1-9 月统计局房地产数据点评 国家统计局公布 2020 年 9 月房地产市场运行情况。9 月房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为 18587 万平方米、15030 亿元、20173 万平方米，同比增速分别为+7.3%、+12.0%、-1.9%，前值分别为+13.7%、+11.8%、+2.4%。 销售持续修复，主要源于市场需求的回升叠加房企推货力度的加大。1-9月商品房销售面积同比-1.8%，增速较 1-8 月回升 1.5 个百分点。1-9 月商品房销售金额同比+3.7%，增速较 1-8 月提升 2.1 个百分点。考虑到国内疫情控制良好，经济稳步恢复，四季度市场在需求端将继续释放，同时房企当前面临的“三道红线”带来的降杠杆去库存的压力，将进一步推动房企加速推盘去化，因此我们继续看好四季度全国房地产市场的表现。 投资增幅扩大，单月增速创 18 个月以来新高。9 月开发投资完成额同比增长 12.0%，创 2019 年 4 月以来新高。本月土拍市场火热，单月土地成交价款同比提升 23.0%，增幅较上月扩大了 15.0%，考虑到施工端增速小幅回落，本月开发投资增幅的扩大主要来自于土地端的支撑。 新开工单月增速连续两月回落，累计竣工降幅扩大。虽然 1-9 月新开工面积累计增速降幅继续小幅收窄，但单月增速已连续两月回落至负-1.9%，为年内 4 月份以来首次转负。新开工的持续回落体现了房企对于后市融资压力加剧的预期。竣工方面，9 月竣工面积同比-17.7%，增速较上月回落 7.8 个百分点。展望四季度，竣工增速由于去年高基数效应带来的压力正在逐步显现。 维持三大核心指标预测。2020 年销售面积增速、新开工面积增速及开发投资增速分别为 0%、-5%、+6%。 投资建议：考虑到销售端持续的优异表现，但行业调控政策依旧对板块估值形成一定压力，因此我们优先看好国创高新、世联行等直接受益于市场成交放量的交易类房企。其次我们认为财务杠杆健康、盈利能力较强的优质龙头房企也值得重点关注，其中 A 股推荐万科 A、保利地产、金地集团、滨江集团、中南建设、金科股份，港股推荐融创中国、中国金茂、旭辉控股集团。物业板块尽管有较大幅度调整，但行业基本面未变，我们继续看好。其中 A 股推荐招商积余、新大正，港股推荐碧桂园服务、保利物业、永升生活服务、宝龙商业。 风险提示：行业调控强度超预期；成交恢复不及预期。 维持 强于大市 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn 18621097792 SAC 执证编号：S1440519120002 SFC 中央编号：BPU491 尹欢科 yinhuanke@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070004 黄啸天 huangxiaotian@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070013 发布日期： 2020 年 10 月 19 日 市场表现 相关研究报告 -12%-2%8%18%28%2019/9/162019/10/162019/11/162019/12/162020/1/162020/2/162020/3/162020/4/162020/5/162020/6/162020/7/162020/8/16房地产开发沪深300房地产 行业深度报告 房地产 请参阅最后一页的重要声明 目录 1 销售持续修复，到位资金继续改善 ................................................................................................................... 1 1.1 销售表现良好，销售金额增速继续维持高位 ......................................................................................... 1 1.2 资金来源累计增速扩大，自筹资金提升幅度较大 ................................................................................. 3 2 土地市场量价背离，投资增幅继续扩大 ........................................................................................................... 4 2.1 土地成交价款增速回升，二三线城市地价上涨 ..................................................................................... 4 2.2 新开工单月增速回落，累计竣工降幅扩大............................................................................................. 5 2.3 投资增幅扩大，主要源于土地成交金额的支撑 ..................................................................................... 6 3 房企融资监测制度落地，多地出台调控政策 ................................................................................................... 7 3.1 中央层面：重点房企融资监测规则落地，支持成渝地区打造区域中心 ............................................. 7 3.2 地方层面：多地出台政策旨在稳定市场，进一步规范市场秩序 ....................................................... 10 nMpMqOyRmNoOqPpMsNqMpO7NdNaQpNnNtRqQkPpOmMeRsQpPbRoMnOwMqQqNuOmOsO 1 行业深度报告 房地产 请参阅最后一页的重要声明 1 销售持续修复，到位资金继续改善 1.1 销售表现良好，销售金额增速继续维持高位 9 月全国商品房销售继续表现良好，延续了二季度以来量价齐升的趋势，其中单月销售金额增速继续维持在 16%的高位。销售面积来看，1-9 月商品房销售面积同比-1.8%，增速较 1-8 月回升 1.5 个百分点。单月来看，9 月商品房销售面积同比+7.3%，增速较上月下降 6.4 个百分点；其中住宅销售面积同比+7.7%，增速较上月下降 7.0 个百分点。销售金额来看，1-