房地产行业：土地购置持续下降，资金来源增幅扩大

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/房地产 证券研究报告 行业月报 2020 年 10 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -11.41%-4.92%1.57%8.06%14.55%21.05%2019/102020/12020/42020/7房地产海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《销售全线复苏，土地购臵不升反降》2020.09.16 《复苏持续延续，开发商补货提速》2020.08.16 《后续基本面怎么看？——城市圈内轮动复苏，供需决定景气度》2020.08.20 [Table_AuthorInfo] 分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证书:S0850510120001 分析师:金晶 Tel:(021)23154128 Email:jj10777@htsec.com 证书:S0850518120002 土地购臵持续下降，资金来源增幅扩大 [Table_Summary] 投资要点：  9 月数据关注点：  1）9 月单月商品房销售面积 18.59 亿平米，同比上升 7.25%；商品房销售金额18704 亿元，同比上升 16.04%。从 9 月分线商品住宅销售面积和销售金额情况来看，一线城市同比增幅收窄，二线城市同比由正转负，，三四线城市同比增幅收窄，但增加幅度最大。  2）从 9 月和 10 月假期销售情况看，三四线城市促销取得较好成果。我们认为不同类型开发商去杠杆要求存在差异，造成市场价格体系波动较大。以上因素使得市场表现分化，还未出现我们此前提到的轮动。不过我们对全年销售继续表示乐观。  3）9 月投资、房企到位资金的复苏加快，但土地购臵仍然保持负增长趋势。近期融资收紧政策出台，房企拿地资金收缩，使得土地购臵的热度主要集中在热点城市优质地段，并未在三四线城市出现过热的迹象，对全年土地购臵继续谨慎。新开工增速下行的原因更多在于杠杆约束下，开发商加大存货/现货去化而非土地转为预售。  9 月单月全国房地产开发投资同比增长 12.01% ，单月新开工面积同比由正转负，同比下降 1.95%，土地购臵面积同比下降 4.78%，房企开发到位资金当月同比上涨 14.47%。9 月投资、房企到位资金的复苏加快，但土地购臵仍然保持负增长的趋势。近期融资收紧政策出台，房企拿地资金收缩，使得土地购臵的热度主要集中在热点城市优质地段，并未在三四线城市出现过热的迹象，预计全年土地购臵小幅负增长。  9 月房屋竣工面积同比下滑 17.66%，跌幅较 8 月扩大 7.84 个百分点。5 月竣工面积由跌转正，6 月出现下滑，7 月下滑幅度扩大，8 月下滑幅度收窄，9 月下滑幅度再次扩大。我们维持判断，我们维持判断，4Q 结算加大后竣工下滑幅度会收窄。  房地产投资累计同比上升 5.6%，增幅扩大 1.0 个百分点。2020 年 1-9 月全国房地产累计开发投资为 103484 亿元，同比上升 5.60%，增幅较 2020 年 1-8 月扩大 1.00 个百分点。1-9 月商品住宅投资 76562 亿元，同比上升 6.10%，增幅较2020年1-8月扩大0.80个百分点。住宅投资占房地产开发投资比重为 74.0%，比重与 2020 年 1-8 月维持不变。  9 月土地购臵跌幅扩大，累计同比跌幅扩大 0.5 个百分点。1-9 月，全国房地产开发企业土地购臵面积 15011 万平方米，累计同比减少 2.90%，跌幅相较 2020年 1-8 月的-2.40%扩大 0.5 个百分点。9 月单月土地购臵面积 3064 万平米，同比下降 4.78%，跌幅相较 2020 年 1-8 月的-7.57%收窄 2.8 个百分点。  9 月房企到位资金同比上涨 14.47%，累计同比涨幅扩大 1.48%。2020 年 1-9月全国房地产资金来源总量达到 13.64 万亿元，累计同比上涨 4.45%，累计同比涨幅较 2020 年 1-8 月扩大 1.48 个百分点。9 月单月资金来源总量达到 1.93万亿元，同比上涨 14.47%，同比增幅较 8 月收窄 3.80 个百分点。  投资建议：维持“优于大市”评级。 A 股重点推荐万科 A、保利地产、金科股份、世茂股份、南京高科、金地集团、中南建设，H 股推荐融创中国、中国金茂、世茂集团、旭辉控股集团、龙光集团、建发国际集团、禹洲集团等。物业板块继续关注 A 股招商积余、新大正；H 股中海物业、宝龙商业、佳兆业集团等。风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险。 行业研究〃房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 销售全线复苏，土地购臵不升反降 ............................................................................ 5 2. 行业 2020 年 1-9 月投资情况 .................................................................................... 5 2.1 房地产投资累计同比上升 5.60% ..................................................................... 5 2.2 房屋施工面积累计同比增长 3.0% .................................................................... 6 3. 房地产累计销售面积同比下滑 1.8% .......................................................................... 7 4. 1-9 月房地产资金来源总量累计同比上涨 4.45% ....................................................... 9 5. 投资建议 .................................................................................................................. 11 6. 风险提示 .................................................................................................................. 11 qRsRrPwPnMpPqPnOtMrNnM7NbPaQoMqQmOqQfQmNnNkPpNo