标的结构性行情主导下，期权波动率难大有表现

光大期货 研究团队标的结构性行情主导下，期权波动率难大有表现2020年10月18日p 2标的市场本周，A股市场在首个交易日较大幅度相对放量上涨，但随后的四个交易日资金并未表现出进一步冲高的想法，盘面逐步缩量窄幅震荡，小幅回吐涨幅。资金方面，北向资金上周保持净流入，同时融资余额有所增加，流动性边际改善开始体现。分行业来看，相对来讲金融板块表现相对亮眼，且具有一定的持续性，蓝筹护指数动作明显，预计总体向上的趋势并未改变，但过程可能会比预期的更加曲折。期权市场本周，标的成交成交略微放量，期权在周初也略有表现，但随后回归平淡，成交量pcr依然保持在80左右的水平，市场情绪相对保持稳定。隐含波动率方面，波动率总体来讲窄幅区间震荡，第一个交易日由于标的大幅上涨，一度单日升波2%以上，但随后四天标的震荡回调，期权波动率再度回落。看涨看跌的隐含波动率差继续收敛，配合成交持仓的pcr情况，证明目前市场情绪相对来讲中性偏多。。策略观点策略方面，以标的情况来看，虽然四季度大方向仍然向上不改，但是过程可能会更加趋缓，因此波动率行情较为难以把握，或可轻仓布局多单，及时止盈。方向上，vega中性，delta中性偏多。风险点：美股继续大幅回落、中美冲突进一步升级、宏观突发事件等可能引起市场剧烈波动的时间。要点tOsOtRvNxPbRaO6MsQoOnPmMeRmNpPlOsQnN6MoPrPwMpMzQNZtRoOp 3图表2：上证50ETF期权持仓量（单位：张）图表1：上证50ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.1 上证50ETF期权成交持仓情况本周，标的成交成交略微放量，成交量pcr依然保持在80左右的水平，市场情绪相对保持稳定。截至10月16日，上证50ETF期权日均成交量1642573张；日均持仓2270677张。0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-04日认购持仓量日认沽持仓量0.20.40.60.80.100.120.140.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购p 4图表4：沪深300指数期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表3：沪深300指数期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.2 沪深300指数期权成交持仓情况截至10月16日，沪深300股指期权日均成交量88971张；日均持仓量125641张。0.20.40.60.80.100.120.020,00040,00060,00080,000100,000120,0002020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-04日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-04日认购持仓量日认沽持仓量p 5图表6：深市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表5：深市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.3 深市300ETF期权成交持仓情况截至9月25日，嘉实沪深300ETF期权日均成交量287303张；持仓量375428张。0.20.40.60.80.100.120.140.050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-03日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-03日认购持仓量日认沽持仓量p 6图表8：沪市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表7：沪市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.4 沪市300ETF期权成交持仓情况截至10月16日，华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量1647609张；持仓量1824008张。0.20.40.60.80.100.120.140.160.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-02日认购持仓量日认沽持仓量p 72.1 标的近期走势本周，A股市场在首个交易日较大幅度相对放量上涨，但随后的四个交易日资金并未表现出进一步冲高的想法，盘面逐步缩量窄幅震荡，小幅回吐涨幅。资金方面，北向资金上周保持净流入，同时融资余额有所增加，流动性边际改善开始体现。分行业来看，相对来讲金融板块表现相对亮眼，且具有一定的持续性，蓝筹护指数动作明显，预计总体向上的趋势并未改变，但过程可能会比预期的更加曲折。图表9：标的近期走势（单位：点）资料来源：Wind，光大期货研究所数据来源：Wind上证50指数沪深300指数美国:标准普尔500指数20-01-3120-02-2920-03-3120-04-3020-05-3120-06-3020-07-3120-08-3120-09-3020-01-3124002400280028003200320036003600400040004400440048004800点点点点p 8本周，各项标的的5日以及10日历史波动率普遍在首日有所上行，但随后市场归于平淡，历史波动率也拐头向下，30日历史波动率表现相对较为平稳。上证50ETF30日历史波动率截至10月16日19.71%，周升1.75%。图表10：上证50ETF历史波动率（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所2.2 标的历史波动率p 930日历史波动率截至10月16日20.18%，周升1.49%。图表11：沪深300指数历史波动率（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所2.2 标的历史波动率p 1030日历史波动率截至10月16日20.5%，周降1.52%。图表12：沪300ETF历史波动率（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所2.2 标的历史波动率p 1130日历史波动率截至10月16日20.31%，周降1.96%。图表13：深300ETF历史波动率（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所2.2 标的历史波动率p 12图表14：成交额