有色金属季报~铜：基本面转弱，铜价有望震荡回落

国元期货研究咨询部 电话：010-84555196 相关报告 早盘直通车：8 点 30 之前 每日点睛：16 点之前 周报：周一 16 点之前 公司地址：北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询/贵金属策略周报 贵金属策略周报 2018.10.29 贵金属策略研究 基本面转弱，铜价有望震荡回落 摘要 铜精矿：南美铜精矿供应逐步恢复 废铜：海外供应持续紧张 精炼铜：国内冶炼厂检修规模缩小 终端需求：线缆消费不会大幅下降，空调生产发力有限，汽车行业消费主导生产 结论：四季度震荡回落，但空间有限 2020.9.28 有色金属策略研究 有色金属季报-铜 国元期货研究咨询/有色金属季报 电话：010-84555195 铜.季度报告 目录 一、行情回顾 ..................................................................................................................................... 1 二、经济温和复苏延续 疫情仍有反复可能 ................................................................................... 1 2.1 全球股市先扬后抑 ........................................................................................ 2 2.2 新冠病毒变异 疫苗防疫难度加大 ............................................................. 2 2.3 中美关系恶化继续 ....................................................................................... 2 三、废铜紧张独木难支 供应环节整体宽松 ................................................................................... 3 3.1 铜精矿紧张局面缓和 .................................................................................... 3 3.2 双重掣肘影响废铜 四季度紧张格局延续 .................................................. 4 3.3 冶炼厂检修力度减弱 四季度精炼铜产量将有提升 .................................. 4 四、四季度需求平稳延续 ................................................................................................................. 4 4.1 淡季不淡弱化“金九银十” ........................................................................ 4 4.2 夏季去库力度不够 年末空调生产回升有限 ............................................. 5 4.3 消费热情高涨 汽车生产有望提速 ............................................................. 6 五、后市展望 ..................................................................................................................................... 7 rMsOnPuMxP7NcM8OsQrRpNpPfQpPyRlOmOvM7NmNqPwMqRxPMYpOzR 铜.季度报告 图表 1 伦铜走势 (单位：美元/吨) ........................................................................................................... 1 图表 2 全球经济缓慢复苏 ........................................................................................................................... 1 图表 3 国内地产行业现状 (单位：%) ....................................................................................................... 5 图表 4 国内空调库存情况产销（单位：%） ............................................................................................. 5 图表 5 国内汽车产量（单位：万辆 %） ................................................................................................... 6 铜.季度报告 1 / 8 一、行情回顾 三季度铜价如我们预期走出了一轮震荡走强行情，其中，伦铜走势相对沪铜更强一些。从具体的行情节奏来看，主要分为两个阶段：7 月初至 9 月中旬，铜价基本维持强势，7 月，国内股市涨势如虹叠加供应端问题持续引领铜价情绪，并驱动铜价行至 6600 元附近，后供应忧虑放缓，但铜价高位缺乏利空诱因，强势延续。9 月中下旬起，市场对于旺季需求增量启动预期落空，铜价高位明显承压，并开始回落。 图表 1 伦铜走势 (单位：美元/吨) 数据来源：文华财经，国元期货 二、经济温和复苏延续 疫情仍有反复可能 三季度的宏观环境整体仍处于缓慢复苏进程之中，年初对抗疫情出台的经济刺激政策持续在经济数据中体现出效果，虽然目前全球新冠肺炎疫情仍未完全结束，但疫情对经济的冲击已经明显弱化，且全球疫情目前的反复并未带来明显的经济二次受创。 全球资本市场表现、美元走势以及中美关系在相当程度上影响了三季度宏观市场的节