环保行业2020半年报业绩梳理：疫情影响尚未褪尽，期待政策带动回升势头

请阅读正文之后的信息披露和重要声明分析师：沈彦東SAC 执业证书：S0380519100001联系电话：0755-82830333（195）邮箱：shenyd@wanhesec.com疫情影响尚未褪尽期待政策带动回升势头——环保行业 2020 半年报业绩梳理摘要：行业整体行情：2020 年上半年 A 股受疫情影响明显，SW 环保工程与服务 II 总体维持了优于大盘的走势。2 月至 3 月间受益于固废板块关注提升，行情表现明显强于大盘。回调过后受益于新固废法等多项政策与决定影响，上涨势头再度超过大盘。截至 2020 年 9 月 4 日，SW 环保工程与服务 II 相比年初上涨18.92%，上证综指上涨 8.76%，沪深 300 上涨 14.88%；板块估值 30PE/2.4PB 左右，达到近期高点。行业整体业绩：改善明显但尚未完全恢复。剔除部分企业后合计 2020 年上半年营收上升 1.64%，扣非后归母净利下降 8.56%，显示疫情的影响尚未被完全弥补。整体毛利率与净利率回升至27.23%和 9.21%。期间费用方面，管理费用率持平，销售费用率的下降和财务费用的上升势头延续。营收与净利增长率分布依旧表现不佳，两项均有超半数企业录得负增长率。细分行业情况：固废表现稳健，设备回升明显。固废处理：利润增长率回升明显。毛利率与净利率开始出现回升，财务费用率也回到之前的稳定水平。随着工业生产恢复正常、生活垃圾分类的覆盖范围扩大，该板块在环保行业中表现居前的情况还会继续维持。水务与水处理：业绩表现乏力，各项财务比率尚未好转。周转情况有所改善，经营性现金流净额回正。期待政策与国资帮助下订单回升带来业绩增长。大气治理：业绩表现继续受工业行业影响，板块利润率下滑，费用上升，周转天数相比一季度有所降低。近期有中央会议带来的利好消息，值得关注。节能与能源：营收增长率回正，利润率、三费支出与周转情况都比一季度有较大好转。看好工业复苏和油价回升下的未来发展。监测设备：各项数据相比一季度有较大好转，随着生产恢复和智慧环卫的推进，年内的后续发展前景较好。投资逻辑与建议：政策依然是短期内主要推动力。各板块均尚未完全从疫情冲击中恢复，近期密集落地的各领域政策以及释放的信号将是短期内的主要刺激来源。建议保持对政策覆盖领域和地域内的主要和龙头企业的关注。继续关注固废板块：业绩与估值表现良好，政策确定性强、落地快，建议关注垃圾焚烧领域的中国天楹、瀚蓝环境等行业领先企业，以及玉禾田和从设备切入环卫的盈峰环境等环卫相关领域企业。风险提示：政策变动和推进不及预期的风险；宏观经济复苏不及预期风险；融资成本上升与现金流波动风险。2020 年 9 月 8 日证券研究报告|行业研究行业研究报告2目录一、 行业整体情况..........................................................................................................................................................4（一） 板块行情表现..................................................................................................................................................4（二） 行业业绩表现..................................................................................................................................................5二、 细分板块业绩情况..................................................................................................................................................7（一） 固废处理..........................................................................................................................................................8（二） 水务与水处理..................................................................................................................................................9（三） 大气治理........................................................................................................................................................10（四） 节能与能源....................................................................................................................................................11（五） 监测设备........................................................................................................................................................12三、 投资逻辑与建议....................................................................................................................................................14（一） 政策推动是近期的主要动力........................................................................................................................14（二） 业绩与估值稳定，持续看好固废板块....................................................................................................