有色金属行业2020二季度总结：二季度有色盈利环比改善，贵金属、铜铝等表现亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 钢铁 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【 兴 证 有 色 · 周 报 】（2020/08/17-2020/08/23） 收储预期驱动钴价上涨，期待工业金属旺季来临》2020-08-23 《【兴证有色·周报】（2020/08/10-2020/08/16）金价大幅调整，工业金属淡季不淡）2020-08-16 《【 兴 证 有 色 · 周 报 】（2020/08/03-2020/08/09）金价历史新高，钴价持续强势）2020-08-08 ＃emailAuthor＃ 分析师： 邱祖学 qiuzuxue@xyzq.com.cn S0190515030003 王丽佳 wanglijia@xyzq.com.cn S0190519080007 研究助理： 王琪 wangqi19@xyzq.com.cn 于嘉懿 yujiayi@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 二季度有色板块行情转暖，黄金、锂等细分板块表现亮眼。（1）二级市场方面，2020 上半年 SW 有色金属板块整体相对中性，二季度以来逐步转暖；2020H1 SW 有色金属板块小幅下跌 3.8%，其中 Q2 涨幅为 11.13%，行情逐步转暖；2020 年年初至 8 月 31 日，SW 有色金属板块累计涨幅 14.01%，在 28 个行业二级分类中排名第 18；二季度以来受复工复产拉动景气度大幅回升，Q2 至 8 月 31 日涨幅 11.13%。（2）各细分板块方面，2020 年上半年二级市场黄金板块始终表现突出，年初至 8 月 31 日 SW 黄金板块累计涨幅达 47%；二季度方面，锂、非金属新材料、其他稀有小金属细分板块表现突出，2020Q2 分别上涨 29.86%、17.55%、17.14%。 ⚫ 细分版块净利润来看：2020Q2 贵金属、铜铝表现最佳。2020Q2 国内疫后恢复迅速有色金属行业盈利逐渐得到改善，总体来看，SW 有色板块归母净利润改善明显，Q2 环比大幅提升约 147%。各细分板块方面，贵金属、铜铝表现亮眼。①贵金属：截至 2020 年 8 月 31 日，COMEX 黄金、白银年内价格分别上涨 21.64%、39.79%，2020H1 贵金属板块实现归母净利润同比增 85.3%。2020Q2 COMEX 金银价格分别上涨 9.8%/26.6%，归母净利润同比增 135.1%、环比增 63.8%。②基本金属：2020Q2 年铝/铜/锌价分别环比上涨 5.8%、7.3%、7.6%，归母净利分别环比大幅增长 78%、2281%和 99%。③新能源：2020H1，因全球公共卫生事件等因素，下游需求较弱，价格大幅下跌，其中锂产品价格跌幅最大，电池级碳酸锂和氢氧化锂分别同比下跌 39.9%和 44.2%，锂板块净利同比下降 178%；而钴板块或由于成本降低和产能提升等缘故，2020H1 净利同比增 85.6%。 ⚫ 从基金持仓占比来看，有色 2020Q2 获基金增持，持仓比例提升至 1.51%，前 10 家企业的公募基金持仓占比从 Q1 的 86.23%→Q2 的 88.69%。个股方面，紫金矿业和新能源钴锂品种增持仓位较大。Q2 公募基金增持有色版块的前 5 大股票分别为：紫金矿业增仓 7816.61 万股（30.42%→27.23%）、赤峰黄金增仓 3300.74 万股（1.83%→3.35%）、横店东磁增仓 3208.41 万股（0.57%→1.83%）、赣锋锂业增仓 3132.81 万股（24.02%→29.21%）、天齐锂业增仓 2414.42 万股（1.73%→3.64%），其中紫金矿业 Q2 获得基金7816.61 万股的增仓，位居行业增仓第一。 ⚫ 2020Q3 展望：“内生成长+α”重点推荐矿业核心资产紫金矿业；全球电动化加速 Q3 钴锂面临机遇。（1）基本金属：三季度全球工业金属将迎来季节性需求旺季，下游实际需求叠加补库需求环比提升，行业景气度有望步入上行通道；另一方面，美联储在其国内疫情恢复低预期、劳动力市场低迷情况下，有望继续维持低利率货币政策，进一步提振金属商品金融属性，预计铜铝等工业金属价格将继续维持强势。（2）新能源：三季度下游需求提振 EV 供应链有望再启动。①EV 产销数据同比高增：中国 2019 年9-10 月受补贴退坡影响，产销数据较低，预计 2020Q3 产销数据同比增幅超 50%；欧洲市场持续放量，预计同比超 80%。②钴：旺季消费需求逐步兑现：供给侧受刚果金疫情影响全年钴产量或大幅下滑，需求侧三季度“EV+3C”旺季的消费需求正逐渐兑现，供需错位或将延续，钴价或将加速上涨，我们认为钴价有望进一步恢复至 30-35 万元/吨的合理价格区间。③锂：供需修复持续进行，碳酸锂价格率先反弹：三季度以来，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂价格先后触底反弹（7 月初至今工碳价格上涨约 750元/吨至 3.5 万元/吨，8 月初至今电碳价格上涨 250 元/吨至 4 万元/吨；均为 SMM 国内现货市场报价），我们认为随着上游锂辉石产能出清，下游EV 需求环比提升，锂盐价格中枢有望逐步回升。 ⚫ 维持行业推荐评级。重点推荐工业金属：紫金矿业，神火股份，索通发展；新能源：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源等。 风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期。 ＃title＃ 二季度有色盈利环比改善，贵金属、铜铝等表现亮眼 ——有色金属行业 2020 年二季报总结 ＃createTime1＃ 2020 年 09 月 06 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、有色金属：Q2 盈利环比改善，铜、铝等细分板块表现亮眼 ............................ - 5 - 2、细分版块来看：2020Q2 环比增幅明显，贵金属表现最佳.............................. - 10 - 2.1、基本金属：2020Q2 价格环比上涨，工业金属各细分行业盈利环比均大幅上涨 ..................................................................................................................................... - 10 - 2.2、贵金属板块：通胀和避险需求共振，金、银价大幅上涨 ............................ - 13 - 2.3、稀有金属板块：金属价格下跌，锂板块业绩下跌明显 ................................ - 15 - 2.4、金