GDP由负转正，固定资产投资和工业拉动经济——2020年上半年GDP数据点评

1/ 13 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·宏观研究 2020 年 8 月 27 日 GDP 由负转正，固定资产投资和工业拉动经济 ——2020 年上半年 GDP 数据点评 作者：朱杰 邮箱：research@fecr.com.cn 2020 年第二季度，中国新冠肺炎疫情得到控制，输入性风险亦得到较好防范，中国第二产业已复苏至上年同期 7~8 成水平，加之基建和房地产投资发力，经济秩序快速恢复。当季中国 GDP 为 22.55万亿元（不变价），GDP 增速由负转正，为 3.2%。 分行业来看，信息传输、软件和信息技术服务业、建筑业、金融业和制造业 GDP 增速较快，当季 GDP 同比增长为 15.7%、7.8%、7.2%和 4.4%，但疫情对服务业的影响仍未消退，住宿和餐饮业受影响较大，当季 GDP 同比下降 18%。 分省市看，约半数省市自治区 GDP 累计同比增长由负转正，其中，西藏和新疆等基建和房地产投资增速较快的省市 GDP 累计同比增长较快，湖北、云南、上海等前期受疫情影响较大的省市 GDP 环比增幅较大。 分地级市看， GDP 累计同比增长为正的地级市占比为 56.60%，较一季度大幅提升。得益于地方政府政策扶持、自身经济发展基础较好、低基数等原因，约为 5%的地级市 GDP 累计同比增速实现增长或保持上年同期水平。 展望 2020 年第三季度，中国政府仍将实施积极的财政政策，保持相对宽松的信贷环境。中国政府对于基建和消费出台较多政策，城镇老旧小区改造、高新技术产业发展等政策将持续发力，同时，县城新型城镇化建设专项企业债券、以 LPR 的 4 倍为标准确定民间借贷利率等措施满足项目融资需求和降低融资成本，预计第三季度，基建和消费将成为中国经济持续复苏的重要驱动力。 摘 要 相关研究报告： 1.《新型肺炎疫情对中国经济的影响》，2020.02.05 2.《新型肺炎疫情对中国债市的影响几何？》，2020.02.06 3.《新冠肺炎疫情对湖北省经济影响研究》，2020.02.12 4.《GDP 首现负增长，信息传输、软件和信息技术服务业以及金融业逆势上行》，20020.05.22 2/ 13 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·宏观研究 2020 年 8 月 27 日 一、GDP 增速由负转正，经济复苏趋势确立 1. 经济秩序恢复，第二产业复苏较好 2020 年二季度，中国政府采取及时和恰当的应急管理措施，国内新冠肺炎疫情控制较好，境外输入风险亦得到有效控制。但美国大选政治因素，以及中美对抗性竞争导致“去中国化”的全球化苗头初现，复杂的经济和政治因素给中国经济带来较大压力。第二季度地方政府采取较多经济刺激政策，积极推进内外部改革开放，加快完善社会主义市场经济体制，鼓励金融机构让利实体经济和财政资金惠企利民，国内经济秩序逐渐恢复。2020 年第二季度中国 GDP 为 22.55 万亿元（不变价，下同），较第一季度增加 22.77%；第二季度 GDP 累计同比增长由第一季度的-6.8%上升至 3.2%。 其中，第二产业恢复较快，GDP 当季值为 93094.70 亿元，环比增长 36.97%；第三产业仍在一定程度上受疫情影响，尚未完全恢复，GDP 当季值 118408 亿元，环比增长 9.96%；第一产业已基本恢复至上年同期水平。从产业结构看，第一、第二、第三产业占 GDP 的比值为 6.21%、41.28%和 52.51%，环比分别变化 1.84 个百分点、4.28 个百分点和-6.12 个百分点，三大产业对 GDP 的拉动分别为 0.21%、1.95%和 1.05%。从对 GDP 的贡献率角度看，第二产业由上季度的 53.9%进一步上升至 60.8%的近期历史高点；而第三产业降至 32.7%，环比降幅达 11.5 个百分点，表明疫情影响下，短期内中国产业结构有所变化。 2.建筑业 GDP 快速增长，疫情对服务业影响仍未消退 分行业看，2020 年第二季度，具有高科技属性的信息传输、软件和信息技术服务业仍具有较好的持续增长趋势，当季 GDP 同比增长 15.7%（图 1），位居各行业之首。在基建托底经济、房地产行业逐渐复苏的情况下，建筑业呈现较快增长趋势，当季 GDP 同比增长 25.3 个百分点至 7.8%，处于第二位。金融业平稳增长，当季 GDP 同比增长 7.2%，位居第三位。中国制造业门类齐全，疫情得到控制后，产业链恢复常态，当季制造业 GDP 同比增长4.4%，环比增长 14.6%，工业所受疫情影响已恢复 7~8 成左右。随着工业的恢复，下游的批发和零售业、交通运输、仓储和邮政业亦恢复较快，GDP 同比增长 19%、15.7%至 1.2%和 1.7%。与此同时，新冠肺炎疫情对具有聚集性、人群接触性的服务业的影响仍未完全消退，住宿和餐饮业当季 GDP 同比下降 18%，环比收窄 17.3 个百分点，仍居于末尾。 3/ 13 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·宏观研究 2020 年 8 月 27 日 图 1：2020 年第二季度主要行业当季 GDP 同比增速（单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 3.出口好转，投资发力，但消费仍显疲软 投资、消费、净出口是拉动经济的三驾马车。2020 年上半年中国固定资产投资累计值为 28.16 万亿元，同比下降 5.85%，降幅较一季度收窄 11.55 个百分点。其中，房地产、工业制造业、基础设施建设约占固定资产投资的 80%。疫情过后，被抑制的刚性购房需求释放，叠加中国货币流动性充裕，在“房住不炒、因城施策”的背景下，部分城市出台了降低人才落户门槛、给予购房补贴、放宽公积金政策、降低预售条件和预售资金条件、延期、分期土地出让款等政策。第二季度，二、三线城市房地产销售面积明显增长，一线城市房地产销售面积降幅亦大幅收窄，全国商品房销售额为 46529.71 亿元，同比增长 6.57%，增速较第一季度提升 31.26 个百分点。房地产销售好转增强了开发商投资意愿，2020 年第二季度，全国房地产开发投资完成额为 40817.60 亿元，同比增长 7.96%，增速环比提高15.70 个百分点。 2020 年二季度，工业企业经营较一季度明显改善，制造业 PMI 指数均位于 50 的荣枯线以上，规模以上工业增加值累计同比下降 1.3%，较一季度提升 7.1 个百分点。工业企业生产基本恢复正常，产能利用率由一季度的 67.3%上升至 74.4%的正常水平，营业收入规模恢复至上年同期水平，利润空间有所扩大，企业亏损面下降 8.81 个百分点至 25.95%。工业景气度的恢复在一定程度上提升企业对未来的信心，但制造业固定资产投资增速仍累计同比下降11.70%。 国家提出基建