传媒行业：分众传媒中报表现超预期，把握梯媒行业复苏周期；关注创业板注册制首批传媒及跨境电商公司

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 分众传媒中报表现超预期，把握梯媒行业复苏周期；关注创业板注册制首批传媒及跨境电商公司 【市场走势回顾】 本周传媒板指上涨 2.60%，上证综指上涨 0.61%，深证成指下跌 0.08%，创业板指下跌 1.36%。本周板块涨幅前三：中体产业（22.36%）、文化长城（17.16%）、分众传媒（14.54%）；板块跌幅前三：拓维信息（-7.68%）、宣亚国际（-6.30%）、天舟文化（-6.17%）。 【本周观点】 1）分众传媒 Q2 业绩超预期增长，电梯媒体进入复苏周期。中报密集披露期，重点关注业绩增长确定性高标的和下半年持续高景气度行业，完美、三七、芒果、新媒上半年业绩增速确定性较高。 2）电影《八佰》上映 3 天，票房过 7 亿，关注下半年影视、院线板块环比改善。 3）创业板注册制首批企业 8 月 24 日上市，其中传媒互联网板块包括安克创新、锋尚文化。 【板块观点】 1、游戏：吉比特上半年《问道》《最强蜗牛》助营收增长，8 月首批国产游戏版号发布，继续关注新游上线情况。1）吉比特半年报：公司上半年实现营收 14.09亿，YOY +31.61%，归母净利润 5.5 亿元，YOY +18.17%，扣非归母净利润 4.99，YOY +12.89%，主要系《问道》的长线运营和新游《最强蜗牛》的出色表现。此外，除已定档 9 月上线的《荣誉指挥官》《魔渊之刃》《一念逍遥》外，吉比特 18日宣布代理《摩尔庄园》并开启预约，截至 23 日 10:00，Taptap 预约人数超 63万，评分 9.7，预计 Q4 上线。2）8 月首批国产版号发放：掌趣科技《黑暗之潮：契约》等 2 款游戏、吉比特《白之物语》等 2 款游戏与三七互娱《一千克拉女王》均在列，另电魂网络、冰川网络、中青宝和心动网络分别有 1 款游戏在列。3）持续关注下半年新游上线：继续关注掌趣科技下半年《街霸》与《全民奇迹 2》上线节奏，三季度完美世界《战神遗迹》，三七互娱《荣耀大天使》等新游或上线。另腾讯独代 Nintendo Switch 游戏《健身环大冒险》将于 9 月 3 日发售，已取得版号。持续推荐掌趣科技、完美世界、三七互娱、吉比特。 2、互联网应用：大屏云游戏成为云游戏落地的第一个场景，大屏更能凸显云游戏的差异化体验，抓住核心用户。顺网科技、号百控股积极布局大屏云游赛道，关注顺网云玩和天翼云游戏后续流水进展。此外，持续看好芒果超媒优质内容的硬核价值和爆款内容的制造潜力和新媒股份 IPTV 业务下半年高增长。持续推荐芒果超媒、新媒股份、顺网科技、号百控股。 3、影视：光线传媒上半年业绩受疫情与投资收益拖累，下半年改善可期，《八佰》上映拉动整体观影情绪。1）光线传媒半年报：公司上半年实现营收 2.59 亿元，YOY-77.86%，归母净利润 0.21 亿元，YOY-80.46%，扣非净利润-0.13 亿元，YOY-119.22%，主要是疫情和投资收益拖累业绩，看好下半年《姜子牙》等影片改善业绩。2）《八佰》上映拉动整体观影情绪：我们认为《八佰》的上映拉动了整体观影情绪，《八佰》上映第二天，该片单日票房环比提升 45.26%，而其他影片总体票房环比更上升 50.31%。截至 23 日 10:00，该片累计综合票房 6.24 亿，暂列本年票房第三。此外，疫情加速行业中小公司出清，龙头市占率有望进一步提升。重点推荐动画电影龙头光线传媒、万达电影、横店影视。 4、营销：分众传媒半年报业绩超预期，推荐营销板块业绩高增标的。分众上半年营收 46.1 亿元，YOY +19.4%，归母净利 8.2 亿元，YOY +5.9%，单二季度营收 26.7 亿元，YOY -14.0%，归母净利 7.9 亿元，YOY +80.0%。我们认为梯媒行业进入复苏周期，分众短期收入增长确定性高，经营杠杆下业绩有望持续高增，上调公司目标市值至 1400 亿。此外，新媒体营销行业高速增长，去中心化营销路径+私域流量营销效果更佳，推荐关注营销子板块全年业绩高增公司。持续推荐分众传媒、华扬联众、值得买、天下秀；关注三人行、利欧股份、蓝色光标。 5、数字阅读与出版：继续看好用户下沉+泛娱乐化下的免费阅读高景气。掌阅科技修改定增方案，百度不再作为单一投资者入股上市公司，改为询价发行。此次定增方案修改，不会对公司未来发展逻辑造成影响，行业高景气度持续带动赛道扩容。持续推荐掌阅科技，关注中信出版、新经典。 【风险提示】行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险；解禁减持风险。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440519060002 夏洲桐 xiazhoutong@csc.com.cn 18717704559 SAC 执证编号：S1440520050003 发布日期： 2020 年 08 月 23 日 市场表现 相关研究报告 2020/08/16 本周观点：《八佰》口碑票房双丰收，关注影视行业边际反转及格局变化，持续推荐中报业绩高增标的 2020/08/09 本周观点：中报披露期关注高景气度下的游戏、视频、数字阅读板块及边际改善的营销、影视板块 2020/08/02 本周观点：ChinaJoy 引领 VR/AR、云游戏发展趋势，持续推荐游戏板块，关注营销、电影环比改善 2020/07/26 本周观点：ChinaJoy 举办在即关注云游戏板块相关催化及梯媒需求复苏下投资机会 2020/07/19 本周观点：市场调整凸显行业龙头性价比；数字阅读行业高景气度持续，重点推荐 2020/07/12 本周观点：芒果超媒上半年业绩表现亮眼，优质内容价值再度彰显；重点关注 5G 应用落地进展 2020/08/16 本周观点：《八佰》口碑票房双丰收，关注影视行业边际反转及格局变化，持续推荐中报业绩高增标的 -8%12%32%52%72%2019/8/222019/9/222019/10/222019/11/222019/12/222020/1/222020/2/222020/3/222020/4/222020/5/222020/6/222020/7/22传媒上证指数传媒 1 传媒 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 重要事件提示 时间 项目 重要电影上映 08.25 周二 《我在时间尽头等你》《小妇人》《荞麦疯长》 08.28 周五 《盗梦空间》 重要电视剧上映 08.26 周三 《太行之脊》（中央一套） 08.27 周四 《太古神王》（优酷） 重要综艺开播 08.25 周二 《新生日记 2》（芒果 TV） 08.26 周三 《幸福实验室》（优酷） 重要游戏上线/测试 08.25 周二 《街霸：对决》删档内测（掌趣科技研发，腾讯独代）