新三板策略报告：老鹰教育拟创业板上市，大班面授+完备课程+强大师资实现规模效应

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■老鹰教育从新三板转道创业板，拥有 7 大校区、覆盖全国：老鹰教育主要以长期面授方式为学员提供美术培训服务，美术班营收占比在93%以上，文化课班作为辅助占比较低，其中面授长期班占比达到82.7%。现阶段公司主要通过直接招生模式获取生源（占比 90%以上），美术班单位课时收入均呈现上涨趋势，2019 年长期班、短期班、文化课分别收费为 230/245/385 元/天。公司主营业务收入整体呈增长趋势，2019 年营收、归母净利润达到 2.87 亿元/0.80 亿元。目前公司已形成富阳、银湖、象山、深圳、温州、义乌、成都七个校区，教学范围分布华东、华南、西南等地教职工近 600 人，2019 学年共培训美术艺考学员 4,700 多人，培训美术兴趣学员 2,500 多人。 ■美术培训行业以线下的现场面授培训模式为主，市场分散度高、老鹰教育 2019 年市占率达到 1.1%：美术培训重体验、依赖线下的特点，部分具有一定品牌优势的机构通过“直营+加盟”模式已广泛布局全国各大城市。受限于地域资源、教学模式等因素，美术培训市场相对分散，行业集中度不高。老鹰教育的营收为 2.87 亿元，在美术艺考培训行业的市场占有率为 1.10%。 ■老鹰教育以大班规模化运营，课程体系、师资力量完备：不同于小画室规模小师资少，公司作为“规模化”发展的大型美术培训机构，单个直营校区师资可以稳定在 100 人以上，形成从骨干到中坚到新老师的完整教学梯队，专业设臵上不仅区分素描、速写、色彩和设计等各个科目。从生源地分布来看，公司学员来源较为广泛，其中，2019 年学员来自全国 32 个省、自治区、直辖市及港澳台地区。截至 2019 年12 月，老鹰画室教职员工总人数为 595 人，其中美术专业教师 337 人、文化课教师 19 人，美术专业教师分属素描、色彩、速写、设计四个科目，共同打造优质美术培训中心。 ■美术艺考升学刚需驱动下，预计 2022 年市场规模为 351.70 亿元：人们对于艺术教育的意识逐渐提升，预计 2022 年艺术教育市场规模将达到 2,989.40 亿元，三年的年均复合增长率为 11.62%。随着国家教育改革的全面升级、就业结构变迁及教育理念的转变，我国美术培训市场规模从 2015 年的 450.40 亿元不断提升至 2019 年的 770.40 亿元，年均复合增速 14.36%。预计 2022 年美术培训市场规模为 1,110.50 亿元，其中少儿美术培训市场规模为 564.70 亿元，美术艺考市场规模为 351.70 亿元，成人美术培训市场规模为 194.10 亿元。而在升学刚需驱动，预计2022 年美术艺考培训市场规模为 351.70 亿元。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期 Table_Tit le 2020 年 08 月 25 日 老鹰教育拟创业板上市，大班面授+完备课程+强大师资实现规模效应 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Report 相关报告 政策趋严 叠加提 标周期开启，盘点新三板危废行业新军力量 2020-08-23 康泰医学：原三板公司创业板过会，上半年防疫相关产品大幅增长 2020-08-22 未来已来- -深度分析创业板注册制启动及多层次市场 2020-08-22 吉林碳谷：国内领先的碳纤维制造商，上半年实现盈利 2020-08-20 快达农化：拟申报精选层，国内光气定点综合性农药生产企业 2020-08-20 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 老鹰教育拟创业板上市，拥有 7 大校区、覆盖全国 ............................................................ 4 1.1. 发展历程：从新三板转战创业板，招生规模进一步扩大............................................. 4 1.2. 公司概况：提供美术艺考培训服务，文化辅导课程为辅助 ......................................... 4 1.3. 运营分析：面授长期班占比达到 82.7%，文化课作为辅助培训 .................................. 6 1.4. 财务数据：业绩保持平稳增长，2019 年归母净利润达到 0.8 亿元 ............................. 7 2. 行业维度：美术艺考升学刚需驱动下，预计 2022 年市场规模为 351.70 亿元 ..................... 9 2.1. 艺术培训：素质教育趋势下，艺术教育的普及与推广逐步推进 .................................. 9 2.2. 美术培训：教育升级+就业变迁，美术培训市场预计 2022 年达到 1110.50 亿元 ......... 9 2.2.1. 市场空间：少儿+艺考+成人构成，美术培训市场预计 2022 年达到 1110.50 亿元 ................................................................................................................................ 10 2.2.2. 少儿培训：适龄人口基数庞大，素质教育引领培训需求释放 ........................... 10 2.2.3. 美术艺考：升学刚需驱动，预计 2022 年美术艺考培训市场规模为 351.70 亿元 .................................................................................................................................11 2.2.4. 成人美术：全面提升美术素养，预计到 2022 年我国成人美术培训市场规模将达到 194.10 亿元 ......................................................................................................... 12 2.3. 竞争格局：目前以线下培训为主，以直营与口碑为主要方式.................................... 12 3. 核心看点：大班规模化运营，课程体系、师资力量完备.............