传媒行业：《八佰》口碑票房双丰收，关注影视行业边际反转及格局变化，持续推荐中报业绩高增标的

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 《八佰》口碑票房双丰收，关注影视行业边际反转及格局变化，持续推荐中报业绩高增标的 【市场走势回顾】 本周传媒板指上涨 0.33%，上证综指上涨 0.18%，深证成指下跌 1.17%，创业板指下跌 2.95%。本周板块涨幅前三：鹿港文化（20.00%）、中体产业（16.76%）、华谊兄弟（15.19%）；板块跌幅前三：恺英网络（-15.56%）、华凯创意（-11.53%）、凯撒文化（-8.83%）。 【本周观点】 进入中报密集披露期，重点推荐业绩高增确定性高标的及下半年高景气度子板块：①从已披露预告情况来看，完美、三七、芒果、新媒上半年业绩增速确定性较高；②推荐下半年有望持续高景气度的游戏、数字阅读、营销、院线板块。 此外，我们认为中国互联网应用/游戏出海是大势所趋，短期虽有外部因素扰动，但整体趋势仍然向好。 新股方面，创业板注册制首批企业将于 8 月 24 日上市。关注安克创新、易点天下、美柚股份等公司上市进度。 【板块观点】 1、游戏：头部厂商业绩高增，继续关注 Q3 新游上线节奏。1）腾讯、网易 Q2游戏收入保持高增：腾讯与网易本周发布半年报，腾讯 Q2 实现游戏收入 382.88亿元，同比增速 40%创新高，网易 Q2 实现游戏收入 138.3 亿元，同比增 20.9%，通过老产品精细化运营、新产品版号优势和出海的推进，头部厂商业绩表现优异；2）关注 Q3 游戏上线节奏：掌趣《真红之刃》自 8 月初上线，11 日已破 100 万下载量，近一周 IOS 畅销榜平均 40 名，《真红之刃》是奇迹系列 MMORPG 游戏，该游戏已在抖音、头条等主流流量平台投放大量素材，持续关注游戏后续买量与流水情况，掌趣另有《全民奇迹 2》与《街霸》等新产品将陆续上线。原定于 8月 12 日上线的腾讯《DNF》延期至 9 月 20 日。完美世界《新神魔大陆》位居伽马 7 月新游流水榜榜首，首月预估流水 4 亿元。三季度吉比特《荣誉指挥官》《魔渊之刃》《一念逍遥》，完美世界《战神遗迹》，三七互娱《荣耀大天使》等新游或上线。持续推荐掌趣科技、完美世界、三七互娱、吉比特。 2、互联网应用：大屏云游戏成为云游戏落地的第一个场景，大屏更能凸显云游戏的差异化体验，抓住核心用户。顺网科技、号百控股积极布局大屏云游赛道，关注顺网云玩和天翼云游戏后续流水进展。此外，持续看好芒果超媒优质内容的硬核价值和爆款内容制造潜力。持续推荐芒果超媒、新媒股份、顺网科技、号百控股。 3、营销：天下秀半年报业绩高增，下半年广告主营销预算有望加速释放。天下秀上半年营收 13.20 亿元，同比增长 66.01%，归母净利润 1.35 亿元，同比增长40.54%，我们认为公司全年业绩有望持续高增，主要逻辑在于新媒体营销行业高速发展，去中心化营销路径+私域流量营销效果更佳；公司通过 WEIQ、SMART、TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 红人加速器四大平台，构建完整 KOL 粉丝经济闭环。分众传媒在经历了 5、6 月份快消和电商服务类广告集中投放之后，7 月广告主行业增多，广告主数量也有所回升。持续推荐分众传媒、华扬联众、值得买；关注三人行、天下秀、利欧股份、蓝色光标。 4、影视：渠道分化见苗头，优质内容仍是需求核心。本周影院复工第四周，总票房约 1.30 亿，观影人次 473 万。我们认为在疫情时期上座率有限的背景下，高成本商业大片的定档将提升排片集中度，中小成本影片选择线上首映或成趋势。传统影院渠道方面，院线复工后第一部商业大片《八佰》本周五开启点映，首日排片场次占比 95.5%，截至 16 日 12:00，累计预售票房超 3000 万，豆瓣评分 8.3分。据媒体报道，此次《八佰》在院线端将采用分账与买断并行的发行模式。对大中型影院采用分账模式，对中小型影院采用买断制度。或将意味着院线行业的产能出清将提前到来，年票房在 200 万元以下中小影院生存将更加困难行业有望加快进入整合期。重点推荐动画电影龙头光线传媒、猫眼娱乐、万达电影。 5、数字阅读与出版：免费阅读持续景气，看好用户下沉+泛娱乐化下的赛道扩容。阅文集团发布半年报，上半年实现收入 32.6 亿元，同比增长 9.73%，其中，在线阅读收入 24.95 亿，同比增长 50.12%，主要是因为 ARPPU 同比增 51.56%至 34.1元。上半年公司免费阅读业务未达预期，程武宣布将进一步布局免费阅读。我们认为阅读产品的泛娱乐化将降低用户门槛，提高产品对用户娱乐需求的满足，通过产品创新吸纳更多层次用户，进一步拓宽数字阅读人群。持续推荐掌阅科技，关注中信出版、新经典。 【风险提示】行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险；解禁减持风险。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440519060002 夏洲桐 xiazhoutong@csc.com.cn 18717704559 SAC 执证编号：S1440520050003 发布日期： 2020 年 08 月 16 日 市场表现 相关研究报告 2020/08/02 本周观点：ChinaJoy 引领 VR/AR、云游戏发展趋势，持续推荐游戏板块，关注营销、电影环比改善 2020/07/26 本周观点：ChinaJoy 举办在即关注云游戏板块相关催化及梯媒需求复苏下投资机会 2020/07/19 本周观点：市场调整凸显行业龙头性价比；数字阅读行业高景气度持续，重点推荐 2020/07/12 本周观点：芒果超媒上半年业绩表现亮眼，优质内容价值再度彰显；重点关注 5G 应用落地进展 2020/07/05 本周观点：游戏全面进入暑期档，新游表现优异；全面看好 5G 应用落地及优质内容价值提升 2020/06/28 本周观点：腾讯游戏大会发布多款手游，持续看好三季度游戏板块表现及优质个股中报业绩兑现 -6%14%34%54%74%2019/8/162019/9/162019/10/162019/11/162019/12/162020/1/162020/2/162020/3/162020/4/162020/5/162020/6/162020/7/16传媒上证指数传媒 1 传媒 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 重要事件提示 时间 项目 重要电影上映 08.19 周三 《1/2 的魔法》 08.21 周五 《八佰》 08.25 周二 《我在时间尽头等你》《小妇人》《荞麦疯长》 重要电视剧上映 08.19 周三 《我的奇怪朋友》（爱奇艺） 《摩天大楼》（腾讯视频） 重要综艺开播 08.21 周五 《中国好声音》（浙江卫视） 08.22 周六 《完美的夏天》（东方卫视） 重要游戏上线/测试 08