2020年7月债券市场风险监测报告

2020 年 7 月债券市场风险监测报告 （中债研报） 统计监测部 qRpMpRyRpOqQoRtQoRqMpOaQcMaQoMmMmOnNfQoOvNeRmNuNbRqRrOxNqNmQNZsPtN 1 2020 年 7 月债券市场风险监测报告 一、价格风险监测 2020 年 7 月，债券指数下降，中债新综合净价指数下降 0.68%至 100.41 点，中债国债净价指数下降 0.93%至 119.06 点，中债信用债净价指数下降 0.35%至 94.53 点。国债收益率曲线整体上行，1 年期国债利率上行 7BP 至 2.24%，10 年期国债利率上行14BP 至 2.97%。国债期货价格下降，10 年期国债期货活跃合约结算价下降 1.42%至 98.86。 债券市场波动性整体较高。中债新综合净价指数、1 年期国债收益率和10年期国债利率波动率1分别处于历史值的95%、64%和 88%分位数。月内债市波动主要受股市大幅波动影响，其他影响较大的因素和事件还包括资金面波动和中美摩擦升级等。 1 指数波动率是指数日变化率的标准差，其中指数日变化率=当日价格指数值/上一交易日价格指数值-1。利率波动率是利率日变化量的标准差，其中利率变化量=当日债券利率-上一交易日债券利率。 2 图 1.1：中债新综合净价指数走势及波动情况 图 1.2：1 年期国债利率走势及波动情况 图 1.3：10 年期国债利率走势及波动情况 0.0000%0.0001%0.0002%0.0003%0.0004%0.0005%0.0006%0.0007%0.0008%979899100101102103104指数日波动（右轴）中债新综合净价指数（左轴）波动临界值（右轴）0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%00.511.522.53收益率波动（右轴）中债国债1年期到期收益率（%,左轴）波动临界值（右轴）0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%11.522.533.5收益率波动（右轴）中债国债10年期到期收益率（%,左轴）波动临界值（右轴） 3 二、信用风险监测 7 月信用债月度违约规模环比上升。新增违约或展期债券 10支，规模共计 108.03 亿元，月度违约率20.35%，环比上升 0.28 个百分点。本月新增违约或展期企业 2 家，为泰禾集团和华讯方舟集团，除已违约或展期债券外还存续 8 只 94.16 亿元待偿债券。 信用利差整体收窄。产业债方面，5 年期 AA 级产业债-国债利差 173BP，环比收窄 7BP，5 年期 AA 级产业债-国开债利差114BP，环比收窄 27BP。城投债方面，5 年期 AA 级城投债-国债利差 157BP，环比收窄 2BP，5 年期 AA 级城投债-国开债利差 98BP，环比收窄 22BP。 新发公司信用债资质边际上升，7 月新发公司信用债平均隐含评级得分3为 85.53，环比上升 0.29，其中国企发债平均得分为85.84，环比上升 0.18，非国企发债平均得分为 82.31，环比上升2.20。 非新发公司信用债隐含评级整体下调。7 月公司信用债隐含评级指数496.64，环比下降 0.05%。其中国企指数 98.27，环比下降 0.01%，非国企指数 86.02，环比下降 0.36%。隐含评级调整债券 191 支，其中下调 148 支，隐含评级下调率5为 0.67%，环比下降 0.09 个百分点。隐含评级调整涉及发行主体共 38 家，其中下调 28 家，下调主体数量排名前 3 的行业6分别为制造业、房地产 2 月度违约率=本月可比口径违约展期债券规模/本月发生兑付的公司信用债规模。其中可比口径违约展期债券规模不统计触发交叉违约条款或发行人重整造成的提前到期债券。公司信用债包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、资产支持证券、可转债、可交换债等。 3 隐含评级得分以 5 分对应一个评级等级，将中债市场隐含评级等级 AAA+、AAA、AAA-、AA+、AA、AA-、A+、A、A-、BBB+、BBB、BB、B、CCC、CC、C 分别对应至 100 分、95 分、……、25 分。 4 公司信用债隐含评级指数是反映公司信用债券隐含评级变化情况的指数，以 2013 年 1 月为基期100，逐月滚动计算。T 期指数值=T-1 期指数值×（T 和 T-1 期同时存续债券在 T 期的平均隐含评级得分 / T 和 T-1 期同时存续债券在 T-1 期的平均隐含评级得分）。 5 公司信用债隐含评级下调率=隐含评级下调债券数/存续债券数。 6 行业分类采用证监会行业分类标准。 4 业和建筑业。 图 2.1：违约或展期债券规模统计（亿元） 图 2.2：信用利差走势（%） 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%0501001502002503003504002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07当月新增违约或展期债券规模(左轴,亿元)当月违约率(右轴)0.811.21.41.61.822.25年期AA级产业债-国债利差5年期AA级产业债-国开债利差 5 图 2.3：新发公司信用债平均隐含评级得分走势 图 2.4：非新发公司信用债隐含评级指数 图 2.5：公司信用债隐含评级下调率走势 758085902016-012017-012018-012019-012020-01新发债得分国企新发债得分非国企新发债得分AAA-AA+A+AA85878991939597991012016-012017-012018-012019-012020-01隐含评级总指数国企指数非国企指数0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%2016-012017-012018-012019-012020-01公司信用债隐含评级下调率 6 三、流动性风险监测 现券市场流动性保持较高水平。7 月债券市场现券交易量约为 27.45 万亿元，日均现券交易量约为 1.19 万亿元，环比上升4.74%。日均现券换手率7为 1.11%，环比上升 0.03 个百分点。 货币市场流动性继续收紧。7 月七天基准回购利率（BR007）8平均 2.15%，高于上月均值 10BP，平均低于公开市场操作利率95BP。月中 BR007 达到全月最高点 2.30%，低于上月