燃料油策略月报

光大期货 研究团队燃料油策略月报2020年08月供给本月由于目前亚洲船用燃料市场疲软，即使费率已经下降，也很难吸引更多来自西方的套利船货，新加坡套利船货抵运量仍维持低位。但是目前三地总库存仍然高企，特别是新加坡附近水域仍然有高达3100万桶的燃料油浮仓，其中低硫燃料油组分至少占据2800万桶。此外，尽管当前高硫燃料油价格维持坚挺，但是可以同时调和高硫和低硫的中硫燃料油（硫含量1%左右）还是更多地流向了低硫调和池（由于其相对来说更低的调和成本和更高的调和价值），因此预期未来一段时间内的低硫燃料油供应仍将维持充足。需求本月新加坡燃料油连续第三月销量下降。在疫情持续蔓延、全球经济与贸易受挫的环境下，航运市场恢复乏力，船用燃料终端需求一直不温不火。不过，本月沙特、巴基斯坦和孟加拉国等夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求都大幅增加。此外，随着美国炼厂开工提升，本月美国燃料油进料量创今年3月以来新高，炼厂二次装置燃料油进料需求良好。油价本月国际油价呈现震荡走势。EIA当周美国原油库存大降1061万桶，但是库欣地区连续4周累库，当前库存已经超过去年同期和近5年均值水平。成品油去库依然十分缓慢，美国疫情二次复发后，虽然没有再次封城，但是再度制约了居民的出行和消费。此外，中国方面，由于前期炼厂采购的原油在近一两个月大量到港，根据Kpler的数据显示，7月中国陆上原油库存达到了889.35百万桶的历史高位，港口浮仓也达到了了88.26百万桶。随着中国采购力的放缓和俄罗斯出口量的增加，未来油市基本面或将转弱。策略观点本月FU和LU绝对价格震荡偏弱，预计绝对价格下月仍将维持窄幅波动。FU方面，新加坡市场由于夏季中东发电需求的增加而维持强势，但内盘由于受到仓单数量的限制而较外盘偏弱势，本周FU9-1价差有所回调至-219元/吨左右，但继续回调动力不足，预计在进入8月之后仓单压力将更为明显，FU9-1反套或可继续持有。LU方面，近日LU2101-FU2101维持在550元/吨左右，但由于库存高企的现实，因此短期内继续反弹动力不足。在全球疫情仍然持续的情况下，预计终端船燃需求恢复将继续受阻，短期内LU单边将维持震荡偏弱走势，高低硫价差或有进一步收窄可能。燃料油：关注FU月差以及高低硫价差收窄机会p 2rMsOpNxPxPaQbP9PpNqQmOrRjMnNvNfQoOsO9PrQoQvPmPsRMYtQyQ目录1、价格：本月燃料油期现价格窄幅波动，高低硫走势分化2、价差：本月新加坡高低硫现货贴水和月差受到支撑3、供应：本月三地总库存有所下滑，但仍处于高位4、需求：夏季发电需求和炼厂需求旺盛，但航运需求仍较为疲软5、油价：未来油市基本面或将转弱p 3燃料油：关注FU月差以及高低硫价差收窄机会1.本月燃料油期现价格窄幅波动，高低硫走势分化截至7月31日，FU2009收于1654元/吨，持仓数385567手；FU2101收于1890元/吨，持仓数339066手。截至7月31日，LU2101收于2421元/吨，持仓数38900手;LU2101-FU2101收于537元/吨。p 4图表1：FU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所图表2：LU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0002020-032020-042020-052020-062020-07FU持仓量FU成交量FU收盘价2,3002,3502,4002,4502,5002,5502,6002,6502,700020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002020-062020-062020-072020-072020-072020-07LU持仓量LU成交量LU收盘价图表3：FU期货库存（单位：吨）资料来源：Wind，光大期货研究所1.本月燃料油期现价格窄幅波动，高低硫走势分化p 5图表4：LU-FU价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所截至7月31日，本周FU期货库存为491650吨。近一个月以来LU2101-FU2101价差一路下跌，从700元/吨左右跌至550元/吨左右。0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07合计洋山石油中化兴中5005506006507007508002020-06-222020-06-242020-06-262020-06-282020-06-302020-07-022020-07-042020-07-062020-07-082020-07-102020-07-122020-07-142020-07-162020-07-182020-07-202020-07-222020-07-242020-07-262020-07-282020-07-30图表5：高硫燃料油现货价格（单位：美元/吨）资料来源：百川，光大期货研究所1.本月燃料油期现价格窄幅波动，高低硫走势分化p 6图表6：低硫燃料油现货价格（单位：美元/吨）资料来源：百川，ZSBUNKER，光大期货研究所501001502002503003504004505005502019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07新加坡高硫180cst新加坡高硫380cst鹿特丹燃料油（3.5PCT）FOB150.00200.00250.00300.00350.00400.002020-04-162020-05-162020-06-162020-07-16新加坡低硫船用燃料油舟山VLSFO截至外盘7月30日，本月新加坡高硫180CST燃料油现货均价为249.38美元/吨，较上月均价上涨15.47美元/吨，涨幅为6.61%；新加坡高硫380CST燃料油现货均价为247.29美元/吨，较上月均价上涨23.58美元/吨，涨幅为10.54%。新加坡0.5%低硫燃料油现货均价为318.81美元/吨，较上月均价上涨29.96美元/吨，涨幅为10.37%。本月舟山IFO燃料油从300美元/吨涨至305美元/吨，VLSFO从323美元/吨涨至348美元/吨。p 71.本月燃料油期现价格窄幅波动，高低硫走势分化图表7：燃料油数据月报资料来源：Wind，Bloomberg，百川，ZSBUNKER，光大期货研究所市 场2020-07-302020-06-30变 动涨 /跌 幅单 位近 一 月 走 势FU20091684167212.000.72%元/吨FU21011907185156.003.03%元/吨LU210124952534-39.00-1.54%元/吨LU21