美军导弹武器采办趋势，导弹与弹药预算显著增加，制导导弹占比迅速提升（国防军工行业）

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 菲利华 审慎增持 航天电器 审慎增持 鸿远电子 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《菲利华深度报告：石英王者步入景气通道，三驾马车拉动业绩增长》2019-10-13 《航天电器 2020 年一季报点评：母公司营收净利双增长，订单 增 加 预 示 全 年 向 好 》2020-04-25 《鸿远电子 2019 年年报点评：国防信息化推动公司长期发展，募投项目达产望促进盈利回升》2020-03-20 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃  2015-2019 年，美国国防支出自 5604 亿美元增长至 6878 亿美元，年均复合增速达 5.25%，2020 年，美国国防预算约为 7183 亿美元；美国装备费预算也逐年增加，2015-2021 年，美国装备费预算自 1539 亿美元增长至 2434 亿美元，年均复合增速达 7.94%，占国防支出比重自 26.77%增长至 34.51%，其中与导弹相关的含反导与防御预算及导弹与弹药预算两部分。  2015-2021 年，美国反导与防御预算自 82 亿美元增长至 116 亿美元，年均复合增速达 5.95%，占装备费预算平均比重为 4.83%。2021 财年，反导与防御系统主要包括：陆基中段防御系统、萨德导弹防御系统、宙斯盾弹道导弹防御系统、爱国者 -3 导 弹 防 御 系 统 、 爱 国 者 -3 导 弹 分 段 增 强 型 ， 经 费 预 算 分 别 为17.36/9.16/17.09/8.42/7.80亿美元，经费预算占比分别为14.96%/7.89%/14.74%/7.26%/6.72%。  2015-2021 年，美国导弹与弹药预算自 90 亿美元增长至 213 亿美元，年均复合增速达 15.44%，占装备费预算比重自 5.85%增长至 8.75%；导弹与弹药支出可分为常规弹药、战术导弹与战略导弹三类，其中战术导弹支出占比最高，2021 财年常规弹药、战术导弹与战略导弹预算分别为 60/113/40 亿美元，经费预算占比分别为 28.17%/53.05%/18.78%。  美国制导导弹在导弹与弹药中占比呈上升趋势。2013-2020 年，美国先进中程空对空导弹、联合空地导弹、联合直接攻击弹药等部分已披露主力制导弹药/导弹的研制采购经费自 36.02 亿美元增长至 100.80 亿，年均复合增速达 15.84%，占导弹与弹药经费比例自 34.97%增长至 46.66%。  2001 年“911”事件之后的十余年间，美军战略重心在反恐领域。2018 年，《美国国防战略》明确指出，“国与国间的战略竞争，而不是反恐，将是现阶段美国国家安全方面的首要关系。”标志着美军战略重心从反恐转变为应对大国“挑战”。据OUSD，2019-2021 年，战术导弹在美国导弹与弹药预算中占比自 48.79%提升至53.05%，常规弹药占比逐步下降。美军导弹与弹药采购呈现向中远程、防区外、制导化倾斜的趋势。  我国导弹工业主要分布于航天科工集团、航天科技集团、航空工业集团、兵器工业集团。受制于资产证券化进程，A 股当中相关资产有限。2019 年洪都航空完成上市公司零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团导弹业务及相关资产负债置换。中兵红箭军品主要产品包括大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等；此外菲利华、航天电器、天箭科技、鸿远电子、钢研高纳、宝钛股份等为产业链上游相关度较高的企业。 风险提示：军费支出低于预期；装备采购力度低于预期；企业业绩释放低于预期。 ＃title＃ 美军导弹武器采办趋势： 导弹与弹药预算显著增加，制导导弹占比迅速提升 ＃createTime1＃ 2020 年 08 月 03 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目录 1、美国国防预算整体呈增长趋势，武器采办预算占比逐渐增加 ....................... - 4 - 2、美国反导与防御系统预算稳中有升 .................................................................. - 5 - 2.1、反导与防御系统预算占装备费预算比重较为稳定，主要为弹道导弹防御系统预算 .................................................................................................................... - 5 - 2.2、反导与防御系统军品种类齐全 ................................................................... - 6 - 3、导弹与弹药种类繁多，结构变化趋势明显..................................................... - 11 - 3.1、导弹与弹药支出占装备费比重增加，战术导弹占比最高 ...................... - 11 - 3.2、美国导弹与弹药种类繁多 ......................................................................... - 12 - 3.3、战争形态变化与战略重心转移促使美军弹药结构向制导化、远程化倾斜 . - 26 - 图 1、 2015-2021 年美国国防支出及国防预算（单位：亿美元） ..................... - 4 - 图 2、 2016-2021 年美国国防预算结构 ................................................................. - 4 - 图 3、 2015-2021 年美国装备费预算（单位：亿美元） ..................................... - 5 - 图 4、 2015-2021 年美国装备费预算结构 ............................................................. - 5 - 图 5、 2015-2021 年美国反导与防御系统预算 （单位：亿美元） ................... - 6 - 图 6、 2015-2021 年美国反导与防御系统预算结构 .........................