物流、电商行业：菜鸟网络研究之二，助力快递行业国际化

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 物流、电商 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 20E 21E 评级 顺丰控股 1.39 1.57 审慎增持 韵达股份 1.37 1.65 买入 圆通速递 0.77 0.83 审慎增持 申通快递 0.78 1.15 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《菜鸟网络研究之一：数智化赋能快递行业》2019-11-24 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王品辉 wangph@xyzq.com.cn S0190514060002 郭军 guojun@xyzq.com.cn S0190520070006 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃  跨境电商持续保持扩张态势，成为推动中国外贸增长的新动能。2019 年中国跨境电商交易规模突破 10 万亿/+16.67%，占进出口交易总额的33.27%，其中跨境出口占比 76.5%，跨境 B2B 占比 80.5%；进口以洗护用品、美容彩妆、营养保健品和日、美、韩为主；出口以 3C 电子产品、服装服饰、家居园艺和美、法、英等发达国家为主。  阿里国际站+速卖通+Lazada+天猫国际+考拉，阿里国际业务初具壁垒。阿里巴巴国际站是全球领先跨境 B2B 电商平台，日询盘订单数高达 30 万笔。速卖通是全球领先跨境 B2C 电商平台，俄罗斯市占率保持第一。Lazada是东南亚电商龙头，市占率第一（27%）。天猫国际+考拉海购占据跨境进口零售电商过半市场份额，并且二者在多方面优势互补。  菜鸟“两纵”之全球化：通过合作方式提供全方位跨境物流服务。阿里2016 年提出 eWTP 概念，计划通过联合政府、民间和企业，打造信息化合作平台，提供物流、通关、支付和金融等一站式解决方案，推进跨境电商发展。目前，阿里已在亚非欧 6 个国家或城市建立战略合作。跨境物流上，菜鸟与新加坡邮政等约 90 家跨境物流商合作，物流能力覆盖 224 个国家和地区，跨境仓库数量 231 个，已初步建成具有全球配送能力的跨境物流骨干网。进口方向，菜鸟可提供保税和直邮服务，海外仓储资源遍布全球。出口方向，菜鸟提供无忧物流等服务，海外仓支持下推出代发服务。  龙头快递企业国际化方式各异，总体成效有限。龙头快递企业投资方向各异，投资方式以合作或少数股东投资为主。顺丰部分海外网点自营，同时与大量海外快递企业构建合作关系。中通与大量海外快递企业合作发展国际化业务，并在多地构建仓储资源。虽然政府通过“快递外向”工程等政策支持，龙头快递企业也积极发力，但面对成熟且陌生的海外快递市场，国际化成效普遍有限。  投资建议：对于阿里，为实现全球买、全球卖等目标，阿里提出 eWTP，并在物流层面推出 eHub，但作为平台企业，菜鸟发展 eHub 需要强实力的快递企业协作。对于国内龙头快递企业，相较于独立出海，借助跨境电商平台，与菜鸟组团出海可有效增强海外竞争力，减少国际化过程中的障碍。因此，继续看好网络布局、成本控制、内部管理已经形成壁垒的龙头快递企业。 风险提示：电商需求大幅下降、价格战激烈度上升、用工成本大幅上升 ＃title＃ 菜鸟网络研究之二：助力快递行业国际化 ＃createTime1＃ 2020 年 08 月 01 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 前言 ............................................................................................................................ - 4 - 1、阿里国际化业务布局 .......................................................................................... - 4 - 1.1、跨境电商持续保持扩张态势，成为推动中国外贸增长的新动能 ............ - 4 - 1.2、阿里国际站+速卖通+Lazada+天猫国际+考拉，阿里国际业务初具壁垒- 9 - 2、菜鸟“两纵”之全球化 ......................................................................................... - 16 - 2.1、阿里提出 eWTP 概念，推进跨境电商发展 ............................................. - 16 - 2.2、进口提供保税和直邮，海外仓储资源遍布全球 ...................................... - 18 - 2.3、出口提供无忧物流等服务，海外仓支持下推出代发服务 ...................... - 22 - 2.4、针对海外物流企业积极投资，目前主要集中于亚洲 .............................. - 26 - 3、快递行业的国际化 ............................................................................................ - 27 - 3.1、政策支持快递企业国际化，龙头企业国际化发展方式各异 .................. - 27 - 3.2、快递企业国际化成效有限，菜鸟或可助力快递行业国际化 .................. - 33 - 图 1、我国跨境电商发展历程 ................................................................................. - 5 - 图 2、我国进出口交易总规模与跨境电商交易规模.............................................. - 5 - 图 3、跨境电商交易额占进出口交易额比例 ......................................................... - 5 - 图 4、跨境电商进出口结构 ..................................................................................... - 6 - 图 5、跨境电商买家结构 .....................................................................