化学制品行业：可降解材料，拥抱广阔市场，遥望绿色未来

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告 可降解材料： 拥抱广阔市场，遥望绿色未来 可降解材料：合成材料的绿色未来 可降解材料即在自然条件下可降解为对环境无害的小分子物质的合成材料。目前通用的石油基材料往往存在极难自然降解的问题，可降解材料即为在此背景下应用而生的替代产品。其又可细分为生物基可降解材料和石油基可降解材料，近年来伴随生产技术不断成熟、政策要求淘汰，全球及国内的市场规模都有明显提升，但仍仅占据全部合成材料不足 1%的市场份额，提升空间巨大。 全球加速行动——政策驱动行业驶入发展快车道 目前为止，可降解材料表现出很明显的政策驱动性特征，即世界范围内的“限塑”、“禁塑”政策逐步推动可降解材料市场从无到有、从小到大；而 2018 年来，海外及我国相关强制性政策不断加码，在政策驱动下行业开始进入崭新的发展快车道。根据我们测算，仅近期《关于进一步加强塑料污染治理的意见》等相关文件就有望为国内额外带来 110 万吨以上的可降级材料市场空间。 主要可降解材料分析：PLA、PBAT 是最主流材料，产能迎爆发期 主要可降解材料方面：PLA 是目前应用最广的生物基可降解材料，产品应用广泛，且有技术壁垒，国内企业正在从多方向突围，属行业长期优质赛道。PBAT 是最成熟的石油基可降解材料，是最直接便利的可降解材料替代方案，全球产能同样正在大量上马。PBS（PBSA）路线与 PBAT 高度相似，主要替代农用地膜；其余可降解材料，包括 PHA、PCL 等，多数存在因价格昂贵只能应用于少数领域，或产业化尚不成熟的问题。 未来展望：供需两增，大浪淘沙，长期归结于技术与成本竞争力 目前而言，虽然产业化技术逐渐成熟，但几乎所有可降解材料均不具备与通用石油基塑料直接成本竞争的能力。短期看，行业需求大幅增长带动景气上扬，率先入场者能够享受短期内的行业红利。但中长期看，以 PLA 为代表的可降解材料仍有相当技术壁垒，且具备巨大提效挖潜、压低生产成本的空间，相关企业的长期竞争力仍将归结于依托其技术储备、产业链一体化布局以及成本竞争优势。 投资建议 相关标的方面，国内可降解材料领域我们重点推荐金发科技、彤程新材、金丹科技、丰原生化（暂未上市）。 风险提示 海外及中国相关政策推动不及预期；可降解材料长期市场竞争力不足。 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 07 月 28 日 市场表现 相关研究报告 -10%0%10%20%30%40%2019/7/292019/8/292019/9/292019/10/292019/11/292019/12/292020/1/292020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/30化学制品上证指数化学制品 行业深度报告 化学制品 请参阅最后一页的重要声明 目录 可降解材料：合成材料的绿色未来 ....................................................................................................................... 1 全球加速行动——政策驱动行业驶入发展快车道................................................................................................ 4 政策驱动下可降解材料行业开始快速进展 ................................................................................................... 4 世界：欧盟打响禁塑第一枪，为世界开拓可降解材料的应用路线 .................................................... 4 中国：“禁塑”措施后来居上，强制性政策密集出台 ............................................................................ 6 政策集中推动下，2018 年来可降解材料行业发生重大边际变化 ....................................................... 8 可降解材料未来渗透率测算 ........................................................................................................................... 9 快递：禁用包装袋及编织袋带来约 25 万吨可降解材料需求 ............................................................ 10 外卖：一次性餐盒全面禁用对应额外约 35 万吨市场空缺 ................................................................ 12 地膜：一次性农用地膜全面禁用，为 PBAT、PBS(A)提供市场空间 .............................................. 13 全球主要可降解材料及比较 ................................................................................................................................. 14 全球可降解材料技术及工业化进度 ............................................................................................................. 15 PLA：最大品种生物基可降解材料，应用广泛，有技术壁垒，属行业优质赛道 .......................... 16 PBAT：最成熟的石油基可降解材料，最为直接的可降解材料替代方案 ........................................ 20 PBS（PBSA）：路线与 PBAT 高度相似，农用地膜的可靠替代材料 ............................................... 22 PHA、PCL 及其他：成本高昂，医用为主，尚不具备大范围应用条件 ......................................... 23 未来展望：供需两增，大浪淘沙，长期归结于技术与成本竞争力 .........