疫情常态化下泰国经济下行压力加大

主权信用观察 1 疫情常态化下泰国经济下行压力加大 主权评级研究部 张珏 刘柯琦 摘要：近年来，泰国军政府政权有所稳固，但其政治稳定性仍然较为脆弱。2019 年泰国经济增长压力加大，增速持续放缓。近期新冠疫情的全球蔓延，对高度依赖旅游业的泰国经济带来明显冲击，同时制造业、对外贸易等方面也受到了较大负面影响，预计泰国 2020 年经济下行压力将进一步加大。 一、泰国军政府政权有所稳固但仍较脆弱 2014 年泰国军方发动政府，推翻了民选政府，尽管承诺还政于民，却直至2019 年 3 月才举行全国大选。最终军人集团以 250 席位的绝对优势赢得大选，巴育继续以总理身份执政。此次大选中，以塔纳通为首的未来前进党成为泰国最有影响力的在野党。未来前进党反对军人执政，强调西式民主。 2020 年 2 月 21 日，未来前进党最终以“非法接受上亿泰铢贷款”的罪名被泰国宪法法院裁决解散，其 11 名核心成员 10 年内不得参与政治活动，其他 65 名未来前进党需在 2 个月内重新加入其他政党以履行议员职责导致在野党实力大减。2 月 27 日巴育顺利通过了不信任提案，军政府政权有所稳固。然而，巴育政府当选以来，经济表现不佳，民众不满意度上升，对政治稳定性存在一定威胁。 二、2019 年泰国经济增速持续放缓 随着全球经济增长放缓、贸易摩擦的升级和国内需求疲软，2018 年以来泰国经济持续放缓。2019 年在国内外需求持续下降以及泰铢升值导致旅游业和出口增长减慢的影响下，泰国 GDP 增速由第一季度的 2.9%下降至 1.5%，全年 GDP增速为 2.4%，较上年下降 1.8 个百分点。 新世纪评级版权所有 主权信用观察 2 图表 1 泰国季度 GDP 总量及增长率（单位：亿泰铢、%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （一）制造业总体稳健 2019 年泰国制造业表现较为良好，当年泰国制造业 PMI 除去 2 月份及 11 月份，其他月份均位于荣枯线上方，全年内最高值为 51，最低值为 49.3。 图表 2 泰国制造业 PMI（单位： %） 数据来源：Bloomberg，新世纪评级整理 （二）对外贸易呈现下降趋势 在中美贸易战下，世界贸易自由度和供应链均受影响，对泰国贸易也不可避免地产生一定影响，叠加全球经济放缓和泰铢升值，2019 年泰国对外贸易受到冲击，12 个月份中有 10 个月出口额出现同比下降，进口额有 9 个月出现同比下-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002007-032007-112008-072009-032009-112010-072011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-11泰国:GDP:不变价（左轴）泰国:GDP:不变价:同比（右轴）47.54848.54949.55050.55151.52017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月泰国制造业PMI新世纪评级版权所有 主权信用观察 3 降。2019 年全年泰国出口总额为 2462.44 亿美元，同比下降 2.65%；进口总额为2366.40 亿美元，同比下降 4.70%。 图表 3 泰国贸易状况（单位： 亿美元） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （三）失业率较低 泰国就业市场整体表现较好，2010 年以来失业率一直保持在 1.6%之下。2019年 12 月，泰国失业率为 0.96%，较年初有小幅上升，但整体依然处于较低水平。 图表 4 泰国失业率（单位： %） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （四） 通胀水平偏低，央行下调关键利率 2019 年 1-12 月，泰国通货膨胀率在 0.21%-1.23%的范围内波动，均低于泰(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/08泰国:出口总额:美元泰国:进口总额:美元泰国:贸易差额0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60001.80002010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/08泰国:失业率新世纪评级版权所有 主权信用观察 4 国央行的目标区间。由于泰国通胀水平偏低，存在一定的通缩风险。 图表 5 泰国通货膨胀水平（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 由于经济增长动力不足，通胀水平低，2020 年 2 月 5 日泰国央行决定下调关键利率 25 个基点至 1%。 三、新冠疫情的全球蔓延将进一步加大泰国经济增长压力 2020 年初，新冠肺炎疫情爆发以来，泰国政府自 3 月 26 日开始实施《紧急情况法》，进一步加强对疫情的控制。该法令规定，泰国政府有权采取宵禁等限制性措施，以减少人员流动，遏制疫情扩散。泰国军方已在全国主要路口设置 359个检查站。目前曼谷、孔敬、乌隆、普吉等地已经关闭所有学校和商业场所，仅开放商场内的超市、药店、餐饮区，实行有限封城措施。截至 7 月 13 日，泰国累计确诊病例 3227 例，已经连续 20 多天每日新增确诊病例不超过 15 例。总体来看，当前泰国政府对于新冠疫情控制较好。 随着泰国疫情的趋稳，泰国于 5 月开始重启经济，逐步放宽限制措施，解除宵禁，并允许大部分国内企业复工。但 4 月实施的入境旅游禁令仍未完全解除，仅宣布自 7 月 1 日起允许部分国际航班和人员入境，使得重启旅游业依然困难重重。 虽然泰国国内疫情得到控制，但新冠疫情在全球的蔓延仍对泰国经济发展产生了影响，并加大了泰国经济增长压力。由于全球限制出入境，泰国旅游业在短期内不可避免地遭受重大冲击，对高度依赖旅游业的泰国经济造成巨大影响。同时，近期疫情的全球传播导致外需低迷，将对泰国制造业的供应链循环形成进一步的阻碍，加剧制造业的负面影响，并进一步冲击泰国的对外贸易。2020 年 3-5-2.0000-1.0