光伏行业2020年中期策略：需求强势复苏，HJT产业化提速

电气设备|证券研究报告—行业深度 2020 年 7 月 14 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 隆基股份 601012.SH 47.60 买入 通威股份 600438.SH 20.47 买入 东方日升 300118.SZ 17.57 买入 林洋能源 601222.SH 6.67 买入 阳光电源 300274.SZ 18.25 买入 正泰电器 601877.SH 27.70 买入 迈为股份 300751.SZ 321.35 买入 捷佳伟创 300724.SZ 98.50 买入 山煤国际 600546.SH 13.40 买入 晶澳科技 002459.SZ 21.26 增持 爱旭股份 600732.SH 12.50 增持 福斯特 603806.SH 55.89 增持 锦浪科技 300763.SZ 77.68 增持 福莱特 601865.SH 22.81 未有评级 金辰股份 603396.SH 27.70 未有评级 苏州固锝 002079.SZ 14.67 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以 2020 年 7 月 13 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《电新行业 2020 年度策略：全球电动化风起云涌，光伏异质结初露头角》2019.12.18 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 电气设备 [Table_Analyser] 证券分析师：沈成 (8621)20328319 cheng.shen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 证券分析师：杨绍辉 (8621)20328569 shaohui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 [Table_Title] 光伏行业 2020 年中期策略 需求强势复苏，HJT 产业化提速 [Table_Summary] 下半年光伏需求有望强势复苏，产业链各环节供需格局迎来边际改善；HJT设备国产化有望加速产业化进度。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  需求：疫情影响渐弱，强势复苏在即：目前国内疫情整体受控，海外部分主流光伏装机市场疫情高峰已过。考虑国内 2019-2020 年竞价项目、平价项目的建设进度，同时结合户用光伏、特高压基地等光伏需求的释放节奏，我们预计下半年国内需求有望强势复苏，全年国内光伏装机量有望达到 45GW，且景气度有望持续至 2021 年。其中 2020Q4 有望实现超过20GW 装机，形成阶段性装机高峰。综合考虑全球各区域疫情发展情况及疫情对光伏电站建设的影响情况，我们预测 2020 年全球光伏装机约120GW，季节层面有望连续环比上升，2020Q4 全球需求有望接近 45GW。2021-2022 年需求有望分别达到 150GW、170GW。考虑容配比因素，我们预计 2020-2022 年全球光伏组件需求有望达到 132GW、169GW、192GW。  供给：扩产节奏各异，尺寸之争或将缓解：产业链各环节当前处于产能周期的不同阶段，在需求强复苏的预期下呈现出各自不同的供需格局。硅料环节下半年供需显著优化，价格涨势有望延续，高峰期价格有望回升至 70 元/kg 左右。硅片环节下半年新产能继续投放，供需渐宽的整体态势仍将保持，价格或仍有下降空间，但空间有望缩小；在大尺寸化的趋势下，182mm 规格或能缓解行业的尺寸之争。单晶 PERC 电池供需格局下半年有望小幅优化，单晶 PERC 电池盈利能力有望走出底部，保持回升态势。组件环节价格与盈利能力短期仍存在压力，但一线企业品牌、渠道价值开始显现，有望进一步扩大市占率，行业集中度有望提升。  技术：HJT 产业化提速，设备迎增量空间：HJT 电池相对于现有主流光伏电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，是电池片环节的平台级技术，目前产业投资热情正逐步提升。HJT电池替代 PERC 电池的非硅成本临界范围约 0.4-0.5 元/W，且降本路径清晰可实现。同时，在设备国产化的基础上，HJT 设备初始投资额在降至 5亿元/GW 以下的过程中有望推动 HJT 产线投资回收期快速下降，进而加速 HJT 电池的产业化进度。我们测算 2020-2025 年新增设备需求空间有望超过 600 亿元，产能投放高峰年份空间有望超过 200 亿元。 投资建议  预计下半年光伏需求有望强势复苏，2020-2022 年全球光伏装机有望分别达到 120GW、150GW、170GW。硅料、电池片环节供需格局有望优化，硅片环节降价空间有望缩小，组件环节集中度有望提升，玻璃等关键辅材或于装机高峰期出现涨价。推荐隆基股份、通威股份、东方日升、晶澳科技、爱旭股份、福斯特、锦浪科技、林洋能源、阳光电源、正泰电器等，建议关注福莱特。HJT 设备国产化有望推动产线投资回收期快速下降，加速产业化进度，2020-2025 年新增设备需求空间有望超过 600 亿元。推荐迈为股份、捷佳伟创、山煤国际、东方日升、通威股份等，建议关注金辰股份、苏州固锝等。 评级面临的主要风险  光伏政策风险；疫情影响超预期；价格竞争超预期；消纳风险；HJT 电池效率进步与降本速度不达预期；单晶 PERC 电池效率竞争力超预期。 2020 年 7 月 14 日 光伏行业 2020 年中期策略 2 目录 需求：疫情影响渐弱，强势复苏在即 ................................................... 6 回顾：新冠疫情对光伏需求造成短期冲击 ............................................................................... 6 国内需求：2020H2 强复苏，Q4 将迎装机高峰 ....................................................................... 7 海外需求：需求逐季转旺，景气有望持续 ............................................................................... 9 供给：扩产节奏各异，尺寸之争或将缓解 .......................................... 12 硅料：供需格局优化，价格回升有望延续 ............................................................................. 12 硅片：产能持续投放，大尺寸趋势确立 .......................